驱动电机是新能源车三大核心部件之一，其参数决定了电动车行驶的很多核心性能。近几年，驱动电机的高压化、高转化、永磁同步、扁线化趋势更加清晰。其中，扁线电机相比圆线电机具有高槽满率、优异的散热性能及高功率密度等优点，体积更小、成本更低，渗透率有望迅速提升，头部企业积极布局和扩产，有望率先受益于驱动电机扁线化的产业趋势。同时，永磁同步电机制造工艺逐步成熟，相比交流异步电机有功率密度高等优点，装机量逐步占据优势，未来在乘用车市场占率会继续提升，电动车永磁同步电机需求增长，将带动上游铷铁硼磁材以及更上游稀土相应增长，相关企业也将受益。

电动车驱动电机快速增长。驱动电机是电动车三大核心部件之一，主要由定子、转子和结构件构成，其性能决定了电动车行驶的核心性能。2020 年国内驱动电机装机量约146.3 万台，预计2025 年国内驱动电机的出货量有望超过1000 万台，市场规模将近300 亿元。

扁线电机性能更优，渗透率有望快速提升。相较于圆线电机，扁线电机具有高槽满率、优异散热性能及高功率密度等特点，体积更小、成本更低，未来扁线电机渗透率将快速提升并成为主流路线。扁线电机制备壁垒较高，所用到的扁导线制备难度也显著大于圆导线，国内部分头部公司已开始产品试制与产业化，目前部分扁导线产品已经进入海外车企的核心供应体系。

电动车永磁同步电机快速增长，带动上游铷铁硼永磁材料需求持续增长。永磁同步与异步电机各有所长，相比于异步电机，永磁同步电机有轻量化和高功率密度等优点，应用比例逐步提升。铷铁硼永磁材料作为第三代永磁材料，性价比高，应用领域更广泛，驱动电机永磁化趋势为上游铷铁硼磁材及其更上游的稀土带来新的增长，相应企业受益。

驱动电机还将继续升级。车级电机的安全、可靠性要求要远大于工业产品，在制造要求提升的同时，除以上扁线、永磁化的技术迭代外，电机还呈现高压化、高转速化等特点，未来可能逐步形成产品差异。

投资建议：推荐精达股份、汇川技术、宁波韵升（有色），关注长城科技、卧龙电驱、金力永磁（有色）、正海磁材（有色）、金杯电工、方正电机。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，产品普及程度不及预期，扩产导致产能过剩与产品价格下降。