行业近况

2023 年4 月原油价格（WTI）快速修复至80 美元/桶以上，主要是欧美银行危机缓和叠加OPEC额外减产所致。但本月国内需求继续弱修复，同时海外需求有所回落，化工品价格继续回落。展望未来，我们认为随着经济修复，在PPI同比由负转正的过程中配置化工龙头有望获得较好收益 。

评论

截至4 月18 日，化工价格指数月度环比降低3.34%。展望未来，我们认为国家高质量经济发展目标明确，随着预期改善以及生产生活的持续修复，化工品价格可能再次走高。从具体化工品看，3 月我们跟踪的195 种化工品中，24.1%的品种价格上涨，49.2%的品种价格下跌，其中维生素B6、WTI原油、烟酸、维生素D3、Brent原油等涨幅居前。

3 月PPI环比持平，中信基础化工指数跑输沪深300。3 月工业PPI同比下降2.5%，再次出现小幅下降，展望2023 年，我们认为虽然过程可能有波折，但是PPI指数有望逐步从同比见底到转正，继续看好化工超额收益。与此同时，2023 年3 月，中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为-6.1ppt，累计超额收益133.8ppt（自2009 年起）。

从需求看，下游行业整体景气度修复有望。国内房地产开发下滑，竣工环比提高，销售跌幅收窄，纺服内外需略有回升，汽车产销环比增速回落，太阳能电池产量保持增长，家电需求回暖，农药景气度略有下降。

从库存看，纺织及中间石化产品相关产业链库存略有下降。2023 年3 月，在我们统计的39 种产品中有38.46%的产品月度库存环比上升，51.28%的产品月度库存环比下降。其中，复合肥、TDI、甲醇等库存环比显著上升。

估值与建议

我们认为：1）近期国资委主要负责人针对国企改革与发展多次表态1，我们认为随着基本面好转，估值低、股息高的油气央企具备较好的投资价值，同时在央企PB估值逐渐修复至1x后建议关注地方优秀国企的投资机会；2）3 月PPI同比下降，我们认为PPI由负转正的过程中化工龙头有望充分受益，看好万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、新和成等的中长期配置价值；3）AI的快速发展有望带来数据中心冷却液的需求增加，同时半导体材料的国产化替代需求旺盛，看好新宙邦、巨化股份等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。