公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度，公司实现营业收入449.37 亿元，同比增长26.17%；实现归母净利润6.26 亿元，同比增长52.45%。其中2020Q3，公司实现营业收入165.90 亿元，同比增长16.52%，实现归母净利润3.50 亿元，同比增长5.89%。

业绩逐步兑现，汇兑损失影响Q3 业绩。我们认为，公司Q3 盈利主要受以下因素影响：1）发生汇兑损失，前三季度合计2.94 亿元，主要发生在Q3，从而影响Q3 业绩；2）扣除汇兑损失影响，公司Q3 业绩表现不错，连续两个季度保持较好盈利，主要由于订单持续落地，业绩逐步兑现。

2020 年前三季度新签订单同比增加25%。2020 年前三季度，公司新签合同额640.77 亿元，与去年同期相比增加24.69%。截至9 月30 日，公司已中标未签合同72.39 亿元，已签约未生效合同103.39 亿元。新签合同额中：国内合同额566.51 亿元，境外合同额74.26 亿元。油气田地面工程业务新签合同额97.60 亿元，同比-46.0%；管道与储运工程业务新签合同额105.25 亿元，同比+12.4%；炼油与化工工程业务新签合同额314.28 亿元，同比+78.5%；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额123.64 亿元，同比+95.1%。

发生汇兑损失2.94 亿元。2020 年前三季度，公司财务费用2.38 亿元，其中Q3 财务费用2.70 亿元，财务费用增加主要由于汇率波动下，公司发生汇兑损失。前三季度，公司合计汇兑损失2.94 亿元，同比汇兑净收益2.53 亿元增加了5.47 亿元的损失。

中石油集团仍是公司最主要客户。2020 年前三季度，公司与关联方中国石油集团及下属子公司发生关联交易中，公司向关联人购买商品及接受劳务发生金额18.55 亿元，占同期公司该项总金额的4.5%；公司向关联人销售商品及提供劳务发生金额192.97 亿元，占同期公司该项总金额43.67%。公司预计2020 年向关联人销售商品及提供劳务发生金额342.97 亿元。

盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2020~2022 年EPS 分别为0.14、0.16、0.17 元。按照2020 年BPS 4.40 元以及0.90-1.0 倍PB，对应合理价值区间3.96-4.40 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示：油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等