事件：

公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收158.84亿元，同比+3.80%，归母净利润20.30 亿元，同比+32.36%，扣非归母净利润18.38 亿元，同比+12.84%。其中，2024Q4 公司实现营收52.74亿元，同比+17.90%，环比+44.29%，归母净利润6.77 亿元，同比+6.63%，环比+50.03%，扣非归母净利润6.90 亿元，同比+34.64%，环比+37.11%。

（2） 公司发布2024 年度利润分配预案，每10 股派发现金红利2.50元（含税），占公司2024 年度归属上市公司股东净利润的40.06%。

点评：

染料等主营业务以量补价，房地产业务收入快速增长。染料下游市场全年整体稳中有增，2024 年我国纺织原料及纺织制品出口金额为2994 亿美元，同比上升1.20%，同时国内服装零售额为8821 亿元，同比上升1.81%。下游带动下公司主营业务产品销量环比提升明显，其中染料销量23.84 万吨（yoy+7.17%），助剂销量6.28 万吨（yoy+11.35%），中间体销量10.62 万吨（yoy+16.55%）。产品销量带动营收增长，24 年染料实现营收75.91 亿元（yoy+ 0.94%），助剂收入10.02 亿元（yoy+7.63%），中间体收入32.82 亿元（yoy+4.58%）。产品均价小幅下滑，其中染料均价3.18万元/吨（yoy-5.81%），助剂均价1.60 万元/吨（yoy-3.34%），中间体均价3.09 万元/吨（yoy-10.27%）。此外，房地产业务方面，公司以高品质项目实现高去化与资金快速回笼，上虞虞懋府等房产项目实现交房，24 年公司房地产业务实现营收24.82 亿元，同比大幅增长87.26%。整体来看，公司24 年毛利率为27.87%，同比上升1.74pct，盈利能力边际逐步改善。

新项目稳步推进，持续巩固行业龙头地位。2024 年年末公司在建工程为5.49 亿，同比减少30.18%，主要系年产90740 吨分散染料滤饼及6 万吨液体染料信息化、自动化改造等项目转固。报告期内公司染料、助剂、中间体、无机产品产能分别为30/10/11.95/145 万吨/年，此外公司年产9000 吨蒽醌染料项目、年产2 万吨H 酸项目部分已投产。房地产方面，公司华兴新城项目住宅已全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，去化率已超九成，未来有望持续为公司提供稳定现金流及利润。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司25-27 年营收分别为169/174/180亿元，归母净利润为20.92/22.11/24.21 亿元，对应PE 分别为15/14/13X。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，估值模型及盈利预测不及预期等。