事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年半年度报告。26H1，公司实现营业收入99.2 亿元，同比-11.7%；实现归母净利润10.6 亿元，同比+35.6%；实现扣非归母净利润10.3 亿元，同比+25.3%。

26Q2 利润同环比增长。26Q2，公司实现营业收入50.0 亿元，同环比-7.9%/+1.4%；实现归母净利润5.8 亿元，同环比+211.2%/+19.5%；实现扣非归母净利润5.5 亿元，同环比+186.6%/+15.7%。环比绝对变化来看，26Q2 公司营业收入环比+0.7 亿元，毛利润环比+2.1 亿元，税金及附加环比-0.5 亿元，期间费用环比+1.8 亿元，归母净利润环比+0.9 亿元。

26H1 吨煤毛利大幅增长。1）产销量：26H1 公司原煤产量为2033 万吨，同比-2.1%/-43 万吨；其中，26Q2 产量为1006 万吨，同比-7.1%/-77 万吨，环比-2.1%/-21 万吨。26H1 商品煤销量1766 万吨，同比-8.4%/-163 万吨，其中，26Q2 销量为840 万吨，同比-20.3%/-214 万吨，环比-9.3%/-86 万吨。2）吨煤情况：26H1，吨煤综合售价492 元，同比+6.8%/+32 元；以该价格反推自产煤销量，测算可得，26H1 自产煤的吨煤成本约268 元，相比上年同期综合成本-7.2%/-21 元，吨煤毛利约224 元，相比上年同期综合毛利+30.4%/+52 元。

在建矿陆续投产，公司具备长期成长性。公司500 万吨/年的七元矿井于2025 年12 月9 日举行竣工投产仪式；500 万吨/年的泊里矿于2026 年6 月26 日成功实现联合试运转；截至2026 年4 月，于家庄区块的勘探、三维地震、地面电法等三项报告顺利完成评审备案及批复工作，项目已明确列入2026 年山西省重点项目序列，获得省级层面重点推进支持，目前，公司正推进进“探转采”相关手续办理，包括“四合一”方案编制、矿业权重叠区互保协议签订、绿色矿山建设实施方案编制，以及探矿权注销登记等工作，项目可行性研究报告已通过技术审查，社会稳定风险评估报告通过属地主管部门组织的专家评审，用地预审涉及的节地评价报告和地质灾害危险性评估报告也已通过专家审查，项目核准各项前期工作正有序推进。

新产业研产稳步推进，打造新质生产力增长支撑。公司的高性能碳纤维项目于2025 年11 月30 日投产，生产T1000 级碳纤维，可应用于航空航天、高端装备制造、风电新能源、新型氢能储能等领域，产能200 吨/年，示范产线现已实现全线稳定连续运行，项目正持续打磨产品合格率与拉伸强度指标，目前已向航天、复合材料企业递送样品，装备承制单位资格认证已进入审核阶段。

投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为22.71/25.47/29.14 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.71/0.81 元/股，对应8 月26 日收盘价的PE 分别为14/13/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价波动风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源进展不及预期。