事项

我们2015 年3 月发布基础化工行业国企改革手册《顶层设计呼之欲出，投资布局正当时》，明确提出2015 年国企改革顶层设计方案将出台，2015年将是改革政策真正落地之年，同时也是国企改革投资机会黄金之年。

依据管理改善、经营效率提升和集团核心资产注入、整体上市预期两条主线我们推荐了国企改革标的，目前部分标的已有明确改革措施。2016年国企改革框架基本形成，改革已步入落实年，国企改革明显提速。

主要观点

1. 国企改革主体框架基本形成，2016 年步入政策落实年。

2015 年9 月，《关于深化国有企业改革的指导意见》正式发布，相关“N”

个配套文件配套文件此后也陆续发布，截至目前已有“1+12”个文件印发，改革的主体框架基本形成，2016 年国企改革已步入落实年，国企改革明显提速。2016 年2 月国资委披露2016 年国企“十项改革试点”，并有望于下半年正式启动试点。

2. 四大化工央企改革动作频频，挖掘受益个股。

化工行业四大央企中化集团、中国化工集团、中石油集团、中石化集团在国企改革方面各有动作，其中中化集团换帅，重组整合步伐有望加快，中国化工集团内部资产整合明显提速，9 家上市平台已有7 家实施改革，中石化作为混改领头兵，销售业务引入社会和民营资本，2 家上市平台实施股权激励，中石油集团有望成为国企“十项改革试点”之一。

3. 地方国企改革加速，多方案遍地开花。

国企改革顶层设计出台后，当前地方国企改革进入全面加速期，混改、资产证券化、员工持股等多种改革方案遍地开花，我们详细梳理了化工行业中地方国资委控制的上市公司，目前已有半数以上公司有相关改革措施。

4.投资建议：

国企改革已进入加速阶段，依据管理改善、经营效率提升和集团核心资产注入、整体上市预期两条主线，当前时点我们推荐重点关注以下有明确改革预期的标的：（1）央企：中化国际、扬农化工、江山股份、沈阳化工、天科股份、大庆华科、ST 华锦、兰太实业；（2）地方国企：ST川化、

红星发展、鲁北化工、柳化股份、湖南海利等。