行业近况

国家统计局公布2014年社会消费品零售总额数据:(1)2014年全年:社零总额26.24万亿元,同比名义增长12.0%,实际增长10.9%;全国网上零售额2.8万亿元,同比增长49.7%。(2)2014年12月:社零总额2.6万亿元,同比名义增长11.9%。

评论

1.社会消费品零售总额保持双位数增长,但增速仍呈放缓趋势。2014年社零额26.24万亿,同比增12%,相比于13年的13.1%增速有下降(延续2010年以来的增速放缓趋势),其中12月社零额同比增11.9%,增速环比略高于11月11.7%。按消费形态分,餐饮收入14年同比增9.7%,而限额以上餐饮收入同比仅增2.2%,我们预计在反腐、节俭背景下,中高档餐饮面临较大经营压力。

2.线上线下继续分化:线上销售保持高增速,线下依旧低迷。14年全国网上零售额2.79万亿元,占社零额提升至10.6%(14年前三季度为9.6%),同比增49.7%,远高于社零额12%的整体增速。线下零售受电商分流、严控公务消费以及宏观增速放缓影响,持续低迷,14年50强、百强销售额分别下降0.7%、增长0.4%。

3.分品类看,14年除通讯器材外的所有商品销售增速较13年均放缓。14年食品、服装、化妆品、金银珠宝、日用品和家电类商品同比增速分别为11.1%、10.9%、10%、0%、11.6%和9.1%,均低于13年的13.9%、11.6%、13.3%、25.8%、14.1%和14.5%。

4.中小零售商“船小好掉头”,积极调整应对不利因素冲击,表现略好于大型零售商。14年食品、服装等六大类商品的社零额增速均高于50强和百强增速,表明中小型零售企业在面临电商分流、低迷消费的背景下积极转型,表现略好于大型零售企业。

估值与建议

维持“行业整体中性,关注结构性机会”的观点。目前白马零售股有低估值优势,在2015年消费有望同比回暖预期下,国企改革、迪斯尼、跨界转型、资产注入等热点有望带来零售板块投资热情。

推荐3类公司:①模式领先,具备经营优势类个股,如海印股份(跨界转型,商业文娱双轮驱动)、苏宁云商(收入端改善趋势确定,PS估值低)、永辉超市(生鲜模式领先)、海宁皮城(发展互联网金融,推出股权激励);②国企改革等主题类个股,如百联股份(以及上海本地零售股)、鄂武商A、广州友谊(打造金融、零售双引擎)、王府井、合肥百货,关注银座股份;③低估值类个股,如大商股份、华联综超(净现金>当前总市值)。

风险

消费持续低迷;电商分流加剧。