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华联综超(600361)中报点评:出售资产带来业绩扭亏为盈 后续关注超市主业经营情况

中国国际金融股份有限公司 2017-08-17

上半年业绩扭亏为盈,符合预期

华联综超公布2017H1 业绩:营业收入63.59 亿元,同比下降5.4%;归属母公司净利润6916 万元,同比增长198%(扣非后净利润676 万元,同比增长114%),对应每股盈利0.10 元,基本符合预期。公司预告1~3Q 仍实现正盈利(去年同期亏损1.48亿元)。

1、营收增长依然承压。在行业竞争加剧、电商分流等不利因素下,公司对门店进行调整(关闭老门店6 家,新开门店6 家)叠加客流减少,导致营收增长仍面临较大压力,表现弱于行业水平(上半年全国50 家重点零售企业销售额同比增长2.8%),除华北、西北与华中地区表现相对较好外,其他地区收入均不同程度下滑。

2、业绩扭亏为盈主因资产处置获得大额投资收益所致。受益于加强运营管理、调整商品结构等措施,上半年公司毛利率停止下滑;期间费用率同比增加0.2 个百分点,其中销售管理费用率同比下降0.2 个百分点,主因公司加强内部管控,财务费用率同比增加0.4 个百分点,主因利息收入减少,手续费增加。公司出售华联精品100%的股权获得投资收益3.04 亿元,带动公司业绩实现扭亏为盈(剔除该项投资收益,公司利润仍然亏损)。

发展趋势

公司商业主业经营压力仍较大,后续需继续跟踪盈利能力变化情况。根据公司年初计划,2017 年其将新开门店20 家,在公司老店盈利情况仍不稳定,以及租金、人工成本刚性上涨背景下,门店扩张将对短期业绩造成一定压力。

盈利预测

考虑到公司盈利受非经常性损益影响较大, 我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

估值与建议

目前,公司股价对应2017 年0.3 倍P/S。我们维持中性的评级和人民币6.60 元的目标价,较目前股价有11.86%上行空间。

风险

人工、租金成本持续上涨,新店培育期延长。

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