下游需求回暖+供给端严控+国家政策扶持=关注稀土产业链战略配置价值。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月内下跌。12 月15 日，Wind 稀土指数收于1,874.71，周涨跌幅0.47%，月涨跌幅-1.72%；Wind 稀土永磁指数收于4,872.14，周涨跌幅1.98%，月涨跌幅-0.75%。沪深300 收于3,951.99，周涨跌幅-0.18%，月涨跌幅2.22%。

价格：重稀土、轻稀土价格上涨。中国稀土行业协会数据显示，12 月01 日至12 月15 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为242.0 万元/吨，双周涨跌幅为5.91%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为68.3 万元/吨，双周涨跌幅3.80%；氧化镨最低交易价格68.0 万元/吨，双周涨跌幅2.26%；氧化钕最低交易价格75.5 万元/吨，双周涨跌幅为4.14%。

供需：10 月份氧化镨钕生产商产量环比下降，销量环比上升。亚洲金属网数据中心数据显示，10 月份中国氧化镨钕生产商产量为2905.00 公吨，去年同期为2693.00 公吨，上月为2920.00 公吨，同比增加7.87%，环比下降0.51%；销量为2905.00 公吨，去年同期为2603.00 公吨，上月为2870.00 公吨，同比上升11.60%，环比上升1.22%。

进出口：10 月稀土矿进口量总体下降，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2022 年10 月稀土金属矿进口量为8482.50 吨，同比上涨295.45%，平均单价3.54 万元/吨，价格同比上涨12.59%；钍矿砂及其精矿进口量为896.73吨，同比下降90.74%，平均单价3.86 万元/吨，价格同比上升303.73%；10 月合计进口稀土矿9400.23 吨，同比下降21.17%，平均价格3.60 万元/吨，月同比上涨149.77%。

投资逻辑：稀土价格稳中有进，板块或迎跨年行情。供给：工信部、自然资源部2022 年稀土开采指标为21 万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2 万吨，同比增长24.7%。根据按需投放的原则，预计2023 年全年指标增速区间或为20%-30%。需求：根据比亚迪股份公告，2022 年11 月共销售230,427 辆新车，去年同期为98,340 辆；1-11 月，总销量为1,633,346 辆，同比增长154.80%，新能源汽车产销持续高增。此外四季度是消费电子、变频空调、风电等稀土永磁下游需求的传统旺季，叠加工业电机、机器人需求的支撑，12 月稀土产业链相关企业开工率有望维持高位。中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和31.0 万吨，我们预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将高位运行，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。供需、政策的有力支撑下，我们预计2022Q4&2023Q1 产业链营利或稳中有进，2023 年稀土价格中枢或继续稳步抬升，产业链利润有望持续释放。近期回调后板块估值进入合理区间，当前时点建议重点关注稀土全产业链战略配置价值。

风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

投资建议：维持行业“强于大市”评级。稀土价格稳中有进，板块或迎跨年行情，重点关注：宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材、华宏科技。