事件描述

公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入99.4 亿元，同比增长73.3%，实现归属于上市公司股东净利润14.0 亿元，同比增长81.2%；其中单二季度公司实现营业收入55.2 亿元，环比增加25.2%，实现归属净利润7.8 亿元，环比增加26.7%。

事件评论

纯碱：Q2 量价齐升，Q3 价格高位震荡。需求端：浮法玻璃市场，虽地产竣工需求下滑，浮法玻璃价格下跌，行业面临一定亏损，但由于玻璃检修成本高企，冷修量仍较少，截至2022 年8 月11 日，浮法玻璃总日熔量数据达到17.3 万吨/天，整体维持稳定；光伏玻璃市场，受益于光伏装机持续上行，光伏玻璃日熔量持续上行，截至2022 年7 月31 日，光伏玻璃总日熔量达到6.1 万吨/天，较年初提升2.0 万吨/天，拉动需求显著提升；出口市场，受海外高能源成本影响，纯碱出口超预期。供给端：行业上半年无新增产能投放，且由于连云港碱业退出，行业开工负荷提升，2022 年1-7 月产量达到1633.3 万吨，同比微增0.7%。2022Q3：重质纯碱和轻质纯碱（截至2022 年8 月18 日）平均价格分别为2831.6 和2666.8 元/吨，分别同比上涨15.9%和19.5%。成本端：煤炭价格仍位居高位，2022Q3（截至2022 年8 月18 日）煤炭平均价为650.0 元/吨，同比上涨9.8%，环比持平。受子公司发投碱业并表影响，公司上半年纯碱销量快速增长，2022 年上半年，公司纯碱销量239.4 万吨，同比增长89.8%；其中Q2 公司纯碱实现销量125.9 万吨，同比增长76.3%，环比增加10.9%。价格角度，公司纯碱上半年实现销售均价2308.1 元/吨，同比上涨57.7%；其中单二季度纯碱均价为2426.2 元/吨，同比上涨54.3%，环比上涨11.4%。

氯碱：烧碱价格高位震荡，PVC 逐步探底。烧碱属于高能耗品种，近几年产能几无增长，据卓创资讯统计，截至2021 年底，中国烧碱总产能4274.0 万吨/年，同比仅微增0.6%，但下游氧化铝、2-萘芬和仲钨酸铵需求仍维持增长，行业供给仍趋紧，库存持续位于低位，景气持续位居高位，2022 年二季度，烧碱（99%）市场价维持在4425.4 元/吨，同比上涨118.3%，环比上涨9.2%。展望Q3，供给持续趋紧的情况下，烧碱价格持续维持高位，烧碱（99%）平均价达到4496.3 元/吨（截至2022 年8 月18 日），同比上涨60.3%，环比上涨1.6%，公司烧碱盈利能力持续位居高位。PVC 行业需求与地产保持较高关联，受地产数据持续低迷和疫情阻碍华东PVC 加工企业生产影响，2022Q2，PVC 需求疲软，市场平均价格达到8535.0 元/吨，同比下跌3.6%，环比下跌1.6%。展望Q3，电石价格出现回调，成本端压力逐步缓解，PVC 行业成本端压力有所缓解，但由于限电停工影响，PVC 需求疲软，行业库存仍位居高位，价格短期较难反弹。

两钠：行业仍维持稳定，盈利略有增长。2022 年上半年两钠业务合计实现销量7.3 万吨，同比减少11.2%；2022H1，钠业子公司实现营业利润1.9 亿元，同比增长3.2%。

公司是国内纯碱、氯碱和金属钠行业龙头受益于纯碱行业景气高行，预计公司2022-2024年归属净利润分别为30.0、32.9 和35.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、新项目建设进度不及预期；

2、房地产需求进一步弱化。