空调和冰箱进入淡季，黑电、小家电和洗衣机即将进入旺季。但是，我们的推荐逻辑并非从淡旺季的角度，我们考虑的角度主要是从三个方面：1）三季报超预期的可能性；2）竞争格局动荡的趋势下，竞争力是否能够维持甚或提升；3）投融资需求下利润预期的变化。从这个角度，我们更多的推荐集中于空调领域和洗衣机领域，推荐的公司包括：格力电器、美的电器、小天鹅、合肥三洋和三花股份。

格力再融资扩产计划，引发了对白电行业扩产的必要性讨论。我们的观点：1）季节性旺销的产能不足是事实，但是从全年产能的角度考虑，也依然不足。我们预计格力今年的销量超过2300 万台，美的超过2100 万台。两家公布的家用空调现有产能为2700 万台，空调产能从投建到投产的时间大约为1 年。那么如果明年空调需求同比增长17%以上，那么空调总产能也将明显不足。2）虽然09 年、10 年家电行业销售在政策的刺激下大幅超预期，但是09 年主流白电公司的投建产能很少。从格力、美的和海尔的产能投建情况来看，格力08 年之后没有增投新的空调整机产能，海尔在2009 年规划的冰箱新增产能也仅为110 万台。只有美的似乎在08 年和09 年进行了大量的扩张，包括400万台的顺德空调基地扩产、40 万台的武汉基地扩产、450 万台的冰箱扩产和580 万台的洗衣机扩产。3）在刚刚过去两年中大幅提高冰洗产能的美的是否足够用了呢？今年美的洗衣机产能为1300 万台，冰箱为1100 万台。但是从美的今年的销售情势来看，冰洗产量可能会接近各1000 万台的目标，甚至超过。所以，产能的继续扩张可能依然是必需的。4）产品升级也不断推动产能的调整和增加。冰箱高端化、洗衣机滚筒化、空调变频化将成为产业升级的三个核心方向，围绕着产品升级所做的产能布局也在加速。

空调7 月内销数据低于我们之前的预期，同比增长6.5%。差异可能来自于终端销售与工厂销售的时间差。7 月第二周空调零售终端渠道库存大幅度下降，工厂的排产可能有一定的反应滞后。除格力外，大部分的空调上下游企业已进入旺季结束后的两周休假期，淡季来临。格力8 月底将进入新冷年开盘，淡季压货行情有望启动，三季报应好于预期。

冰箱市场外资品牌价格下降明显，行业均价明显下行，国内主流品牌份额及盈利不确定性增加。冰箱领域海信系份额继续上升；洗衣机行业美的系份额持续上扬。我们前期在《资产整合完成，现金流充裕，营销或将转守为攻：ST 科龙调研报告》中曾指出海信系存在份额提升的可能，目前得以印证。

黑电行业液晶电视面板价格明显下降，需求会被进一步受到抑制。