2026 年H1 利润高增24.8%，粤丰盈利强劲：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业总收入77.4 亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润 12.1亿元，同比增长 24.8%；扣非归母1净1.8利亿润元，同比增长29.3%。增长主要原因为：1）粤丰环保并表，粤丰环保于2026 年1-6 月期间实现营业收入21.5 亿元，贡献归母净利润2.6 亿元；2）存量业务稳健增长，垃圾处理量及吨上网电量增加、排水业务收入增长。

固废业务成核心引擎，协同效应全面释放：公司通过并购粤丰环保实现全域整合，已形成固废处理纵横一体化产业链。固废业务覆盖全国20 个省区市（含香港）、53 个地级市、78 个县区，焚烧规模达9.8 万吨/日，位于A 股上市公司首位。2026 年上半年固废业务板块实现净利润为11.8 亿元，成为业绩增长主引擎。

“焚烧＋”战略纵深推进，供热业务量价齐升：依托垃圾焚烧发电业务热源禀赋与区位优势，公司纵深推进“焚烧＋”战略，提升经营效益。2026年上半年，公司对外供热量达113.0 万吨，同比增长19.8%，对外供热收入约1.7 亿元，同比增长24.8%。截止目前，公司累计已有31 个垃圾焚烧发电项目签订对外供热协议，其中25 个项目已实现供热，26 年下半年，随多个在建项目供热规模逐步爬坡，预计供热量将延续增长趋势，公司盈利护城河将进一步夯实。

高分红彰显价值底气，现金流充沛护航回报。公司持续强化股东回报。2025年度，公司累计每10 股派发现金红利10.5 元（含税），分红总额达8.6 亿元，现金分红率43.4%，同比提升31.3%。2026 年中期，公司拟每10 股派发现金红利2.8 元（含税），合计派发2.3 亿元，约占半年度归母净利润的18.9%。根据《股东分红回报规划（2024-2026 年）》，公司承诺2026年度每股派发股利同比增长不低10%，即每股现金分红不低于1.155 元（含中期），充分彰显公司对长期回报股东的坚定信心。此外，公司26 年上半年经营活动产生的现金流量净额为16.3 亿元，同比增加33.65%，充沛现金流为高分红的可持续性保驾护航。

投资建议：公司通过并购粤丰环保，垃圾焚烧发电规模位居全国前三，叠加““焚烧＋”战略提质增效，固废处理业务发展稳健。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.3/28.4 亿元，对应PE 分别为10.4/9.7/8.6X，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。