行业近况

国内11月经济数据整体稳中向好，叠加美联储12月议息会议传达的持续宽松的论调， 市场时于明年流动性宽松叠加海外主动补库存，从而驱动全球需求复苏的逻辑比较认可， 有色板块依然维持强势表现。我们预计定价逻辑更偏向实体经济且出口比例校大的品种， 价格表现有望向好。考虑到明年美联储有望继续推进较宽松的货币政策，流动性环境或 维持现状，偏宏现属性定价的品种，例如钢仍将受益，同时考虑实体经济复苏的共振影 响，价格或继续维持高位。明年有色金属板块将多点开花，我们建议继续进行顺周期板 块标的配置。个股方面，看好信义玻璃H。旗滨集团-A.北新建材A.坚朗五金A。太阳纸业-A.紫金矿业-A/H、招金矿业H、洛阳铜业-A/H,建议关注玖龙纸业H.

评论

建材:水泥需求步入淡季，玻璃价格超预期上行。1) 水泥:冷冬来袭，全国多地气温 腺降(主要为湖南，安徽等地)。需求下滑，北方基本进入淡季，但华东华南仍维持较 高发货率。展望明年，我们认为水泥需求小幅微增。保给整体受控，水泥盈利保持高位 韧性。2)玻璃:进入四季度以来，域工端需求保持旺盛，新点火产能不多的同时，7-8 条浮法玻璃产线改产光伏背板。使得行业供需面持续偏紧，浮法玻璃价格淡季不淡，超 预期上涨，当前时点价格已超2000元/吨(本周五价格环比上周漲-100元/吨)。库存持 续去化(同比下滑约50%)。 展望明年，我们认为在竣工向上(中金地产组预期明年竣 工面积同比+8% vs.今年3%)的背景下，将继续有产线转产光伏背板，同时行业冷修数 量将继续保持高住，玻璃供给环比今年有望进一步边际紧缩，同时竣工向上，2021年浮法龙头盈利弹性强劲，且有塑受益于部分产线转产光伏背板带来的额外利润。

有色:经济复苏预期向好，美联储会议决定QE持续，我们认为铜铝偷格有望維持强势，短期全价或仍有支撑，1)铜:过去两周LME钢价增加2.9%至7.985 美元/吨， LME+Comex+SHFE+.上海保税区钢库存减少0.1%至66.4万晚，库存仍处于低位。美联储12月议息会议表示当前每月1200 亿美元的QE将持续，并再度调高了经济预测。展望 后市，我们认为铜价有望在海外经济复苏预期和流动性宽松的驱动下维持强势。2)铝: 过去两周国内铝价增加2.2%至16,900元/吨，氧化铝价格增加0.9%至2305元/吨，国内 铝库存减少1.8%至 58.9万吨，库存仍处于低住。考虑到海外经济复苏有望带动海外铝 需求，我们认为铝价或仍有上涨空间，电解铝有望维持高利润。3)黄金:过去两周COMEX 金价上涨2.7%至1,889 美元/盎司。展望后市，考虑到全球流动性宽松持续，我们认为短期实际利率有望维持低性，金价或仍有支撑。.

钢铁:需求旺盛+成本支撑强化，价格强势上升. 11月以来，我们观察到钢铁下游施工 需求保持旺盛，出口数据持续强势，长材板材需求两旺，去库迅速，因而我们认为铁矿 石价格的上涨不再是盈利的拖累，而成为价格，上涨的强势支撑，当前4Q20YTD螺纹，冷 轧环比+30%/15%。我们看好明年钢价中枢超预期上涨空间。看好板材龙头(宜钢股份，鞍钢股份等) 2021年盈利弹性。

煤炭短期供应偏紧。过去2周秦皇岛5500动力煤价格上涨52元/吨或8.1%至694元/ 吨。近期煤炭价格涨幅较大，我们认为主要由于下游需求旺盛，以及煤发事故和进口限 制导致供应偏紧。展望后市，我们认为随着气温降低，煤炭需求有望继续增长，但供应 端考虑到临近年底部分煤矿已完成全年生产任务，煤矿生产积极性不高，且近期多起煤 炭事故或导致增产保供效果不及预期，我们认为煤炭产量增长有限，短期煤炭供应或仍偏紧。

估值与建议

我们维持板块覆盖公司盈利预测和目标价不变.

风险

大宗商品价格下跌超预期