变革之年，激流勇进，医药业绩领先市场： 2016 年是医药行业大变革的揭幕之年，政策密集出台，医改驶入深水区。医药工业在医保控费的大环境下，延续2014 年以来低位增速的态势。截至10 月份，医药制造业主营收入同比增速9.60%，利润增速15.50%，略高于去年同期水平。上市公司层面，医药行业业绩优于全行业整体水平，表现出良好的成长性，估值具有较高的安全边际。2017 年，行业增速有望向上修复，医药产业有望迎来新一轮的结构性投资机会，我们给予行业领先大市-A 的投资评级。

“重工、抑商、调结构”，把握未来产业趋势：我们对2017 年产业趋势判断如下：医药行业的主要矛盾是医疗服务供给不够；医保全覆盖后，医疗服务需求释放，政策端支持民营资本进入医疗服务领域，医疗服务大发展的趋势无法阻挡；药品端未来几年，在行业控费、降药占比的背景下，增速会趋于平缓，但是具备较强创新能力及高端仿制药制造能力的龙头企业将在药品端的结构性调整中占得先机；服务与器械市值占比逐步提升的趋势在未来还会加速。未来一年，应当回归产业逻辑，把握确定性的投资机会。

2017 年投资机会前瞻：

疫苗行业：未来3-5 年疫苗行业市场有望快速扩容，疫苗新政重构行业利益链条，我国民营疫苗企业中有望诞生大市值公司。

血制品行业：供需缺口形成强支撑，“量价齐升”长期趋势确立，行业高景气周期刚刚开始，率先进入千吨血浆俱乐部的公司将占据先机。

医保调整：目录调整带来确定性投资机会，新进品种有望实现高增速；支付制度改革将重构药价形成机制，引导医院自发控费，药品需求有望流向院外市场。

商业流通：两票制下，流通市场趋于集中化，大型流通商有望受益；承接处方外流，药店行业春天来临，强品牌连锁药店有望获得先发优势。

儿童药：政策环境良好；随着新生儿的放量，儿童药市场前景广阔。

风险提示：

随着医保支付制度的改革，可能带来更加严厉的控费，对药品板块整体造成压力；

政策变革落实慢于预期、或结果低于预期的风险始终存在。