2026 年4 月21 日，瀚蓝环境发布公告，公司正筹划以发行股份及支付现金（部分现金由控股子公司支付）的方式，收购广东南海上市公司高质量发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）100%财产份额以及粤丰环保电力有限公司7.22%股份，并拟同步发行股份募集配套资金。本次交易完成后，公司将直接及间接持有高质量发展基金100%财产份额，并实现对粤丰环保100%持股。公司自2026/4/22 起停牌，预计停牌时间不超过10 个交易日。

事件评论

上次收购细节：2024 年7 月7 日，瀚蓝环境发布公告，拟联合投资人广东恒健、南海控股向公司境内间接子公司瀚蓝（佛山）投资有限公司增资，并通过瀚蓝佛山直接子公司瀚蓝香港提出协议安排计划，以协议安排方式私有化香港联交所上市公司粤丰环保，私有化后瀚蓝环境全资子公司瀚蓝固废持有瀚蓝佛山56.42%股权、高质量发展基金持有瀚蓝佛山43.48%股权，瀚蓝佛山全资持股瀚蓝香港，瀚蓝香港持有粤丰环保92.77%股权，粤丰剩余股权由臻达发展持有。瀚蓝环境自2025 年6 月1 日起并表粤丰环保。

粤丰环保2025 年6-9 月对瀚蓝环境贡献归母净利润约2.4 亿元（瀚蓝环境穿透持股52.44%，未考虑合并层面并购费用、并购利息及无形资产摊销）。粤丰环保2024 年实现营收/净利润38.88/8.02 亿元，后续整合降本增效空间仍较大。并购完成后瀚蓝环境垃圾焚烧规模（含参股）增加至97590 吨/日，位居国内行业前三，未来公司将持续整合资源，实现多维度融合。并购完成后，通过加强对固废二部资金统筹调拨、贷款置换和降息等方式，降低财务费用。截至2025Q3，粤丰环保总贷款降低约15 亿元，人民币融资利率从并购前的2.75%-4.75%降低至2.50%-3.785%，港币融资利率从并购前的HIBOR+2.05%-HIBOR+2.17%降低到HIBOR+1.55%-HIBOR+1.67%，且瀚蓝环境主体信用评级从AA+上调至AAA，未来有望进一步节省财务费用。

看好公司EPS+股息率同步成长。1）业绩存增长空间：截至2025Q3，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模97,590 吨/日，控股的生活垃圾焚烧发电项目在手订单合计规模79,240 吨/日，其中已投产项目规模为66,190 吨/日，随着项目逐渐投运，未来仍有利润贡献；燃气、水务2025 年经营正常；粤丰环保于2025 年6 月1 日起并表，瀚蓝环境持有粤丰环保52.44%股权，后续本次并购后将增至100%。此外，公司供热、财务费用下行等降本增效空间仍较大。2）分红持续提升：公司承诺2024-2026 每年每股派发的现金股利同比增长不低于10%；2024 年公司分红比例达39.2%，2026 年4 月21 日股息率（TTM）为3.57%，看好公司股息率持续提升。

投资建议：公司现金流良好，资本开支下行，分红比例持续提升的趋势有望得到延续。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为19.0/22.1/24.9 亿元，对应的PE 分别为12.6x/10.8x/9.6x，维持“买入”评级。

风险提示

1、盈利性不达预期风险；2、项目进度低于预期风险。