15 年业绩：盈利同比增长约16%，费用率提升，现金流好转15 年餐饮旅游行业持续回暖，各公司收入和盈利稳步增长。33 家行业重点上市公司15 年收入、归母净利润和扣非后净利润合计同比分别增长21.8%、29.0%和17.3%，而同比增速平均值分别为10.2%、16.1%和23.2%（剔除异常）。其中，盈利增速最高的是张家界（89.1%）、宋城演艺（74.6%）、众信旅游（71.7%）和曲江文旅（64.8%），其中张家界主要由于杨家界索道客流和利润的大幅增长；宋城演艺由于异地模式扩张及收购六间房；众信旅游来自竹园国旅的并购。各公司毛利率、净利率、ROE 平均分别为47.6%、8.9%和7.0%，平均增速较去年同期分别增长1.4、-0.9 和0.0 个百分点，期间费用率均值40.2%，同比增加4.3 个百分点，主要来自管理费用和销售费用的提升。

各子板块经营统计：景区板块增速领先，餐饮酒店相对一般1、景区板块：收入净利润同比平均增长12%和31%，盈利能力最好15 年景区板块收入和净利润分别为115.32 亿元和19.40 亿元，同比增长12.7%和51.4%，而收入和净利润同比增速平均为11.7%和30.5%。此外，景区板块15 年平均毛利率、净利率和ROE 分别为为45.6%、16.1%和8.8%，较上年增加0.7、4.6 和1.9 个百分点，多数公司的盈利增长来自客流量的提升。

2、酒店板块：并购提升效益，管理费用和销售费用率大幅提升制约盈利酒店板块15 年收入为92.4 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润8.5 亿元，而上年同期为4.1 亿元。15 年盈利水平较前些年大幅增长，主要由于锦江股份并表卢浮酒店，以及首旅酒店并表南苑股份。而各公司收入和净利润比增速平均为2.5%和13.2%。此外，酒店板块15 年整体毛利率为76.1%，较上年增加9.9 个百分点，平均净利率为0.4%，较上年回落7.1 个百分点，主要由于期间费用率平均高达86.6%，较上年增加10.9 个百分点，其中销售费用率和管理费用的提升明显。

3、旅游综合板块：净利润平均下降-8.9%，毛利率净利率回落明显旅游综合板块15 年实现收入和净利分别为500.2 亿元和23.7 亿元，同比增长28.1%和3.8%。15 年由于众信旅游并表竹园国旅，凯撒同盛借壳易食股份，板块业绩提升明显。剔除凯撒后各公司收入和归属净利润同比增速平均为27.4%和-8.9%，公司之间盈利差别较大。而从盈利能力来看，旅游综合板块15 年毛利率和净利率分别为22.4%和4.6%，同比下降7.8 和5.2 百分点。近年来旅游综合板块收入快速增长，但由于成本和费用的不断攀升，毛利率和净利率回落明显。

4、餐饮板块：收入利润主要来自全聚德，盈利相对低迷餐饮板块15 年实现营收和净利润分别为24.5 亿元和1.1 亿元，同比上涨-5.4%和6.7%。12-15 年收入逐年下降，成本和费用也在不断提升，导致整体盈利相对低迷。

16 年1 季度业绩：营收净利维持高速增长，盈利能力基本稳定各公司1 季度营业收入和归母公司净利润平均分别为5.25 亿元和0.38 亿元，同比增长28.2%和20.6%。扣除异常后平均毛利率、净利率和ROE分别为47.2%，7.2%和0.4%，同比分别增长0.1、-0.5、0.1 个百分点。

期间费用率为37.3%，同比下降3.2 个百分点。盈利超过1000 万且增长较为明显的公司包括：宋城演艺、黄山旅游、腾邦国际、众信旅游、九华旅游和峨眉山。此外中国国旅、锦江股份和中青旅也维持了平稳的盈利增长。

分板块来看，1 季度景区、酒店、旅游综合、餐饮总营业收入同比分别增长28.9%、46.3%、26.6%和-3.6%；归母净利润同比增长197.0%，-19.2%，8.4%和18.2%。总体来看，一季度景区板块盈利能力进一步提升，餐饮板块保持稳定，而酒店和旅游综合板块有所下滑。

业绩综述及重点公司：盈利稳定提升，景区板块表现最优综合来看，餐饮旅游行业各板块景气度排序为：景点板块 旅游综合板块酒店板块 餐饮板块。重点公司方面，关注推荐高成长性和低估值类个股，如黄山旅游、宋城演艺、凯撒旅游和桂林旅游。

风险提示: 旅游市场增长低于预期。