资金助力+政策支持+技术突破三轮驱动，核聚变行业发展进入加速期：

1）资金助力：今年2 月29 日中国核电、浙能电力相继公告，拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，分别投资10、7.5 亿元，布局核聚变能源领域。上海未来产业基金拟战略投资中国聚变能源有限公司。该项目是上海未来产业基金首个直投项目。后续或有潜在支持资金持续落地。2）政策支持：今年4 月28 日，国家能源局在发布会中明确提出大力支持核聚变等前沿技术的研发攻关。5 月13 日，华盛顿州长签署法案简化审批流程、完善监管，为聚变电站建设开辟“快速通道”，海外开始构建更完善的聚变政策体系，有望加速聚变商业化进程。3)技术突破：2025 年1 月，东方超环创造了1066 秒的高约束模等离子体运行纪录。

国内外聚变项目建设加速，并网发电指日可期，产业链公司迎订单高增机遇：1）合肥BEST 装置项目工程总装已在安徽合肥正式启动，预计2027年建成，有望在2030 年通过核聚变点亮第一盏灯。2）合肥聚变堆主机关键系统综合研究设施CRAFT “夸父”项目已经进入关键阶段，预计将于2025 年年底全面建成。3）3 月28 日，“星火一号”项目完成项目需求的全面评审，进入资金落地及密集招投标阶段，项目技术目标Q 值大于30，实现连续发电功率100MW，总投资超200 亿。

核聚变项目进入加速期，联创超导订单持续上行。联创参与项目“星火一号”工程总投资预计超过200 亿元。在“星火一号”项目中，联创超导有望成为核心超导磁环供应商，公司已于2024 年底中标中核集团超导线圈研制与测试服务分包项目，为后续更大规模磁体供应奠定基础。联创超导目前在金属热加工、光伏、半导体及核聚变等领域均有成熟产品布局，商业应用及清洁能源前瞻应用齐发力，有望推动业绩高增。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为37.5/41.2/46.2亿元，同比增速分别为21%/10%/12%，2025-2027 年实现归母净利润6.0/7.7/9.9 亿元，同比增速分别为150%/27%/29%。当前市值对应公司2025-2027 年PE 分别为46/36/28 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：核聚变项目进展不及预期风险，激光板块收入确认时间存在不确定性；传统业务剥离进展不及预期风险。