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华发股份(600325):营收增速维持高位 高股息彰显国企价值

方正证券股份有限公司 2024-04-26

事件:公司发布2023 全年业绩报告。2023 全年,公司实现营收721.5 亿(yoy+19.4%),实现归母净利34.7 亿元(yoy-29.0%)。

营收增速维持高位,未结资源丰富,新增资源质优。2023 全年,公司实现营业收入721.5 亿元,同比增长19.4%;截至2023 年末,公司合同负债930.2亿元,较2023 年初803.9 亿同比+15.7%,可覆盖2023 年营收1.3 倍,未结资源充足,业绩蓄水池维持高位。2023 年,公司新增23 宗土地,计容建面共496.8 万㎡,均位于核心一、二线城市,新增项目质优量足。

多因素致归母净利承压,管理费率大幅优化。2023 全年,公司实现归母净利34.7 亿元,同比-29.0%,公司归母净利同比下滑主要原因系:①受房地产行业结构性调整影响,2023 年公司房地产开发销售业务毛利率录得17.98%,较2022 年毛利率水平同比-2.27pct;②2023 全年,公司计提资产减值15.9 亿,上年同期计提资产减值仅7.6 亿。公司费率管控成效显著,2023 年公司营收同比高增的同时,公司管理费用实现14.85 亿,同比-15%。

销售逆势增长,紧抓回款成效显著。2023 年,面对深度调整的房地产市场,公司紧抓销售,新盘和存货推售双发力,全年实现销售1259.9 亿元,同比+4.8%, 连续4 年稳居千亿阵营。报告期内,公司紧抓销售回款,实现回款金额846.89 亿元,同比增长17.2%。同时,公司已形成“3+1”业务布局。

华东大区全年销售692.71 亿元,占比55.0%,为公司销售奠定基石;华南大区全年销售310.19 亿元,占比24.6%;珠海大区全年销售191.27 亿元,占比15.2%,稳居珠海龙头地位;北方区域全年销售65.72 亿元,占比5.2%分红率近5 成,股息率达6%,高股息彰显国企价值。公司拟每10 股派发现金红利3.70 元(含税),公司2023 年分红率近6 成,按照4 月26 日收盘价计算,公司股息率高达6%。公司凭借国企稳健的经营与高股息,在不确定的行业基本面下,提供了一定的确定性价值。

盈利预测与估值:公司营收增速维持高位,新增资源质优量足,稳健经营与高股息彰显国企价值。我们预计公司24-26 年营业收入分别为771.3、832.3、901.1 亿元,归母净利18.9、19.6、20.4 亿元,对应PE 分别为9.1、8.8、8.5 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;费率管控效果不佳。

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