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2024 年3 月16 日，白云山披露2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入755.15 亿元，同比+6.68%；实现归母净利润40.56 亿元，同比+2.25%；实现扣非归母净利润36.36 亿元，同比+9.53%。2023Q4 单季度公司实现营业收入173.31 亿元，同比+8.44%；归母净利润2.64 亿元，同比-46.27%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比+6.26%。

业绩稳健增长，各大板块齐头并进

分行业看，2023 年公司大南药板块实现收入108.89 亿元，同比+4.09%，其中中成药产品实现收入62.71 亿元，同比+11.64%；化学药产品实现收入46.18 亿元，同比-4.67%；2023 年公司进一步加大对“巨星品种”和“潜力品种”的支持和培育，核心南药品种实现较快增长，中药品种消渴丸实现收入5.24 亿元，同比+22.82%，化药品种枸橼酸西地那非片实现收入12.90亿元，同比+22.58%；大健康板块实现收入111.17 亿元，同比+6.15%；大商业板块实现收入527.62 亿元，同比+7.39%；其他业务实现收入5.07 亿元，同比+4.67%。

盈利能力稳定，“双效提升”行动有望助力效能提升2023 年，公司整体毛利率为18.79%，同比+0.03pct，其中大南药板块毛利率48.74%，同比+0.79pct；大健康板块毛利率为44.41%，同比+0.89pct；大商业板块毛利率为6.99%，同比-0.04pct。公司整体净利率为5.64%，同比-0.37pct；销售费用率为8.08%，同比-0.22pct；管理费用率为3.21%，同比+0.08pct；研发费用率为1.04%，同比-0.12pct，盈利能力保持稳定。2023年公司持续通过优化采购策略、技术改造、流程再造等方式降低生产成本、提高经济效益，有望进一步增强管理效能，提升发展质量。

坚持“一核多元”，推动大健康板块创新发展

2023 年，公司大健康板块抢抓消费恢复的市场机遇，深耕核心渠道，加强拳头产品的节假日营销推广，筑牢王老吉凉茶发展根基。同时公司聚焦年轻化建设，创新年轻化营销模式，布局多元新品，推出山茶花味凉茶、藤椒青提口味凉茶、榴莲风味凉茶等新品，进一步加速品牌国际化进程。

盈利预测与投资评级

2023 年公司业绩稳健增长，2024-2025 年营业收入由842.18/916.09 亿元小幅下调至815.37/882.23 亿元，2026 年收入预测为957.10 亿元；2024-2025年归母净利润预测由48.73/53.29 亿元下调至45.49/50.15 亿元，2026 年归母净利润预测为55.45 亿元。维持“买入”评级风险提示：销售不及预期风险，政策波动风险，产品研发不及预期风险