中金发布研报称，据中国海关数据，7月我国出口稀土磁材5577吨，同/环比+6%/+75%。今年4月以来我国磁材出口先降后升，7月出口超出过去三年同期平均水平10%。截至8月20日，国内氧化镨钕收报62.4万元/吨，较今年年初+57%，较上半年最高点39%。鉴于需求旺季到来及出口需求改善，且缅甸进口矿收缩及其他供应增量有限，国内氧化镨钕供需收紧有望推动国内镨钕价格进一步上行。

中金主要观点如下：

今年4月以来我国磁材出口先降后升，7月出口超出过去三年同期平均水平10%

据中国海关数据，今年4、5月我国稀土磁材出口量同比-43%、-74%，环比-51%、-53%。6、7月我国稀土磁材出口量同比-38%、+6%，环比+157%、+75%。1-7月我国稀土磁材出口量累计同比-15%，4-7月累计同比-36%。鉴于4-6月国内稀土磁材出口阶段性承压致出口订单堆积，伴随稀土相关出口审批的加速推进，磁材出口有望继续修复。

下游采购旺季到来叠加出口改善，国内磁材需求整体向好

据中金测算，2024年稀土磁材出口量约占国内总需求的24%。考虑到目前正值磁材下游采购旺季，叠加出口改善，国内磁材整体需求有望持续向好。

缅甸进口矿收缩及其他供应增量有限，国内稀土供应收紧

进口矿方面，7月我国自缅甸进口REO同/环比+2%/-60%，自美国进口稀土矿同比+37%。考虑到缅甸扰动仍存及MP公司4月17日宣布停止向中国出口稀土精矿，进口矿增量有限。国内方面，考虑到1-7月我国磁材累计出口下降及当前稀土价格低位背景，国内矿山供应难以出现大幅增长。

短期看，国内氧化镨钕价格有望进一步上行。截至8月20日，国内氧化镨钕收报62.4万元/吨，较今年年初+57%，较上半年最高点39%。鉴于需求旺季到来及出口需求改善，且缅甸进口矿收缩及其他供应增量有限，国内氧化镨钕供需收紧有望推动国内镨钕价格进一步上行。中长期看，2025-2027年，国内氧化镨钕供需有望逐步收紧，推动镨钕价格中枢抬升。

标的方面

稀土上游建议关注资源属性强，产量成长性好的龙头公司，包括北方稀土(600111.SH)，广晟有色(600259.SH)。稀土磁材建议关注率先卡位布局人形机器人领域及积极布局新能源车、节能电机的深加工龙头标的，包括金力永磁(300748.SZ,06680)、宁波韵升(600366.SH)、中科三环(000970.SZ)、正海磁材(300224.SZ)等。

风险因素

稀土供应超预期，海内外政策变化超预期，出口及下游需求不及预期。