公司介绍：公司是国内领先的电真空器件以及电子陶瓷材料企业，公司的主营业务涵盖电力设备、军品业务、电子材料三大板块，并积极探索可控核聚变、半导体及CT 球管领域，目前已在可控核聚变领域取得显著进展。公司多样化优势来自于技术同源、市场同源，其均是基于电真空技术的延伸，进而实现矩阵业务发展，形成而今几大块业务格局。

电力设备行稳致远，行业引领地位不可撼动

公司电真空器件业务以真空灭弧室为核心，大功率激光器射频电子管为侧重。目前已形成完整的真空开关管及固封极柱产业链，已成为国内生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，具备年产超120 万只真空灭弧室的能力，积极响应国家双碳目标；且在国内柔性直流领域率先布局，新型电力及新能源成套设备技术性能处于国际先进、国内领先水平；生产的电子管性能参数在国内居于领先地位，为布局可控核聚变打下坚实的基础。构建了覆盖传统能源、新型能源及终极能源的全方位电力业务体系。

强化创新引领，积极布局可控核聚变、半导体及医疗健康全新领域公司生产的高功率电子管是可控核聚变电源中的核心零部件，其大功率四极管地位为全球唯二，国内唯一，具备较强的领先优势。氮化铝的高热导率优势或可用于可控核聚变装置中的第一壁、偏滤器或冷却系统，帮助导出高热负荷，避免局部过热，未来发展前景广阔；电子管对光刻机的照明系统中核心部分的二氧化碳激光器中起重要的放大作用；积极开展高端X射线管研发，深化医疗CT 球管合作，加速高端医疗设备国产化进程。

军品领域精密制造优势突出，Deepseek 强势赋能公司在军工领域客户资源积累丰富，构建涵盖“弹、机、舰”的软硬一体化产品矩阵，产业链协同发展优势显著。将DeepSeek 大模型与边缘计算深度融合，为客户提供定制化的软件开发、算法移植及工业智能化等服务，以创新性应用技术重塑工业智能化边界。2024 年公司军工板块总营收为3.67 亿元，同比增长11.9%，是国内少数同时具备精密铸造、精密机械制造、总装、总调一体化能力的军工企业之一。

电子材料突破封锁，构建独立自主新格局

氮化铝粉体量产规模超国内行业水平，品质与代表世界一流水平企业的产品为同一级别，有望打破国外厂商主导的“卡脖子”困境。已实现氮化铝粉体年化产能500 吨，并推出高、中端产品组合，粉体品质及产业规模达到国内领先水平。氮化铝基板方面，公司已与超过400 家客户建立批量供货合作，成为百余家客户的主要供应商；此外，公司成功开发出230W/m·k 及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，产品性能达到国际先进水平；公司开发的高韧性、高抗弯基板已进入验证阶段，有望成为国内首家供应商。正研发氮化铝静电吸盘，为国产化高性能氮化铝静电吸盘的产业化应用和发展奠定基础。

研发扩产投入力度明显，公司盈利能力短期承压2024 年全年公司的营业收入为15.86 亿元（同比+20.48%），归母净利润为1.02 亿元（+10.53%），或归因于真空灭弧室产品产销规模达历史新高；公司的归母净利率为6.46%，同比-0.6pcts，有较为轻微的下降，或由于公司在积极布局光刻机、可控核聚变等新产业中加大资金投入所致。

盈利预测：公司是电力设备、军工和电子材料领域的重要企业，布局可控核聚变、光刻机等新领域，中长期业绩可期。预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为1.84、2.41、3.08 亿元，对应EPS 分别为0.22、0.29、0.37 元，对应PE 分别为50.10、38.24、29.87 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济发展风险、市场业务经营风险、国防预算不及预期风险