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国家统计局公布2020 年1-9 月房地产开发投资与销售数字。

评论

新房销售面积于高基数下仍录得高个位数增长，单月绝对量创同期新高。9 月全国商品房销售面积达1.86 亿平方米，创历年9 月销售面积新高，在去年同期高基数下仍实现7.3%同比增长，带动1-9 月累计跌幅收窄至-1.8%（1-8 月-3.3%）；商品房销售额单月同比增长16.0%，带动1-9 月累计增幅扩大至3.7%（1-8 月+1.6%）。我们认为销售端的强韧性表现主要受益于房企推盘集中放量及居民按揭投放量持续增长，四季度该势头有望延续。我们维持全年商品房销售面积和金额分别同比增长1%和6%的预测，隐含四季度二者增速分别为7%和11%。须提示的是，9 月全国商品房销售均价同比涨幅回落至8.2%（8 月+11.8%），我们提示可能与市场整体供应量的增加以及近期多地楼市调控政策调整有关，四季度行业政策料仍延续“因城施策”的框架及稳预期、控风险的大原则，大幅放松或收紧的概率有限。

新开工、施工面积增速转负，开发投资延续韧性。9 月全国房屋新开工和施工面积增速转负，分别同比下降1.9%和4.6%（8 月分别为+2.4%和+13.2%）。我们认为可能与房企在融资新规背景下减少非必要开工且当前时点抢开工意愿较前期有所降低有关（当前时点开工已较难在年内形成有效推盘），考虑上述影响仍将在四季度延续，我们下调全年新开工面积增速预测至-2%（此前为+1%），隐含四季度新开工面积同比走平。9 月房地产开发投资完成额同比增长12.0%（8 月+11.8%），带动1-9 月投资同比涨幅扩大至5.6%（1-8 月+4.6%），我们认为可能主要受益于土地投资额的支撑，后市投资增速可能较近两月高位有所下探但整体仍有望延续韧性增长，我们维持全年房地产开发投资同比增长6%的预期不变（隐含四季度同比增长7%）。

房企到位资金延续增长，但增速有所收窄。9 月全国房企到位资金同比增长14.5%，增速较8 月（+18.3%）收窄3.8 个百分点，1-9 月累计同比增速扩大至4.4%（1-8 月+3%）。分项来看，9 月自筹资金同比增长19.7%（8 月+5.5%），定金及预收款同比增长14.7%（8 月+36.6%），个人按揭贷款同比增长15.3%（8 月+22.5%），销售回款增速略有放缓但自筹资金增速显著提高。

重申对A/H 地产板块看多观点。考虑当前行业销售表现整体延续韧性、政策边际大幅收紧风险有限、双节前个别房企信用事件已逐步被市场消化，我们积极提示当前时点地产板块的配置价值，建议投资者积极把握当前估值点位的低吸机会。重点推荐销售及盈利增长确定性强、财务安全性强或处于改善通道的优质龙头：A 股推荐保利、万科、金地、阳光城、金科、中南，港股推荐华润、龙湖、世茂、旭辉。此外，我们认为物业管理板块长期维度发展空间广阔，中期维度增长强劲且确定性高，推荐：碧桂园服务、永升生活服务、雅生活服务、绿城服务。

风险

融资政策超预期收紧；海内外疫情进一步升级；房企竣工及结转进度不及预期。