公司半年度营收同比增长12.18%，现金流情况大幅改善。2025 年上半年，公司实现营业收入362.87 亿元，同比增长12.18%；销售毛利率为8.01%，同比及环比均小幅下降；销售及管理费用同比减少0.33 亿元，成本费用管控成效显现；实现归母净利润4.70 亿元，同比减少10.87%。得益于结算清收加快及项目预收款和收款增加，公司经营活动现金流净额经营活动现金流从去年同期-70.52 亿元大幅改善至-15.33 亿元，带动公司现金流情况转暖；公司均订每10 股派0.13 元（含税）现金股息，合计7258 万元，占2025 年上半年归母净利润的15.44%。

油气田地面工程、油气储运工程、炼油与化工工程是公司核心业务板块，环境工程及其他业务快速拓展。油气地面工程以陆上石油天然气工程为主，积极拓展海洋工程和天然气液化工程；管道与储运工程主要发展陆上及海洋油气管道、化工石油储库等工程建设业务；炼油与化工工程重点发展炼油化工、煤化工、纺织化纤及合成材料等工程业务并引领国内行业发展；环境工程业务积极发展油气田和化工行业的工业废水治理回用、工业尾气处理及VOCs管控治理业务；2024 年，油气田地面工程、油气储运工程、炼油化工工程所占公司营业收入比例分别为36.59%、25.69%、30.27%。

2025 年上半年，新签合同额维持高位，结构不断优化。2025 年上半年，公司签约项目最大单体规模超百亿元，累计实现新签合同额734.01 亿元、同比减少3.10%，目前在手合同额约1700 亿元，为公司持续稳健发展提供了有力的项目资源保障；国内市场实现新签合同额502.19 亿元，占公司整体新签合同额的68.42%，国际市场实现新签合同额231.82 亿元，占公司整体新签合同额的31.58%，同比增长9.86%；公司新兴业务和未来市场业务实现新签合同额205.96 亿元，占公司整体新签合同额的28.06%，同比增长16.56%。

公司不断深化改革，从严风险管控。公司不断健全党委发挥领导作用以及股东会、董事会等公司治理主体依法行权的有机融合机制，深化改革攻坚；公司不断强化工程质量风险、安全环保风险和社会安全风险的管控。

风险提示：能源价格下降导致的资本支出下降、地缘政治风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。

投资建议：我们预测公司2025-2027 年营业收入为899.92/944.92/982.97亿元，归母净利润为7.33/8.23/8.50 亿元，EPS 为0.13/0.15/0.15 元/股，对应当前股价PE 为26.81/23.89/23.13X，我们看好公司业务结构提升带来的发展潜力，给与“优于大市”评级。