四季度行业投资思路

在国家政策的外生刺激，以及产业升级的内生作用下，行业在未来3年内有望维持稳定的增长态势。这是我们长期内看好行业的最基本逻辑。结合当前板块较低的估值，我们给予行业“买入”评级。 对于细分行业与具体公司，我们建议关注行业结构性变化带来的投资机会。即关注受益于农村市场和新产品市场的细分行业和公司。 具体到四季度投资，我们重点考察两个方面：1、下乡政策可能带来的销量增速超预期；2、家电需求结构性变化带来的投资机会。

“下乡”开启广阔市场，冰箱行业将最为受益

下乡家电的热销为我们展示了农村市场强大的消费潜力。我们认为家电下乡在未来三年将依旧存在较大的扩展空间，下乡政策将充分激活农村家电市场，有效提升农村家电普及率。 同时我们通过分析 09年冰箱内销数据发现， 09年实现销量增长的动力依旧存在，在市场普遍预期销量增速下滑的情况下，四季度有望实现增速的超预期。我们看好冰箱行业在四季度的表现。

家电需求结构性变化带来结构性的投资机会

在家电政策刺激以及消费升级的大背景下，家电行业的需求结构正在发生趋势性的变化。体现在两个方面：一是在家电下乡政策的刺激下，农村家庭对家电的普及性需求正在加速增长；二是在消费升级的背景下，城镇家庭对高端家电的替代性需求正在持续放大。 我们认为四季度另一条选股逻辑是挑选在需求结构变化过程中具备“新市场”先发优势的公司。 具体而言，就是选择那些拥有适应农村市场消费特点的销售渠道的上市公司，以及那些拥有“新产品”市场基础的上市公司。

投资建议

考虑到目前行业处于历史上估值低位，同时消费升级与政策效应持续的背景下，给予行业“买入”评级。具体到细分板块和个股，我们在前述的逻辑下给出四季度投资建议：细分板块方面——我们推荐有望在四季度实现销量增速超预期的冰箱行业；个股方面——推荐显著受益于家电下乡以及需求结构调整的青岛海尔与美的电器。 除此之外，我们还看好公司基本面向好的格力电器、九阳股份、小天鹅 A，与盾安环境。给予上述公司“买入”评级。

风险提示

房地产调控力度加大，可能引发投资者对家电销售收入增长的担忧，从而对估值形成压制。

家电下乡增长速度可能低于预期。