行业近况

过去一月（8 月1 日到8 月26 日），医药板块指数下跌2.67%，上证指数下跌0.52%，深证成指下跌1.69%，创业板指下跌1.13%。从子板块来看，化学制药下跌2.14%，医疗器械下跌1.72%，医疗服务下跌4.03%，生物制品下跌3.40%，中药下跌2.53%，医药商业下跌1.07%。

评论

医药产业链升级，逐步进入产品端的投资时期：在过去很长时间，由于医保政策的持续调整，以及出海逻辑受挫，医药产品端都是被市场忽视的板块。

但随着研发投入的逐步产出，国内医药产品端已经悄然升级，这也是我国医药产业链升级的必然结果。无论是从医疗设备还是创新药领域，我们都看到了越来越多的国际合作，以及国内的进口替代。同时医保政策在经历了过去的探索，今年也日趋稳定，我们认为在经历了大幅调整后，后续产品端的投资机会值得关注。

看好创新药和高端医疗设备板块：我们认为，未来几年将是国内医药企业国际化加速的一年，无论是创新药和创新器械的海外临床都处于提速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。虽然近期国内部分产品在海外审批受阻，但我们依然认为中国创新的趋势还在提速，企业之间的商务拓展以及海外授权还会变多，同时高端医疗设备的海外销售也在提速。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外进展将会打开公司成长的天花板。这也应证了我们前面所说的投资逻辑往产品端走的趋势判断。

公司分化会加大：不同于医疗服务和CXO，医药产品端的分化非常大，同一类产品由于研发进度和销售策略的不同都会对投资价值产生极大影响。在产品端的投资时期，公司之间的分化会显著加大，需要紧密跟踪核心产品的研发进展及生命周期。

估值与建议

A股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、爱博医疗、泰格医药、华润三九、科伦药业、华东医药、伟思医疗。

H股：药明生物、信达生物、康诺亚、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、时代天使。

风险

药品研发失败，政策对于价格压制超预期。