同步指标显示钢铁业景气已经触底。3 月份全国长材日产量、小钢厂粗钢日产量、以及我们推算的剔除钢厂及经销商库存变化的粗钢日均表观消费量均超过或接近历史最高水平，这表明钢铁业需求已经向好；而从行业盈利角度来看，一季度盈利环比显著回升，4 月钢厂盈利也环比向好，我们判断钢铁业盈利最大的“杀手”——大幅计提资产减值损失在未来一段时期内已很难再现，行业景气已经触底。

先行指标显示钢铁业景气将进一步回升。国内货币供应量增速以及热卷和螺纹的价差两个先行指标均显示钢价已经见底，而3 月房地产销售面积也出现了08 年以来的首次正增长，达到16%，预示着房地产投资未来将加速，因此后期钢铁景气的进一步回升也是值得期待的。

国际指标显示粗钢出口需求的好转不会太遥远。在发达国家，废钢价格通常是钢价的先行指标，目前日本废钢价格连续5 周上涨，连续7周未有下跌，这表明日本钢价出现见底迹象；而美国钢铁产能利用率连续5 个月在45%以下，服务中心钢材库存连续8 个月下滑，我们判断美国钢铁业产能利用率提升已为期不远；此外从维护中国钢铁合理产业结构的角度出发，我们判断板材和机电产品出口税率存在进一步调整的可能，这些均有利于出口需求的恢复。

钢铁板块估值洼地再现。以5 月8 日的股价计算，天相钢铁板块与大盘剔除微利滚动PB 的比值为0.52，较历史最低点高出12.5%，较历史中值低出16.8%，鉴于对钢铁行业景气的判断，我们认为该估值具有吸引力。

行业评级和投资建议。我们上调钢铁行业评级至“推荐A”，分别给予鞍钢股份“推荐A”、宝钢股份“推荐A”、武钢股份“中性A”、太钢不锈“中性A”、唐钢股份“推荐A”、承德钒钛“中性A”的投资评级，同时建议投资者关注估值偏低的马钢股份、安阳钢铁、新兴铸管、杭钢股份、韶钢松山等的投资机会，并规避中厚板占比高、即将被整合的国有上市钢企。

风险提示。（1）钢材库存、产量的波动会对钢价、钢铁股走势产生影响；（2）领先指标发挥“领先功能”的时间和程度与我们预期的不一致；（3）宏观经济、“甲型H1N1 流感”的不确定性。