事件：2026 年8 月20 日，公司发布2026 年半年度报告。2026 年H1，公司实现营业收入982.21 亿元，同比-5.45%；实现归母净利润72.06 亿元，同比+136.25%；实现扣非归母净利润53.36 亿元，同比+132.35%。

其中2026Q2，实现归母净利润32.96 亿元，同比+229.6%、环比-15.7%；实现扣非归母净利润29.26 亿元，同比+177.0%、环比+21.4%。

炼化产品板块：2026H1，公司炼化产品实现营业收入443.08 亿元，同比-7.13%；毛利率20.28%，同比+2.34pct。美伊冲突背景下，烯烃和芳烃缺口加大，公司降低超卖量并适当调整加工负荷，从“规模驱动”向“价值驱动”转型。海外方面，欧美日韩等地老旧产能22 年以来持续出清；国内方面，由于地缘政治冲突影响，独立炼厂开工率已降至43.47%。公司拥有全球超一流的2000 万吨/年原油与600 万吨/年原煤双源耦合加工体系，配套450 万吨/年PX、200 万吨/年纯苯、180 万吨/年纤维级乙二醇及920MW 自备热电厂，在园区内实现“油、煤、化”深度融合，具备较强的抗周期与穿越周期能力。

PTA 产品板块：2026H1，公司PTA 产品实现营业收入276.78 亿元，同比-14.34%；毛利率3.61%，同比+0.12pct。公司拥有1660 万吨/年PTA产能，全球单体产能最大，全线采用英威达P8 及P8+最新工艺技术，直供自有PX，省去中间运输与仓储环节，成本优势显著。国内PTA 行业，前五家生产企业市场占有率已近70%，2026-2027 年基本无新增产能投放。2026H1，国内PTA 加工费较去年低位明显修复，公司有望充分受益于行业供给格局优化。

聚酯产品板块：2026H1，公司聚酯产品实现营业收入209.49 亿元，同比+4.79%；毛利率12.55%，同比+0.73pct。公司民用长丝产能位列全国前五、工业长丝产能位居全球第一，盈利保持改善。康辉新材在高端新材料领域持续突破，高平滑MLCC 离型基膜已实现规模化量产，锂电池湿法隔膜国产原料完成规模化生产验证；公司还拥有66 万吨/年PBT、70 万吨/年BOPET 等产能，新材料板块有望成为中长期重要增长点。

盈利预测与投资评级：炼化-PTA-聚酯景气改善，我们调整盈利预测，公司2026-2028 年归母净利润分别为123、126、129 亿元（此前预期为103、120、128 亿元），按2026 年8 月24 日收盘价，对应PE 为10.7、10.5、10.2 倍。公司炼油业务盈利水平提升，PTA 和聚酯业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。