本报告导读：

瀚蓝分别与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心相关业务。

投资要点：

事件

根据公司官方微信公众号：近日，瀚蓝分别与广东联通、深城交签署战略合作协议，共同探索绿色智算中心相关业务。

点评：

维持“增持”评级。我们维持预测公司2025-2027 年净利润分别为17.35、18.06、18.82 亿元，对应EPS2.13、2.21、2.31 元，维持给予公司2025 年15 倍PE，维持目标价31.95 元，维持“增持”评级。

与广东联通及深城交合作，AIDC 协同业务快速推进。1）与公司达成合作意向的公司分别为广东联通及深城交：①广东联通是中国联通在粤港澳大湾区的核心运营实体，中国联通打造的粤港澳大湾区枢纽(韶关)数据中心是全国首批、粤港澳大湾区首家获评5A 级智算中心服务能力认证的数据中心；②深城交是深圳国资控股的创业板上市公司，在智算中心、低空经济、人工智能、数字能源等领域，经验丰富。2）合作模式：瀚蓝将依托自身绿能优势，向合作方优先提供具备市场竞争优势的绿电及余热蒸汽，降低算力中心能耗成本，打造“垃圾焚烧发电+智算中心”的行业减碳及能源梯级利用新模式；而广东联通、深城交将为AIDC 项目指标申请及建设、运营、技术等方面提供全面支持，推动智算项目落地。3）公司快速推进AIDC 协同业务，再次彰显一流的执行力，期待后续进展。

公司产能遍布全国，拓展AIDC 协同业务潜能突出。1）目前瀚蓝在全国有64 个生活垃圾焚烧项目，规模97590 吨/日（含参股），年发电量超过100 亿度，长周期运行小时数在8200 小时以上。2）公司项目分布在全国54 个城市，多个项目位于数据节点关键城市，能为绿色智算中心提供稳定可靠的清洁能源。为AIDC 供应绿电及蒸汽将为公司的垃圾焚烧项目带来利润增量且改善现金流。

我们重申垃圾焚烧协同AIDC 为行业趋势，龙头公司积极探索将率先受益。垃圾焚烧与AIDC 具备协同优势：垃圾焚烧绿证可绕过城市AIDC 能耗指标硬约束，高利用小时数，供电供冷两不误，助力AIDC 降本。对于焚烧项目本身，有望增厚盈利，改善现金流。

风险提示: 整合低于预期、分红低于预期、天然气价格波动等。