农药、化肥3 月份股价表现突出：化工类股票经过前2 个月的强势表现以后，3 月份（3/3—3/31）以来均出现补跌，申万化工三级子行业3 月份以来的简单算术平均跌幅为21.8%，较申万A 指19.2%的跌幅多2.6 个百分点。19 个三级子行业中有5 个子行业跑赢市场，其中化肥、纯碱表现突出而石油化工、石油开采继续延续弱势表现，跌幅居首。

08 年1-2 月子行业利润总额分析：1、由于炼油行业1-2 月份利润总额同比下降273%，导致化工行业利润总额同比下降6.3%，如果剔除掉炼油影响，则08 年1-2 月行业利润总额同比增长47.6%，增速比07 年1-11 月微降约1 个百分点（主要源于高油价背景下，有机化学原料及涤纶等合成纤维利润大幅下滑）。2、其中1-2 月利润增速同比、环比均出现快速提高主要为化肥、农药、采矿和石油开采等。

子行业投资评级（详见表2）：我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3 年趋势性机会和纯碱行业08 年的较高景气度，维持对于石化行业中性看法。

主要子行业3 月份动态：炼油企业压力进一步增大；化肥价格3 月份全面上涨；纯碱行业景气仍然较高，3 月份价格环比增长6.7%；成本上涨推动3 月份PVC 价格环比上涨9.1%；化纤产品价格及毛利差继续均较疲软。

化工公司3 月度经营动态（详见表3）：上市公司3 月份生产经营正常，但绝大部分产品的3 月份价格表现平稳，其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势。

考虑炼油行业的巨大压力，我们将中国石化、中国石油的08 年1 季度业绩预测分别下调至0.08 元/股、0.09 元/股，较前期0.14 元/股、0.17 元/股，调整幅度分别为42%、47%。考虑到蓝星新材受到雪灾的影响，我们将其08 年1 季度业绩预测由前期的0.32 元/股下调至0.12 元/股。我们亦下调了华峰氨纶、山东海龙、新乡化纤等化纤类公司业绩。

08 年1 季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08 年1 季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、中国石油及红星发展。

目前化工行业（剔除中石化、中石油）的08/09年加权平均PE分别为24/20倍，分别较申万300 的08/09 年PE 溢价14%、18%，从化工（剔除中石化、中石油）PE 同申万300 的的历史PE 对比中，其溢价不应超过20%，按照目前14-18%的溢价来看，化工的总体估值基本合理。

我们更看好化肥、农药的2-3 年趋势性机会及纯碱行业08 年景气度，继续维持对优势化肥农药公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持盐湖钾肥、四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、六国化工等公司增持评级，增持山东海化等纯碱类上市公司。