核心观点：

本周观点：双11 家具线上零售显著回暖，与三季度开启的线下复苏趋势一致，预计景气度至少延续至明年Q2，盈利预期与估值预期有望维持双升，继续维持对板块整体推荐。建议关注顾家家居、敏华控股、欧派家居等基本面已显著改善的个股，同时关注直营占比较高、前期受损严重的尚品宅配、美克家居。此外，维持对造纸行业白卡与文化纸景气持续提升的判断，推荐太阳纸业。新型烟草在明年有望迎来：美国品牌PMTA 过审、国内加热不燃烧放开预期、疫情后线下消费反转三重利好，继续长期推荐龙头公司思摩尔国际。

双11 消费数据概览： 2020 双十一与往年不同是预售分成两段（第一波10 月21 日-10 月31 日，第二波11 月4 日-11 月10 日），两轮活动尽可能挖掘购物需求。（1）家具卖场与品牌：敏华全网销售额7.19亿元，喜临门全平台销售额7.12 亿，索菲亚销售额10.7 亿元。美凯龙天猫同城站销售额150 亿元，居然之家线上线下销售额总计238 亿元。

（2）个护品牌：维达连续8 年双十一保持第一，洁柔位列家清第三，全网累计销售额破5 亿，龙头表现突出。全棉时代线上线下全域销售额破6 亿，持续开疆拓土。

新型烟草：（1）思摩尔：在国内外疫情背景下增长亮眼，2020Q3 调整后的利润同比增长46.4%。公司陶瓷雾化芯具备技术壁垒，海外客户如英美烟草、日本烟草与思摩尔合作后市场份额加速提升。国内客户如悦刻、Yooz 等，市占率遥遥领先，处于快速扩张期。四季度是传统旺季，预计公司订单持续向上。（2）PMI：在全球控烟环境趋严，菲莫国际的传统卷烟销量下降，其后布局新型烟草，IQOS 获加热不燃烧第一个MRTP 授权。出货量及份额逐步上升，特别是东亚区域。2020 年Q3 公司占据HTU 日本市场份额20.5%，同比增长19.9%。

包装：（1）下游需求：社会零售总额H1 处于底部，而疫情后处在复苏过程当中，除烟草未受疫情影响外，白酒、啤酒、软饮料皆有较大波动。

2020 年9 月份社会零售总额当月值为35294.70 亿元，同比增长3.3%；2020 年9 月烟草产量2241.90 亿支，当月同比增长3.88%，累计同比增长2.6%；2020 年9 月文具办公用品零售额323.40 亿元，同比增长3.7%。（2）上游原材料：造纸行业景气度改善，主要纸种产品价格触底回升，带来一定的包装成本压力。玻璃价格上升幅度较为明显。

风险提示：宏观经济低迷，原材料价格大幅上涨，新型烟草政策风险。