事件:

国务院确定加强城市基础设施建设六大重点任务,其中明确提出到2015年完成8万公里城镇燃气和近10万公里北方采暖地区集中供热老旧管网改造任务。

点评:

纳入城市基础基建重点工程,供热管网改造有望提速。城市供热业务、特别是集中供热的发展离不开供热管网的布局和完善。此次国务院明确提出至2015年完成近10 万公里北方采暖地区集中供热老旧管网改造任务,此举标志着城市热网改造工程的启动,我们预计住建部将在年内印发《北方采暖地区集中供热老旧管网改造规划》,实施期为2013年至2015年。集中供热管网的相关扶持政策及投资加大,有利于龙头供热企业降低能耗、开拓供热区域。我们预计推进热网改造和热用户改造补贴、供热价格机制理顺、热计量改造等有利于扶持政策仍将相继出台,城市供热行业面临发展良机。

集中供热管网改造完善,多重利好城市热力行业。集中供热管网的改造和完善,将对城市热力行业形成多重利好:热网改造和完善,首先有利于热网运行效率提升,降低热损失,同时为龙头企业整合供热区域,扩张供热范围提供可能;政府补贴增加、价格机制理顺,有利于行业毛利率提升。我们认为伴随集中供热管网的改造完善,城市热力龙头企业将纷纷启动供热区域扩张,城市供热逐渐形成寡头垄断的供热格局。

煤价持续下行,行业盈利将快速回升。我们预计煤炭占据供热成本的50%以上。过去多年间煤价持续上涨,而热价受制于民生问题,大部分地区并未跟随煤价而上调,导致供热企业连续9年亏损。2012年下半年以来动力煤下降约25%,我们预计2013年热力行业煤炭成本将下降12-15%,以2012年行业耗煤量1.5亿吨测算,可节约燃料成本约120-150亿元。

推荐城市热网、热电联产、城市燃气等子行业的投资机会。我们认为伴城市集中供热管网的改造完善,带来城市热网、热电联产和天然气供热等领域的投资机会:区域热网整合,集中供热比例提升,利好热网龙头公司和热电联产公司,推荐联美控股、盾安环境、富春环保、金山股份等,建议关注惠天热电、大连热电、st东热;天然气替代燃煤成为供热燃料将推动销气量增长,利好城市燃气公司,推荐金鸿能源、深圳燃气、广州发展等,建议关注长春燃气、新疆浩源、陕天然气等。

风险提示:供热管网改造速度和补贴低于预期;煤炭价格大幅波动;天然气气价过快上涨导致下游用户用气积极性下滑