行业近况

本月原油价格（WTI）走高，主要原因系沙特延续自愿减产至9 月，供给端收缩支撑，同时夏季全球原油需求旺盛。原料价格支撑下，化工品价格指数有所回升。展望未来，我们认为6 月份或是本轮PPI的底部，后续有望逐渐回升，同时7 月不及预期的经济数据下，期待逆周期政策进一步加力。

评论

截至8 月15 日，化工价格指数月度环比上涨7.0%。从具体化工品看，7 月我们跟踪的195 种化工品中，50.3%的品种价格上涨，18.5%的品种价格下跌，其中液氯、硫酸、尿素（波罗的海）、硫磺、纯吡啶等涨幅居前。

7 月PPI环比回落，中信基础化工指数跑输沪深300。7 月工业PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。2023 年5 月/6 月，PPI同比下降4.6%/5.4%。展望2023 年，我们认为虽然过程可能有波折，但是PPI指数有望逐步从同比见底到转正，继续看好化工超额收益。

从需求看，下游行业整体景气度修复有望。国内房地产开发销售下滑，竣工保持增长，纺服内外需增速下滑，汽车产销增速回落，新能源汽车销量环比降低，太阳能电池产量保持增长，家电及电子产品需求下降，农药景气度回升。向前看，我们认为未来化工行业需求有望缓慢修复。

从库存看，地产及聚氨酯相关产业链库存略有下降。2023 年7 月，在我们统计的39 种产品中有30.8%的产品月度库存环比上升，61.5%的产品月度库存环比下降。其中，尿素、涤纶短纤、丙烯酸、草铵膦、环氧丙烷等库存环比显著上升。

估值与建议

PPI7 月份同比下降4.4%，结合当前生产资料价格指数以及化工产品价格指数走势，我们认为或可以确认见底。PPI见底，意味着行业的BETA从6 月中旬已经从拖累变为促进，建议加大化工的整体配置：1）推荐万华化学、华鲁恒升两个白马龙头；2）关注有大项目加持的卫星石化（未覆盖）、新凤鸣、桐昆股份和宝丰能源（未覆盖）；3）建议关注受益于原材料价格回落的轮胎、城市燃气行业；4）制冷剂行业配额政策有望于2H23 落地，建议关注巨化股份等；5）礼来与诺和诺德中报均显示出GLP-1 类降糖药销售额快速的增长，建议关注蓝晓科技等；6）AI的快速发展有望带来数据中心冷却液的需求增加、高频高速覆铜板材料的迭代升级以及先进封装材料的发展，看好圣泉集团、新宙邦、巨化股份、雅克科技等。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。