申万农业重点公司三季报业绩同比下滑16.8%,降幅较中报收窄。畜禽价格三季度止跌回升,养殖、饲料等行业“最坏时点”过去,相关上市公司业绩同比增速有所回升,或降幅有所收窄。申万农业重点跟踪的 35家农业上市公司三季报净利润预计同比下滑 16.8%,较中报 31.9%的降幅减少 15.1 个百分点。其中,第三季度单季净利润同比增长 15.7%。前三季度分子行业净利润增速来看,种业、农产品加工、动物保健、饲料四个子行业的净利润实现同比增长,种植业、养殖业、林业等行业均出现下降。
四季度投资策略:维持农业行业“看好”评级,相对看好种子、饲料板块。四季度,大部分农作物进入收获季节,种子、海参养殖等行业进入销售旺季,加上近期土地流转改革预期强化,惠农、支农政策较多,我们维持农业行业“看好”评级。相对看好种子、饲料、动物疫苗板块,持续推荐经营变革的践行者:亚盛集团、大北农、登海种业、隆平高科、金宇集团、瑞普生物等;此外,可关注因产品价格上涨、费用率下降等原因导致三季度、四季度业绩超预期的通威股份、东凌粮油等公司。
重点公司三季报盈利预测如下:1)增速超过50%的公司:中粮屯河(144% ,EPS0.04 元)、登海种业(130%, EPS0.37 元)、东凌粮油(95%,EPS0.27元)、金宇集团(105% ,EPS0.74 元)、通威股份(101% ,EPS0.36 元);2)增速在20%-50%之间的公司:西王食品(36%,EPS0.68 元)、天康生物(25% ,EPS0.27 元)、隆平高科(22%,EPS0.31 元);3)增速在0%-20%的公司:得利斯(15%,EPS0.09 元)、大北农(8%,EPS0.29 元)、中牧股份(8%,EPS0.69元)、亚盛集团(7%,0.17元)、瑞普生物(8%,EPS0.51 元);4)业绩下滑或亏损的公司:敦煌种业(54%,EPS-0.22元)、新希望(-7%,EPS0.79 元)、东方海洋(-11%,EPS0.24 元)、海大集团(-13%,0.37 元)、壹桥苗业(-14%,EPS0.31 元)、海南橡胶(-17%,0.05元)、唐人神(-17%,EPS0.23 元)、安琪酵母(-40%,EPS0.36 元)、好当家(-44%,EPS0.1 元)、雏鹰农牧(-68%,EPS0.10 元)、正邦科技(-70%,EPS0.08 元)、獐子岛(-70%,EPS0.09 元)、北大荒(-77%,EPS0.04 元)、民和股份(-172%,EPS-0.45元)、圣农发展(-319%,EPS-0.23元)、益生股份(-434%,EPS-0.5 元)等。
畜禽养殖:三季度产品价格回升,养殖业最坏时点过去。生猪:三季度,畜禽产品价格环比回升。商品肥猪、仔猪均价环比分别上涨12%,18%,同比涨幅分别达到16%,22%。生猪养殖盈利显著好转,但由于雏鹰农牧、正邦科技处在规模扩张期,费用投入较大,反噬业绩,上述公司整体业绩仍不理想。肉鸡:三季度肉鸡苗、毛鸡均价环比分别上涨 12%、7%。受益于三季度鸡肉消费季节性反弹拉动鸡苗补栏需求,肉鸡苗均价回升至 2 元/羽以上,大型生产企业或已回升至成本线以上;父母代种鸡苗均价仍徘徊于 4-6 元/套。双节过后,预计近期鸡苗补栏趋于平淡,鸡苗均价止涨企稳,11 月上旬始或将因元旦消费提前补栏促使肉鸡苗价格短期反弹。但因下游鸡肉库存尚未显著缩减,行业供大于求格局并未扭转,盈利难以大幅好转。
种子行业:不同品种销售情况趋于分化,关注热销品种预收款情况。临近四季度,种子进入销售季节,预计 2014 年玉米种子余种量 12.1亿公斤,同比增长2 公斤。预计 2014年杂交水稻种子余种量 1.3 亿公斤,与上年持平。2013年 玉米种子供应量及 2014 年玉米种子库存量再创历年新高,玉米种子整体供需形势恶化,低于此前预期;杂交水稻种子供需形势和去年相仿,也略低于此前预期。我们认为,虽然种子行业整体供需情况较上一销售季有所恶化,但自下而上看,优秀品种的销量仍然看涨:登海种业母公司预收款已超过 1.44 亿元,同比去年 9 月增长约 55%;金色农华旗下的农华101 在东北地区预收款已与上一销售季持平;隆平 206 预收款同比增速超过25%。鉴于主导品种预收款情况表现良好,我们看好登海种业、隆平高科。
海洋养殖:预计秋捕围堰海参价格环比显著上涨,但同比或难大涨。受减产预期影响,近期威海水产品批发市场鲜海参价格大幅上涨。大棚养殖活海参价格升至 185 元,月涨幅近 10%;网箱养殖海参每公斤价格也升至近190 元,但由于秋季海参尚未大规模上市,交易并不活跃。因秋季海参出皮率较高,且供给下滑,秋捕围堰海参价格环比有望显著上涨,但高端餐饮消费低迷将制约海参价格上涨的幅度。我们预计山东地区秋捕围堰海参开秤价格或在 180 元/公斤左右,环比上半年上涨近 20%,但后期可能价格会明显回落。整体秋捕价格或维持在 170 元/公斤左右,与去年基本持平。
