格隆汇11月6日｜华源证券研报指出，瀚蓝环境2025Q3实现营业收入39.7亿元，同比增长36.7%，实现归母净利润6.38亿元，同比增长28.1%，环比增长16.7%，Q3业绩符合预期，供热+AIDC贡献增长潜力。从经营数据来看，2025年前三季度公司吨垃圾发电量达到380.06千瓦时/吨，同比提升1.18%，吨垃圾上网电量330.24千瓦时/吨，同比增加1.84%，公司发电效率进一步提升。资本开支持续下降，应收账款回收加快，公司现金流持续改善；持续推进AIDC战略合作，打造“垃圾焚烧发电+智算中心”。当前估值水平较低，自由现金流好转为公司进一步提升分红奠定基础，继续维持“买入”评级。