事件：

联创光电于2023 年4 月27 日发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年公司实现营收33.14 亿元，同比-7.59%，实现归母净利润2.67 亿元，同比+15.41%；2023Q1 公司实现营收7.89 亿元，同比-34.92%，实现归母净利润0.94 亿元，同比+50.32%。

投资要点：

智能控制销售短期承压，激光系列产品产能快速释放。2022 年公司已完成传统电力缆资产剥离，并调整背光源产品结构，聚焦工控、车载、车载娱乐 VR 及品牌业务；与此同时，由于宏观外部经济不稳定、消费类电子经济下行、厂区搬迁等影响致使公司营业收入下滑，2022 年智能控制产品、背光源业务、激光系列及传统LED 芯片产品、光电通信与智能装备缆及金属材料营业收入占比分别为58.99%/29.02%/5.86%/4.15%，营业收入同比变化分别为-2.09%/-15.79%/+58.53%/-26.71%。公司大力发展激光产业业务，持续跟进对接军工、科研领域潜在客户；激光业务实现更高亮度、更高功率特殊领域泵浦源和激光器产业化关键技术突破。2022 年激光系列订单数量高速增长，实现收入1.66 亿元，同比+428%。2022 年公司实现毛利率14.73%，同比+0.75pcts。2023Q1 公司客户中回款周期较长的国外客户占比提升，应收票据及应收账款同比+37.22%/37.44%；智能控制家电类产品受翔安新厂区搬迁影响收入下滑，光耦产品销售收入上升，激光业务持续释放产能，营业收入同比+249.68%；2023Q1 毛利率16.95%，同比+6.81pcts，环比-9.17pcts。

各项费用率稳定，降本增效成效初显。2022 年，（1）销售费率及管理费率方面，销售费率为2.38%，同比+0.2pcts；管理费率为7.73%，同比+0.02pcts，两项费用率保持稳定。（2）财务费率方面，公司外币汇兑收益增加，财务费率为0.63%，同比-0.5pcts。（3）研发费率方面，研发费率为5.02%，同比+0.29pcts。2022 年受国内外多重超预期影响，销售费率、管理费率及研发费率大幅上升。2023Q1 销售费率3.49%，同比+2.06pcts，环比-3.21pcts；管理费率5.79%，同比+2.05pcts，环比-26.31pcts；研发费率4.55%，同比+1pcts，环比-11.63pcts。公司加强精细化管理并逐渐取得成效，2023Q1 净利率为13.9%，同比+7.6pcts，环比+17.52pcts。

激光系列产品订单饱满，高温超导业务有望放量。（1）2022 年公司已完成第一代新型激光反制无人机产品生产线配置及第二代新型激光反制无人机产品研制并通过验收，产品矩阵逐渐丰富；中久激光泵浦源、激光器、激光电源等项目订单饱满，产能处于满负荷生产状态。

（2）2022 年11 月4 日公司参股公司联创超导与广亚铝业合作，为其提供高温超导感应加热技术；2023 年4 月20 日联创超导自研的全球首台兆瓦级高温超导直流感应加热设备正式投产；截至2023 年4 月27 日联创超导已交付4 台高温超导感应加热设备，在手订单已超60 台。目前公司年产能50 台，拟进一步扩大产能，未来高温超导业务有望放量。

盈利预测和投资评级 考虑到后续公司逐渐进行业务剥离，毛利率较高的新业务占比有望持续提升，我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入为33.08/38.07/45.18 亿元，同比增速分别为0%/15%/19%，归母净利润分别为4.45/6.02/7.88 亿元，同比增速分别为66%/35%/31%。对应2023-2025 年PE 分别为36/27/20倍。公司是科技领先的军民融合企业，技术实力深厚，凭借扎实的技术基础大力拓展智能控制器在工业控制、新能源汽车等新市场的应用，有望随智能控制器行业发展持续受益。维持“买入”评级。

风险提示 研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。