公司公告2026 年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入109.64 亿元，同比+2.1%；归母净利润15.78 亿元，同比-6.98%；扣非后归母净利润15.72 亿元，同比-5.73%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入46.32、63.32 亿元，同比+3.62%、+1.01%；归母净利润8.35、7.43 亿元，同比+3.49%、-16.47%；扣非后归母净利润8.22、7.5 亿元，同比+3.79%、-14.34%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率33.48%，同比下降0.96pct；净利率17.2%，同比下降2.32pct。上半年财务费用为7.79 亿元，同比下降6.33%，主要得益于公司压降贷款利率、利息支出减少；研发费用同比增长34.84%至2.22 亿元，反映公司在智慧交通等领域的投入增加。

路桥主业受施工分流影响短期承压，核心路产韧性依旧。2026 年上半年，公司路桥主业通行费收入同比下降2.92%，主要受路网施工的短期扰动。其中，公司第一大路产济青高速保持稳健，实现通行费收入14.84 亿元，同比微增0.07%；而京台高速相关路段由于相交路段封闭施工，造成分流效应，通行费收入同比下降10.26%至8.55 亿元，是拖累主业收入的主要因素，湖南衡邵高速、河南济晋高速等也因类似原因出现收入下滑，同比分别下降10.36%、13.13%。

投资收益阶段性回落，积极调整投资结构。2026H1，公司实现投资收益5.2 亿元，同比下降18.55%，主因是2025 年出售粤高速A 股权带来的一次性高基数。面对这一缺口，公司正积极调整投资策略：1）新增股权投资，填补收益缺口：公司上半年完成了对内蒙古蒙电华能热电股份有限公司（华能蒙电）的投资，上半年已确认投资收益0.35 亿元。此外，公司还参与了深圳投控湾区发展有限公司定增项目。上述举措显示公司正通过优质股权投资来弥补非经常性收益退出后的缺口。2）战略转向，聚焦实体与新兴产业：公司新设北京、上海、成都三大区域发展中心，并成立香港投资公司，主动融入国家战略，积极布局绿色低碳、新质生产力等新兴产业，如投资了湖北芯擎科技等项目，为中长期发展培育新的增长极。

投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况，我们调整公司2026-28 年盈利预测至32.4、34.8、36.9 亿元（原预测值为34、35.8、37.9 亿元），对应2026-2028 年EPS 分别为0.67、0.72 及0.76 元，PE 分别为16、15、14 倍。2）假设公司26 年维持每股分红0.42 元， 对应当前股价股息率为4.0%，我们以2026 年预期股息率3.5%为其定价，目标价12 元，预期较现价15%空间，维持“推荐”评级。

风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。