行业近况
过去一月(9 月1 日到9 月30 日),医药板块指数下跌6.82%,上证指数下跌5.55%,深证成指下跌8.78%,创业板指下跌10.95%。从子板块来看,化学制药下跌5.07%,医疗器械下跌0.13%,医疗服务下跌13.98%,生物制品下跌8.67%,中药下跌5.96%,医药商业下跌5.71%。
评论
政策预期好转,医药板块有望迎来估值修复。近期口腔种植集采、心脏支架二次议价、骨科集采等政策均好于或符合市场预期,我们认为市场对于医保降价对估值压制的担忧已逐步缓解。随着政策缓和,我们认为过去对于医药内需逻辑较为悲观的情绪亦在好转,后续医保在降价的同时有望兼顾创新,10 月即将开始的创新药国谈也值得期待。整体而言,我们认为政策预期好转将带来被压制已久的医药板块的估值修复。
医药产业链升级,逐步进入产品端投资时期。我们认为,在过去很长时间,由于医保政策持续调整以及出海逻辑受挫,医药产品端都是被市场所忽视的板块;但伴随研发投入的逐步产出,国内医药产品端已悄然升级,这也是我国医药产业链升级的结果。无论是医疗设备还是创新药领域,我们都看到了越来越多的国际合作以及国内国产化率逐步提升的趋势。同时,医保在经历了过去几年的探索后,政策端也日趋稳定,我们认为在经历了大幅调整后,后续产品端的投资机会值得关注。
看好创新药、创新器械和高端医疗设备板块。我们认为,未来几年国内医药企业国际化有望加速,创新药和创新器械的海外临床都处于提速状态,国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。虽然近期国内部分产品在海外审批受阻,但我们依然认为中国创新的趋势还在提速,企业之间的BD 以及海外授权还会更多,高端医疗设备的海外销售也在提速。我们认为,欧美市场相对国内市场容量有更大空间,海外进展将会打开公司成长的天花板,或将继续印证我们前述投资逻辑逐步往产品端靠近的趋势判断。
估值与建议
A股:药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、爱博医疗、泰格医药、华润三九、科伦药业、华东医药、惠泰医疗。
H股:药明生物、信达生物、康诺亚、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、威高股份。
风险
药品研发失败,政策对于价格影响超预期。