报告摘要：

核心推荐逻辑：公司天然气销量进入爆发式增长期，到2015年有望达7.2亿方，较2012年增长400%以上；公司具有气源充足稳定的相对比较优势；民用燃气价格4月1日起上调40%、未来气价机制实现上下游联动，成为公司股价的催化剂和重要拐点。

民用燃气价格上调40%，天然气价格实现上下游联动，气价机制得到理顺。 2013年4月1日起，公司民用燃气价格上调40%（商用价格已经上调）：民用天然气、煤气分别由2元/m3、1.5元/ m3调整到2.8元/ m3、2元/ m3。长春市燃气价格听证会在通过涨价40%议案的同时，还通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》，未来燃气终端价格将实现和上游的联动，气价机制得到理顺，公司天然气接收成本上涨的风险得到释放。

“气化吉林”、“幸福长春”推动，公司天然气销量进入快速增长期。 2010 年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程，规划到2015年吉林省天然气气化率达到60%，天然气消费量达到约87亿方，较10年增长400%。

2012年7月，公司与净月开发区签署清洁能源项目，以净月西部新区53.8平方公里 为建设平台，发展天然气分布式能源（冷热电三联供）。根据公开媒体报道，项目建成后，一个采暖期节约标准煤将超过105万吨，折合天然气约9亿立方米。我们预计该项目天然气需求有望在2014进入快速增长期，到2015年需求量2~3亿方。

2013年初，长春市启动《幸福长春行动计划》，提出生态环境改善计划，控制PM2.5等大气污染物。市委书记高广滨指出，新建区域性锅炉房可以用天然气取代燃煤，取缔小锅炉等。我们预计长春市供热煤改气将成为公司天然气销售的重要增长点。 预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.5亿方、4.5亿方、7.2亿方，分别增长72%、80%、60%。

省内外可用气源超90亿方，有效保障吉林消费量的快速增长。

预计到2015年，吉林省可用气源超过90亿方，将有效保障吉林天然气需求的快速增长。省内气源：中石油吉林油田预计2015年产量50亿方以上；中石化东北分公司2015年目标产量10亿方，力争15亿方；省外气源：大庆油田计划2015年产量50亿方（外送量约占30%）；大连LNG项目二期13年底投产后，最大供气能力可达105亿方。另外省外气源还有内蒙古煤制气、俄罗斯输气管线东线（380亿立方米，吉林省有望争取80亿立方米）。

风险提示：公司天然气销量不达预期。

盈利预测及投资建议

预计公司2012~2015年每股收益分别为0.03元、0.25元、0.50元、0.84元，对应2012~2015年PE分别为309倍、35倍、17倍、10倍，未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期，给予“强烈推荐”的投资评级。