行业近况

过去一月（7 月1 日到7 月31 日），医药板块指数下跌7.50%，上证指数下跌4.28%，深证成指下跌4.88%，创业板指下跌4.99%。从子板块来看，化学制药下跌4.08%，医疗器械下跌6.11%，医疗服务下跌11.10%，生物制品下跌10.44%，中药下跌8.78%，医药商业上涨0.03%。

评论

目前医药板块缺乏明确主线：相较于过去两年主线明确、投资抱团的风格而言，医药板块目前缺乏明确的主线，以挖掘个股为主。我们认为背后的产业发展逻辑是目前医药产业的投资重心已经逐步转移到下游产品端。随着药审改革、医保改革、产业政策向创新倾斜等，经过较长时间的发展，产品端逐步开始出现成果。我们认为，由于产品端的需求较为分散且个性化，所以投资热点也会相应分散，个股分化加大或将成为未来趋势。

消费医疗估值有望持续修复：随着本轮疫情影响逐渐减弱，消费医疗有望在三季度迎来复苏，我们认为医疗服务、药房、医美、品牌OTC 等消费医疗子板块的反弹有望延续。但由于整体估值处于偏高位置，我们认为后续需要密切关注业绩兑现情况。

看好创新药和高端医疗设备板块：我们认为，未来几年将是国内医药企业国际化加速的一年，无论是创新药还是创新器械的海外临床都处于提速态势，国内创新药海外权益转让案例数量在新的一年有望大幅提升。虽然近期国内部分产品在海外审批受阻，但我们依然认为整体上中国创新的趋势还在提速，企业间的BD以及海外授权数量还会变多，同时高端医疗设备的海外销售也在提速。我们认为，欧美市场容量相对于国内市场有更大空间，海外进展将会打开公司成长的天花板，也将印证我们上述关于投资逻辑向产品端转移的趋势判断。

估值与建议

A股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、爱博医疗、泰格医药、华润三九、科伦药业、华东医药、伟思医疗。

H股：药明生物、信达生物、康诺亚、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、时代天使。

风险

药品研发失败，政策对于价格影响超预期。