1H22 业绩符合我们预期

公司公布1H22 业绩：营业收入32.06 亿元，同比增长99.8%；归母净利润2.40 亿元，同比增长0.7%；扣非净利润2.68 亿元，同比增长44.57%。

2Q22 公司营业收入20.05 亿元，同比增长116.3%，环比增长66.9%；归母净利润1.66 亿元，同比下降4.3%，环比增长125.2%；扣非净利润1.76亿元，同比增长27.7%，环比增长93.4%。1H22 业绩符合我们预期。

抓住新能源车业务发展机遇，1H22 新能源车板块营收同比增长2.5 倍。公司继续深耕新能源汽车、消费电子和工业及其他应用等三大领域，并抓住机遇在新能源车领域加速扩张，实现1H22 营收同比分别增长250%、70%、50%，占比分别为19%、28%、34%。

2Q22 受益于磁材量利齐升，公司业绩环比提升。一方面，稀土原材料价格2Q 环比回落。以钕铁硼50H 为例，2Q22 磁材平均售价44.8 万元/吨，同比增长51.2%，环比小幅下降0.3%；原材料平均成本同比提升70.9%，环比下降9.2%；单吨盈利同比下降16.6%，环比大幅提升222.7%。环比的利润改善使公司2Q22 毛利率环比提升1.5ppt。另一方面，下游新能源及节能领域需求高速增长带动公司钕铁硼磁钢产品产销量持续提升，公司产能利用率处于高位，量利齐升助力公司业绩高增。

发展趋势

通过定增募集资金建设包头1.5 万吨高性能稀土永磁制造项目，积极推进产能扩张和晶界渗透产能提升，2021-2023 年总产能CAGR 有望达60%。一是据公告，公司已形成年产 15,000 吨钕铁硼毛坯的产能，公司预计2022年底实现坯料年产能21,000 吨，叠加15,000 吨产能募投项目，到2023 年底有望实现年产磁材坯料36,000 吨的生产能力，2021-2023 年产能CAGR达到60%。二是公司以“技术领先、追求原创”发展之路，持续推进晶界扩散技术的研究与开发，晶界扩散产能已经达到6,000 吨/年，公司预计到今年三季度末将形成10,000 吨/年。

盈利预测与估值

维持22/23 年盈利预测不变，当前股价对应22/23 年19.3 倍/15.5 倍市盈率。维持中性评级和14.19 元目标价，对应22/23 年20.2 倍/16.2 倍市盈率，较当前股价有5.0%的上行空间。

风险

产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动。