事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入24.55亿元，同比-7.39%，归母净利润6.45 亿元，同比-66.55%，主要因上年同期存在出售中美天津史克12%股权形成的13.1 亿元税后收益，导致表观利润同比失真；若看主业经营，公司2026H1 实现扣非归母净利润6.41 亿元，同比+7.43%，经营活动现金流净额8.32 亿元，同比+70.60%，利润质量和现金回笼能力均有所改善。

速效救心丸增长提速，重点品种集中度提升，大单品战略持续兑现。2026 H1公司13 个重点品种累计实现销售额22.7 亿元，占整体销售额82%、同比提升2pp；其中核心品种速效救心丸实现含税销售额13.8 亿元，同比增长22%，持续位列零售市场心血管品类TOP1。公司上半年新增医疗终端4402 家、零售终端1.15 万家，且9 家TOP 连锁已完成速效救心丸240 粒规格进场，核心品种在品牌教育、渠道扩张和规格升级带动下延续高质量放量。公司整体营收同比-7.39%，收入端仍受行业政策变化及市场需求放缓压制，增长主要由速效救心丸等核心大单品结构性驱动。

费用优化与运营提效同步推进，全年营收与利润仍承压。2026H1 公司销售费用率下降至32.54%（-5.97pp），显示精准营销改革效果逐步兑现；同时公司持续推进全价值链降本增效、学术营销转型和数智化经营管理，推动主业利润驱动从非经常性收益转向经营提效。展望全年，考虑到行业政策变化及市场需求放缓，公司整体营收预计仍将承压；叠加2025 年股权处置高基数影响，全年归母净利润亦将同比下滑。

盈利预测。预计2026-2028 年EPS 分别为1.51 元、1.55元、1.73 元，对应动态PE 分别为24 倍、23 倍、21 倍。关注公司核心大单品业绩放量，及海外市场的开拓。

风险提示：市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等风险。