核心要点

行情回顾

1、水泥板块本周大幅上涨，周涨幅达11.63%，远超沪深300指数的1.69%，在131个板块中排名第3位。周内板块单日排名显示，7月21日和7月22日分别位列第1和第3名，但7月23日和7月25日跌至第130名，波动较大。

2、本周水泥板块主力资金净流出45.70亿元，资金面承压。尤其是7月22日和7月25日，分别净流出13.57亿元和22.71亿元，仅7月21日净流入10.70亿元，显示机构对板块关注度下降。

3、个股方面，西藏天路周涨幅61.06%领涨板块，韩建河山、华新水泥分别上涨31.93%和25.57%。本周无下跌个股，但多数个股涨幅相对温和。

4、截至7月25日，水泥板块市盈率（TTM）为10.5倍，市净率（MRQ）为1.5倍，估值水平处于历史中位区间，反映当前板块估值较为合理。

宏观解读

1、雅鲁藏布江下游水电工程的开工，预计将直接拉动西藏及周边地区的水泥需求。该工程总投资约1.2万亿元，建设周期超过10年，水泥总消耗量预计在3000-3500万吨，年均水泥消费增量约300-350万吨。根据中信证券测算，在水电工程的带动下，2026年西藏区内水泥需求量将增加25%-30%。

2、西藏水泥市场由于独特的地理位置，呈现出鲜明的区域特征，市场集中度较高。截至2024年底，西藏水泥熟料生产企业仅6家，CR3高达73%。在需求增长的背景下，供需偏紧的格局将延续，预计未来数年水泥价格上涨动力较强。

行业要闻

1、雅鲁藏布江下游水电工程的开工，提振了水泥企业的信心。西藏地区的水泥企业提前布局，积极应对即将到来的需求增长。龙头企业在林芝等地区的产能布局，有望在未来的市场中获得更大的份额。这一重大工程的推进，为水泥企业带来了新的发展机遇。

投资建议

1、短期关注西藏地区水泥企业：雅鲁藏布江下游水电工程的开工，预计将在短期内直接拉动西藏及周边地区的水泥需求。该工程总投资约1.2万亿元，建设周期超过10年，水泥总消耗量预计在3000-3500万吨，年均水泥消费增量约300-350万吨。根据中信证券测算，在水电工程的带动下，2026年西藏区内水泥需求量将增加25%-30%。西藏地区的水泥企业将直接受益于需求的增长，市场集中度高（CR3高达73%），供需偏紧的格局将延续，水泥价格上涨动力较强，企业利润有望提升。因此，建议投资者短期内重点关注西藏地区的水泥企业。

2、长期布局具备产能优势的龙头企业：从长期来看，雅鲁藏布江下游水电工程将为西藏水泥行业带来持续稳定的市场需求。区域内水泥市场集中度高，有利于龙头企业巩固竞争优势。具备提前布局和产能优势的企业，有望在未来市场中获得更大份额。因此，建议投资者长期关注在西藏及周边地区具有产能布局的水泥行业龙头企业。

风险提示

宏观经济波动和政策变化可能导致水电工程进展不及预期，水泥需求增长低于预期，此外，行业竞争加剧和原材料价格波动也可能影响企业盈利，投资需谨慎考虑这些不确定因素。