事件：2026年4 月 21 日晚，恒力石化发布 2026 年一季度报告。2026 年一季度公司实现营业总收入492.10 亿元，同比下降13.74%；实现归母净利润39.10 亿元，同比增长90.65 %；实现扣非后归母净利润24.07 亿元，同比上涨94.27 %；实现基本每股收益0.56 元，同比增长93.10%。

点评：

原材料成本控制优异，公司Q1 业绩同比大幅上行。成本方面，2026年1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺iFind 数据，2026 年Q1 布伦特平均油价为78 美元/桶，同比上涨5%，环比上涨24%，但公司原材料中原油平均进价同比下降14%，成本端控制较好。产品实现价格方面，公司炼化产品、PTA、新材料产品售价分别同比-11%、+7%、+10%，公司炼化产品价格同比下跌，但跌幅小于原料成本，叠加PTA、新材料板块价格同比上行，推动盈利改善。

一季度聚酯、芳烃环比修复，看好全年业绩贡献。根据我们测算，2026 年一季度纯苯、PX、PTA、POY、FDY、DTY 平均价差分别环比+23%、+20%、+34%、+112%、+98%、+8%，在美伊冲突后油价大幅上行背景下，全球炼化产品价格持续推高，芳烃板块价格传导顺畅，聚酯板块受益于行业反内卷和行业协同深化推进。我们认为，未来国内芳烃增量供给相对有限，聚酯板块行业集中度有望进一步提升，在行业景气度复苏背景下，2026 年公司业绩值得期待。

成本优势显著，民营炼化龙头强者恒强。从当前炼能供给格局看，根据卓创资讯数据，目前全国仍有约4880 万吨规模不足200 万吨的小产能尚未退出，占现有炼能约5%。此外，炼能在200 至300 万吨/年的产能有1.45 亿吨，占比约15%，行业供给格局优化仍有较大空间，规模化、低成本的民营炼化龙头竞争优势有望增强。公司已构建以 2000万吨/年原油和 600 万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系，叠加公司近年来持续深挖装置节能潜力，推动能源结构优化，其成本优势有望进一步凸显。

盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为115.02、136.40 和151.89 亿元，同比增速分别为62.6%、18.6% 、11.4%，EPS（摊薄）分别为1.63、1.94 和2.16 元/股，按照2026 年4 月21 日收盘价对应的PE 分别为15.26、12.87 和11.56 倍。考虑到公司受益于自身成本管控优势和装置优化，在油价中高位背景下产品价格推升与公司低成本优势有望共振，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。