事件描述

瀚蓝环境接到控股股东的母公司南控集团《关于瀚蓝环境股份有限公司2024 年度利润分配预案的提议》，建议公司2024 年度每股派发现金红利0.80 元（含税）。

事件评论

分红比例预计提升至接近40%，当前股息率接近4%。目前公司总股本8.15 亿股，按此计算预计公司2024 年年度分红合计6.52 亿元，按照目前股价计算（2025/2/17 日收盘），对应股息率约3.94%，具备一定吸引力。此外，按照2024 年16.5 亿元归母净利润计算，分红比例由2023 年的27.4%提升至39.6%。

期待顺利并购粤丰增厚EPS。公司前期已经公告拟联合投资人广东恒健、南海控股以协议安排方式私有化香港联交所上市公司粤丰环保，交易完成后，瀚蓝香港将持有粤丰环保92.77%股权，标的公司整体估值对价119.5 亿港币。本次交易方案为现金收购，将增厚EPS，此外瀚蓝环境与粤丰环保未来仍有协同发展降本空间，实现合作共赢。如果交易顺利完成，瀚蓝环境将持有粤丰环保52.4%股权，考虑财务费用后，并购粤丰环保或增厚瀚蓝环境归母净利润3.89 亿元。按照最新进展，公司私有化并购前提条件已完成：1）粤丰环保剥离粤展环境、2）交易获得反垄断批准、3）股东大会批准、4）国家发改委备案、5）向瀚蓝佛山增资46 亿元、6）商务部备案。剩余并购事项提出私有化建议的其他待完成前提条件：1、标的公司子公司解除超额担保（尚未完成）；2、获得外管局的对外投资许可（公司已提交申请），目前各项进度顺利。

垃圾焚烧在手项目逐渐投产，布局海外市场，业绩稳定增长。截至2024Q3 末，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750 吨/日（不含参股项目），其中已投产项目规模为30,600 吨/日，在建项目650 吨/日（预计将于2024Q4 投运），筹建项目750 吨/日（预计将于2026 年投运），未建项目3,750 吨/日。随着项目逐渐投运，未来仍有一定运营利润贡献，此外公司海外市场泰国曼谷农垦二期项目（1400 吨/日）和安努项目（1400 吨/日）已于2024 年2 月开工，项目投运将增厚公司投资收益。假设并购于2025 年年中完成，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.5/19.9/23.2 亿元，对应的PE 分别为10.6x/8.8x/7.5x，维持“买入”评级。

风险提示

1、项目进度低于预期风险；2、国补退坡风险。