关于广西五洲交通股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券
申请文件的审核问询函的回复报告
致同会计师事务所（特殊普通合伙）目录
关于广西五洲交通股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函的回复报告关于广西五洲交通股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函的回复报告
致同函字（2026）第 450A005987号
上海证券交易所：
我们收到公司转来的贵所2026年5月29日出具的《关于广西五洲交通股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2026〕160号）（以下简称“问询函”），按照问询函所提的各项内容，致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称会计师或我们）对广西五洲交通股份有限公司（以下简称五洲交通或公司）提供的回复说明及
相关资料进行了核查，现将核查工作报告如下：
问题1、关于本次募投项目及融资规模根据申报材料，1）发行人本次募集资金总额不超过300000.00万元，拟用于“G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）”。2）本次募投项目资本金税后内部收益率为7.10%，动态投资回收期25.31年（不含建设期）。
请发行人说明：（1）结合相关政策要求、前期高速公路规划、建设和运
营的各阶段实践经验，说明发行人实施本次募投项目现阶段所需的备案或审批等是否已全部取得或完成，项目南宁段用地预审的最新进展及时间计划，说明本次募投项目必要性及合理性，项目实施是否存在重大不确定性；（2）结合本次募投项目规划设计及建设技术难度、委托代建模式、运营模式及盈利模式等，说明本次募投项目与公司现有业务的区别与联系，发行人是否具备相关建设管理经验；（3）本次募投项目实施是否将新增同业竞争、关联交易，说明发行人拟采取解决同业竞争的具体措施及可行性（如有）；分析本次募投项目
新增关联交易的必要性，相关决策程序、信息披露是否合规，是否违反控股股
1东及实际控制人已作出的规范和减少关联交易的承诺；（4）本次募投项目的
具体构成和测算依据，每公里造价与公司类似项目或同行业公司可比项目是否存在重大差异，相关测算是否审慎、合理；（5）结合车辆收费标准、车型构成、交通量等参数设定，说明本次募投项目税后内部收益率、投资回收期等指标测算是否审慎，与公司或同行业公司可比项目是否存在重大差异。
请保荐机构进行核查并发表明确意见。请保荐机构及发行人律师根据《监管规则适用指引——发行类第6号》第1条、第2条、第4条对问题（1）（3）进行核查并发表明确意见。请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第18号》第5条、《监管规则适用指引——发行类第7号》第5条对问题
（4）（5）进行核查并发表明确意见。
【公司回复问题（4）】
一、本次募投项目的具体构成和测算依据，每公里造价与公司类似项目
或同行业公司可比项目是否存在重大差异，相关测算是否审慎、合理
（一）本次募投项目的具体构成
本次募投项目计划投资总额为204.30亿元，具体构成如下：
工程或费用名称总投资额（万元）占比
第一部分建筑安装工程费1388374.1467.96%
一、临时工程59779.452.93%
二、路基工程335316.3316.41%
三、路面工程239087.8011.70%
四、桥梁涵洞工程150059.537.34%
五、交叉工程287070.1914.05%
六、交通工程及沿线设施219651.0710.75%
七、绿化及环境保护工程26869.401.32%
八、其他工程34196.711.67%
九、专项费用36343.661.78%
第二部分土地使用及拆迁补偿费277085.4713.56%
第三部分工程建设其他费82928.614.06%
2工程或费用名称总投资额（万元）占比
一、建设项目管理费29330.891.44%
二、研究试验费400.000.02%
三、建设项目前期工作费24229.981.19%
四、专项评价（估）费1327.500.06%
五、联合试运转费516.060.03%
六、生产准备费3323.890.16%
七、工程保通管理费4635.000.23%
八、工程保险费5409.380.26%
第四部分预备费157354.947.70%
第一、二、三、四部分费用合计1905743.1693.28%
建设期贷款利息137291.966.72%
公路基本造价2043035.12100.00%
（二）各项投资测算依据和测算过程
1、项目投资测算编制依据
根据经广西壮族自治区发改委审核通过，中交第二公路勘察设计研究院有限公司牵头编制的《G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）工程可行性研究报告》（以下简称“《工程可行性研究报告》”），项目投资测算的主要编制依据如下：
（1）交通部2018年第86号文通知公布的《公路工程建设项目投资估算编制办法》(JTG 3820-2018)（以下简称“估算编制办法”）及《公路工程估算指标》
(JTG/T 3821-2018)（以下简称“估算指标”）、《公路工程概算定额》(JTG/T 3831-
2018)。
（2）桂交建管发〔2019〕39号《广西壮族自治区交通运输厅关于印发公路工程建设项目估算概算预算编制办法广西补充规定的通知》（以下简称“桂交建管发〔2019〕39号”）。
3（3）《交通运输部关于调整<公路工程建设项目投资估算编制办法>(JTG
3820-2018)和<公路工程建设项目概算预算编制办法>(JTG 3830-2018)中“税金”有关规定的公告》。
（4）广西壮族自治区交通运输工程造价事务中心桂交监造价发〔2023〕1号文件《关于印发广西高速公路工程概预算编制指导意见（暂行）（2023年版）的通知》。
（5）广西壮族自治区人民政府桂政办函〔2023〕6号《广西壮族自治区人民政府办公厅关于做好新一轮征地区片综合地价实施工作的通知》。
（6）广西壮族自治区人民政府桂政发〔2010〕52号文《广西壮族自治区铁路交通基础设施重大建设项目征地拆迁工作实施办法的通知》。
（7）南宁市人民政府文件南府发〔2023〕2号《南宁市人民政府关于做好新一轮征地区片综合地价实施工作的通知》。
（8）百色市人民政府文件百政办函〔2023〕9号《百色市人民政府办公室关于实施新一轮征地区片综合地价的通知》。
（9）广西壮族自治区交通运输工程造价事务中心发布的高速公路工程材料指导价2023年7月信息价。
（10）本项目工程可行性研究工程数量。
2、项目主要工程数量情况
根据《工程可行性研究报告》，G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）工程主要工程数量统计情况如下：
序号指标名称单位坛洛至百色段数量
1 路线总长 km 177.05
2占用土地亩9466.9
3 拆迁建筑 m2 127497
4 路基土石方数量 1000m3 22082.979
4.1 其中：（1）土方 1000m3 9321.86
4.2 （2）石方 1000m3 12761.119
4序号指标名称单位坛洛至百色段数量
5 路基排水及防护 1000m3 893.116
6 沥青砼路面 1000m2 5511.42
7 特大桥 m/座 1513.25/3
8 大桥 m/座 5261.02/24
9 中、小桥 m/座 1582.3/42
10涵洞道399
11桥梁长度占路线总里程%4.71
12互通式立体交叉处18
13服务区处7
14停车区处/
15分离式立体交叉及天桥处66
16通道道405
17养护工区处3
3、各项主要参数取用标准
（1）直接费与间接费
1）人工工日单价
根据“桂交建管发〔2019〕39号”文的规定，人工工日单价按101.25元/工日计列。
2）材料单价
外购材料参照广西交通运输工程造价事务中心发布的高速公路材料指导价（南宁市）2023年7月信息价取定，并计算运输费用。砂石等地方材料单价采用高速公路材料指导价（南宁市）2023年7月信息价，并计算运输费用。
钢材、五金构件等均在南宁市购买，汽车运往工地，平均运距130公里。
水泥：南宁市购买，汽车运往工地，平均运距130公里。
片、碎石：本项目沿线可供调配的石场较多，储量丰富，基本能满足本公路各项工程质量要求和施工供应要求。沿线附近无辉绿岩供应，本项目沥青混
5凝土上面层所用辉绿岩需远运。经综合调配，石料厂的综合平均运距为30公里，汽车运往工地。路面面层材料辉绿岩平均运距120公里，汽车运往工地。
砂：沿线无河砂场，工程用砂采用人工机制砂。经材料调查，中粗砂的综合平均运距为30公里，汽车运往工地。
石油沥青和改性沥青从钦州采购，汽车运往工地，平均运距按300公里计算。
3）施工机械使用费
施工机械台班预算价格按《公路工程机械台班费用定额》(JTG/T 3833-2018)的规定计算。
（2）措施费
1）冬季施工增加费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定不计。2）雨季施工增加费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定的雨季期5个月雨量区Ⅱ区费率计算。3）夜间施工增加费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算。4）高原地区施工增加费按规定不计。5）风沙地区施工增加费按规定不计。6）沿海地区施工增加费按规定不计。7）行车干扰工程施工增加费：本项目已考虑保通费用，故不计此费用。8）工地转移费按从南宁到工地转移里程 130km计算；9）施工辅助费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定的费率计算。
（3）企业管理费
1）基本费用按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算。2）
主副食运费补贴按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算(其中综合里程按 5Km 考虑)。3）职工探亲路费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算。4）职工取暖补贴按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定不计。5）财务费用按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算。
（4）规费6按“桂交建管发〔2019〕39号”文件规定执行，规费费率合计为33.5%（其中：养老保险费16%，失业保险费0.5%，医疗保险费（含生育保险）7.5%，住房公积金8.5%，工伤保险费1%）。
（5）利润
利润=（定额直接费+措施费+企业管理费）*7.42%。
（6）税金根据“交通部〔2019〕26号”规定，税金=（直接费+设备购置费+措施费+企业管理费+规费+利润）*9%。
（7）专项费用
1）施工场地建设费按“估算编制办法”中规定计算。
2）安全生产费按建筑安装工程费的1.5%计算。
（8）土地使用及拆迁补偿费1）永久征地按桂政办电〔2020〕5号文《广西壮族自治区人民政府办公厅关于做好新一轮征地统一年产值标准和片区综合地价实施工作的通知》规定的
标准计列；临时用地按桂政发〔2010〕52号文的规定按20000元/亩计列。
2）拆迁补偿费补助标准按照桂政发〔2010〕52号文《广西壮族自治区铁路交通基础设施重大建设项目征地拆迁工作实施办法的通知》计列。
（9）工程建设其他费
1）建设项目管理费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算。
2）研究试验费计列费用共500万元
3）建设项目前期工作费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》中规定计算。
4）专项评价（估）费本项目进行的专项评估项目计列费用共2285万元。
75）联合试运转费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》规定以定额
建安费为基数，按0.04％的费率计算。
6）生产准备费计列办公及生活用家具购置费，按照《公路工程建设项目投资估算编制办法》的规定按12250元/公路公里计算，应急保通设备购置费按照10万元/公里计算费用。
7）工程保通费按照实际维持通车需要发生的费用计列。
8）工程保险费按《公路工程建设项目投资估算编制办法》规定以建安费为基数，按0.4％的费率计算。
9）其他相关费用：计列铁路交叉费用3291.6052万元。计列航道疏浚费用
8010万元。计列文物勘探与发掘专项费5913万元。计列一级水源地保护范围
重新划分费185万元。
（10）预备费
基本预备费按“估算编制办法”中规定以第一、二、三部分费用之和为基数的9%计列。
4、工程投资测算过程
（1）路基工程投资测算
根据前述投资编制依据、项目主要工程量及主要参数选取情况，本项目路基工程投资测算具体如下：
分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
102 路基工程 km 142.9532 335101.80
LJ01 场地清理 km 142.9532 13209.25
LJ0101 挖除旧路面 m3 1097103.4 7584.67
LJ010101 挖除水泥混凝土路面 m3 38148.9 382.72
LJ010102 挖除沥青混凝土路面 m3 530900.5 6115.43
LJ010104 挖除水泥稳定碎石基层 m3 374276 1086.52
LJ0102 拆除旧建筑物、构筑物 m3 1015600.6 5624.58
LJ010201 拆除混凝土结构 m3 101560.1 1205.59
8分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
LJ010203 拆除砖石及其他砌体 m3 914040.5 4418.99
LJ02 路基挖方 m3 12196076 60270.36
LJ0201 挖土方 m3 5189744 7244.64
LJ0202 挖石方 m3 7006332 53025.72
LJ020202 机械挖石方 m3 7006332 53025.72
LJ03 路基填方 m3 13037491 23535.48
LJ0301 利用土方填筑 m3 3206385 2609.80
LJ0302 借土方填筑 m3 2290672 6131.06
LJ0303 利用石方填筑 m3 5853335 5371.00
LJ0304 借石方填筑 m3 1687099 9423.61
LJ05 特殊路基处理 km 142.9532 139031.56
LJ0501 软土地基处理 km 19.8898 21539.17
LJ050101 清淤换填 m3 550901 9163.11
LJ050102 涵洞通道及桥头地基预应力管桩 m 41882.4 1427.71处理
LJ050103 泡沫轻质土路基处理 m3 240245.8 10948.35
LJ0502 不良地质路段处治 km 142.9532 69851.15
LJ050204 岩溶地区防治 km/处 2.4664/21 405.85
LJ050205 采空区处理 km/处 1.56/3 1789.41
LJ050206 红黏土、高液限土、膨胀土处理 km 70.261 25884.86
LJ050210 路床填石料处治 m3 3729200 41771.03
LJ0504 老路拼接路段处理 km 176.65 47641.24
LJ050401 新旧路基衔接处理 km 176.65 32144.94
LJ050502 老路病害处治 km 175.65 15496.29
LJ06 排水工程 km 142.9532 27224.27
LJ0602 混凝土圬工 m3 225164.9 23226.23
LJ0603 其他排水工程 km 142.9532 3998.03
LJ07 防护与加固工程 km 142.9532 70769.52
LJ0701 一般边坡防护与加固 km 142.9532 50856.59
LJ070101 片石混凝土圬工 m3 278641.6 19051.46
9分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
LJ070102 混凝土圬工 m3 227979.5 22285.95
LJ070103 植草 m2 4623856 3574.68
LJ070104 土工格栅 m2 2438781 4578.52
LJ070105 挖除老路路床 m3 1213879.7 1365.98
LJ0702 高边坡防护与加固 km/处 4.9852/17 19912.93
LJ070202 抗滑桩 m3 102721.6 15464.86
LJ070203 锚杆 m 58862.8 854.99
LJ070204 锚索 m 56080 2870.13
LJ070205 客土喷播植草 m2 135270.1 722.95
LJ08 路基其他工程 km 142.9532 1061.37
（2）路面工程投资测算
根据前述投资编制依据、项目主要工程量及主要参数选取情况，本项目路面工程投资测算具体如下：
分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
103 路面工程 km 142.95 239087.80
LM01 沥青混凝土路面 m2 5511420.00 225393.89
LM0101 路面垫层 m2 3319720.00 9357.90
LM010101 碎石垫层 m2 3319720.00 9357.90
LM0102 路面底基层 m2 4141700.00 19989.22
LM010202 水泥稳定类底基层 m2 4141700.00 19989.22
LM0103 路面基层 m2 7329450.21 71058.74
LM010302 水泥稳定类基层 m2 4141677.50 40548.73
LM010305 水泥混凝土基层 m2 703072.71 12160.73
LM010306 沥青碎石混合料基层 m2 2484700.00 18349.28
LM0104 封层、水泥净浆层及应力吸收层 m2 4913360.00 10646.27
LM010403 同步碎石封层 m2 4276370.00 9493.48
LM020404 水泥净浆 m2 415180.00 268.66
LM020405 应力吸收层(厚 2.5cm) m2 221810.00 884.13
10分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
LM0105 沥青混凝土面层 m2 5511420.00 114341.75
LM010501 粗粒式沥青混凝土面层 m2 3705040.00 31393.35
LM010504 改性沥青混凝土面层 m2 5511420.00 40908.09
LM010505 沥青玛蹄脂碎石混合料面层 m2 5511420.00 42040.32
LM04 路面零星工程 km 142.95 7401.47
LM06 旧路面处理 m2 829670.00 6292.44
LM0601 金属加筋网 m2 35390.00 116.99
LM0602 自粘式应力布 m2 35390.00 66.44
LM0603 玻纤格栅 m2 764890.00 1204.12
LM0604 砼板下空洞注水泥浆 m3 74716.60 4904.89
（3）交叉工程投资测算
根据前述投资编制依据、项目主要工程量及主要参数选取情况，本项目交叉工程投资测算具体如下：
分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
106交叉工程处430286303.97
10602 通道 m/处 14358/349 35199.57
1060202 板式通道 m/处 14358/349 35199.57
10605 分离式立体交叉 km/处 7.582/66 25319.60
1060501 上跨主线分离立交桥梁 m 7582 20172.75
1060502 改建道路 km 10.1 5146.86
10606 互通式立体交叉 km/处 25.99/15 225784.80
1060607 坛洛西枢纽互通式立体交叉 km 3.2 16799.30
1060608 那桐互通式立体交叉 km 1.56 9453.05
1060609 那桐枢纽互通式立体交叉 km 1.48 10249.39
1060610 小林互通式立体交叉 km 1.52 11859.60
1060611 隆安互通式立体交叉 km 1.64 13231.85
1060612 平果互通式立体交叉 km 1.5 10757.96
1060613 平果铝互通式立体交叉 km 1.16 8006.05
11分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
1060615 思林互通式立体交叉 km 1.32 7202.26
1060617 田东互通式立体交叉 km 1.44 38222.54
1060618 祥周互通式立体交叉 km 1.44 9091.74
1060620 田阳互通式立体交叉 km 1.36 7911.68
1060621 那坡互通式立体交叉 km 1.44 10207.84
1060622 百峰枢纽互通式立体交叉 km 2.7 23474.39
1060623 百东新区互通式立体交叉 km 1.23 11137.25
1060624 四塘枢纽互通式立体交叉 km 3 38179.87
（4）交通工程投资测算
根据前述投资编制依据、项目主要工程量及主要参数选取情况，本项目交通工程投资测算具体如下：
分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
107交通工程及沿线设施公路公里177.05225024.25
10701交通安全设施公路公里177.0566154.23
1070101主线安全设施公路公里177.0559685.44
1070102 互通匝道安全设施 km 54.485 6222.94
1070103 桥梁安全设施 km 8.107 245.85
10702收费系统车道/处13626515.46
1070201收费系统设备安装与土建收费车道1366067.75
1070202收费系统设备费收费车道13620447.71
10703监控系统公路公里177.0510839.19
1070301监控系统设备安装与土建公路公里177.054111.29
1070302监控系统设备费公路公里177.056727.90
10704通信系统公路公里177.0515771.54
1070401通信系统设备安装与土建公路公里177.0511522.34
1070402通信系统设备费公路公里177.054249.20
10706 供电及照明系统 km 177.05 11436.69
1070601供电系统设备及安装公路公里177.056692.39
12分项编号工程或费用名称单位数量金额（万元）
107060101场区供电设备安装公路公里177.051592.39
107060102场区供电设备费公路公里177.055100.00
1070602照明系统设备与安装公路公里177.052044.30
107060201场区照明安装公路公里177.051194.30
107060202场区照明系统设备费公路公里177.05850.00
1070603 10KV 外电系统 km 90 2700.00
10707 管理、养护、服务房建工程 m2 96400 90766.13
1070701 房建工程 m2 96400 90766.13
10708智慧交通公路公里177.053541.00
（5）土地使用及拆迁补偿费投资测算
根据前述投资编制依据、项目主要工程量及主要参数选取情况，本项目土地使用及拆迁补偿费等投资测算具体如下：
1）土地使用费
单价（万序号费用名称单位数量金额（万元）
元）
0土地使用费亩15104.896.96105194.69
1永久征用土地亩9466.999.9293918.89
1.1其中：土地征用费亩9466.995.3951048.77
1.1.1南宁市亩3506.884.9217257.33
1.1.2百色市亩5960.115.6733791.43
1.2森林植被恢复费亩3326.780.672217.96
1.3失地农民养老保险费亩8768.654.6440652.16
1.3.1南宁市亩3124.154.6414483.81
1.3.2百色市亩5644.504.6426168.35
2临时用地亩5637.902.0011275.80
2.1临时用地租用费亩5637.902.0011275.80
2）拆迁补偿费、其他补充费及占补平衡费
13序号费用名称单位数量单价（万元）金额（万元）
1拆迁补偿费公路公里177.05439.7377853.41
1.1 南宁市 km 58.36 468.86 27362.87
1.2 百色市 km 118.29 426.84 50490.54
2其他补充费公路公里177.0518.363250.38
2.1南宁市项11265.371265.37
2.2百色市项11985.001985.00
3占补平衡费公路公里177.05512.7890786.99
3.1南宁市亩1724.1418.8032413.90
3.2百色市亩2959.0519.7358373.09
5、相关测算是否审慎、合理
综上所述，本次募投项目中路基工程、路面工程、交叉工程、交通工程、土地使用及拆迁补偿费等测算编制依据详实，主要参数确定合理，本项目投资测算具备合理性。
（三）每公里造价与公司类似项目或同行业公司可比项目对比本次募投项目的造价数据均来源于中交第二公路勘察设计研究院有限公司
出具的工程可行性研究报告，业经中交第一公路勘察设计研究院有限公司出具《G80 广昆高速南宁至百色段改扩建工程项目申请报告咨询评估意见》对投资
估算进行复核，并最终经广西壮族自治区发展和改革委员会核准批复。
本次募投项目每公里造价为1.15亿元，公司暂不存在类似高速公路改扩建项目，经梳理政府公开信息与同行业上市公司公告，本项目与自治区内类似项目、同行可比项目对比情况如下：
14单位：亿元
平均每公公司内容依据项目名称总投资里造价《广西壮族自治区发展和改革委员会关于 G80
广昆高速公路南宁至百 G80广昆高速公路南宁本次募投色段改扩建工程（坛洛至百色段改扩建工程204.301.15项目至百色段）项目核准的（坛洛至百色段）批复》（桂发改交通〔2023〕1154号）
G80广昆高速公路南宁
至百色段改扩建工程19.621.27（南宁至坛洛段）
G72泉州至南宁高速公《广西壮族自治区发展路广西桂林至柳州段改160.301.59和改革委员会关于下达扩建
区内类似 2023年广西公路水运交 G72泉南高速全州至桂
项目通基础设施建设投资计林段63.001.02划的通知》（桂发改交改扩建（全州至兴安通〔2023〕254号）段）
G72泉南高速全州至桂
林段70.301.33改扩建（兴安至灵川段）《赣粤高速：江西省交通设计研究院有限责任赣粤高速樟树至吉安高速公路改
600269.SH 公司关于樟树至吉安高 132.95 1.27扩建工程
速公路改扩建工程可行性研究报告》《山东高速：股份有限公司关于投资京台高速京台高速公路济南至泰66.221.22公路济南至泰安段改扩安段改扩建工程山东高速
600350.SH 建工程项目的公告》《山东高速：济南至青济南至青岛高速公路改
岛高速公路改扩建工程307.991.00扩建工程可行性研究报告》
高速公路建设项目平均每公里造价受地质构造、地形地貌、桥梁隧道等施
工建设内容和其他费用的影响存在较大差异。本次募投项目中 G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）每公里造价为1.15亿元，与类似项目、同行业公司可比项目不存在较大差异，相关测算合理、谨慎。
15（四）核查程序和核查结论
1、核查程序
针对上述事项，我们履行了以下核查程序：
（1）查阅中交第二公路勘察设计研究院有限公司《G80广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）工程可行性研究报告》、中交第一公路勘察设计研究院有限公司《G80 广昆高速南宁至百色段改扩建工程项目申请报告咨询评估意见》、广西壮族自治区发展和改革委员会《关于 G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）项目核准的批复》等项目投资设
计、评估和核准文件，了解项目投资内容和具体构成，判断项目投资构成是否符合公路项目建设的惯例；
（2）查阅《投资估算编制办法》《公路工程估算指标》《公路工程概算定额》《广西壮族自治区交通运输厅关于印发公路工程建设项目估算概算预算编制办法广西补充规定的通知》《关于印发广西高速公路工程概预算编制指导意见（暂行）（2023年版）的通知》等文件，了解本次项目造价依据选取情况，分析造价依据选取是否符合行业惯例；
（3）查阅公司募投项目可行性研究报告中的投资测算表，了解公司投资
的具体构成、相关参数的选取依据，判断投资测算过程选取的主要参数的依据是否合理；
（4）对发行人管理层和募集资金投资项目负责人进行了沟通问询，了解
公司本次募投项目造价审批程序，判断审批程序是否到位；
（5）查阅广西壮族自治区发展和改革委员会交通基础设施建设投资计划，了解自治区同期可比项目单位造价情况，通过互联网、行业研报等了解行业内类似项目的单位造价情况，执行对比分析。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）根据经广西壮族自治区发改委审核通过，中交第二公路勘察设计研16究院有限公司牵头编制的《G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）工程可行性研究报告》，本次募投项目中路基工程、路面工程、交叉工程、交通工程、土地使用及拆迁补偿费等测算编制依据详实，主要参数确定合理，本项目投资测算具备合理性；
（2）本次募投项目中 G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）每公里造价为1.15亿元，与类似项目、同行业公司可比项目不存在较大差异，相关测算合理、谨慎。
【公司回复问题（5）】
二、结合车辆收费标准、车型构成、交通量等参数设定，说明本次募投项
目税后内部收益率、投资回收期等指标测算是否审慎，与公司或同行业公司可比项目是否存在重大差异
（一）结合车辆收费标准、车型构成、交通量等参数设定，说明本次募投
项目税后内部收益率、投资回收期等指标测算是否审慎
1、车辆收费标准
（1）客车收费标准根据广西壮族自治区物价局、交通运输厅、财政厅《关于调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知》（桂价费〔2014〕87号），提出车辆通行费调整方案：通行费由基价与桥隧收费两部分组成，即按普通路段为基价，在此基础上对符合收费条件的桥隧单独计征车辆通行费。对长度500米以上桥梁、隧道计征桥隧通行费，其中桥隧收费分两个阶段进行。
根据《广西壮族自治区物价局交通运输厅财政厅关于暂缓调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知（桂价费〔2016〕71号）》现按照国家和自治区稳增长工作有关精神为减轻企业和社会负担经自治区人民政府同意决定暂缓执行原定于2016年8月1日起执行的我区高速公路车辆通行费收费标准第二步调整具体执行时间另行通知。
综上，本项目改扩建实施后拟采用客车收费标准如下：
17客车现行普通路段通行费收费标准
计价方式分类车型收费标准
1类客车客车≤9座0.5
2类客车10～19座客车0.8
客车按车型分类（元/车公里）
3类客车20～39座客车1.20
4类客车≥40座客车1.45
客车现行桥梁、隧道分车型通行收费方案
单位：元/车次序号车型分类一类桥隧二类桥隧三类桥隧
1客车≤9座1.22.23.2
210～19座客车2.44.46.4
320～39座客车3.05.58.0
4≥40座客车3.66.69.6
（2）货车收费标准根据《关于优化调整我区高速公路货车通行费差异化收费的通知(桂交财务函〔2020〕76号)》及《关于印发广西高速公路实施差异化收费推进经济高质量发展工作方案的通知（桂交规〔2023〕11号）》。现行货车通行费收费标准如下：
货车现行通行费收费标准表
车型分类基本路段收费标准（元/车公里）桥隧收费标准（元/车公里）
1类货车0.400.50
2类货车0.891.13
3类货车1.491.86
4类货车1.892.36
5类货车2.192.73
6类货车2.332.91
（3）符合收费条件的桥隧
18根据路线方案设计，本项目符合收费条件的桥隧，共计6座，均为一类桥隧。合计4.172公里。
500m以上收费桥隧列表
一类
序号桥梁、隧道名长度（米）
1镇流右江大桥737.00
2金鸡滩二线船闸大桥618.50
3金鸡滩右江大桥577.50
4百峰右江大桥797.00
5伏律大桥937.00
6龙须河大桥504.75
合计4171.75经核查，本次募投项目车辆收费标准均根据广西壮族自治区物价局、交通运输厅、财政厅出具的价格文件确定，具备谨慎性和合理性。
2、车型构成预测
坛百高速历年车型结构变化（绝对数）情况如下：
年份客1客2客3客4货车
2016年60.61%0.33%0.92%2.97%35.17%
2017年58.01%0.29%0.48%1.44%39.78%
2018年60.56%0.65%0.96%2.98%34.86%
2019年65.10%0.61%0.97%4.07%29.24%
2021年64.19%0.10%0.57%1.24%33.91%
2022年61.48%0.08%0.32%1.14%36.97%
2023年66.44%0.07%0.33%1.01%32.15%
2024年66.42%0.12%0.31%1.07%32.08%
公路交通量车型结构与客、货出行对公路运输的需求结构有关。从未来汽车市场发展趋势看，汽车消费需求结构由公用型向私人型转变。轿车是支撑未来汽车需求的主导车型，随着居民收入的增加，居民出行朝着个性化、多样化
19发展，私人小轿车出行将持续高速增长，因此，未来小客车比例将逐渐增加。
同时，随着物流业发展，货运往专业化、大型化转变，未来货车中集装箱车辆、大型货车所占比例将呈上升趋势，中、小型货车比例将呈下降趋势。
经预测，未来项目各路段未来特征年车型结构预测（绝对数）情况如下：
年份客1客2客3客4货车
2029年67.32%0.12%0.25%0.89%31.41%
2030年67.50%0.12%0.24%0.86%31.29%
2035年68.22%0.12%0.19%0.71%30.75%
2040年68.79%0.12%0.15%0.60%30.33%
2045年69.25%0.12%0.12%0.51%30.00%
2048年69.48%0.12%0.11%0.46%29.84%
3、交通量分析及预测
（1）交通量预测方法
本项目依据交通部颁发的《公路建设项目可行性研究报告编制办法》，根据“四阶段”预测法，采用定量计算与定性分析相结合的方法进行交通量预测。
交通量预测“四阶段”法的方法与步骤为：
1）首先对项目影响区社会经济和交通运输状况及发展趋势进行分析研究，
预测项目影响区社会经济发展水平，研究地区经济与交通运输的关系，根据历年交通量统计资料与经济发展统计资料间的关系，建立交通—经济发展模型，研究社会经济发展与区域交通运输的关系；
2）根据社会经济发展与区域交通运输的关系，项目影响区社会经济发展水平，综合考虑我国社会经济发展与交通运输的一般规律，国家汽车产业政策的调整，人们出行方式的变化等因素，确定交通量增长率，预测区域发生、吸引交通运输总量，即集中和发生交通量预测；
3）其次研究项目影响区内交通出行的规律与特点，预测项目影响区各特
征年发生、吸引交通总量在各个交通区域间的具体交通分布；
204）在未来相关公路网上模拟交通出行状况，把交通量分配到拟建项目及
其它相关公路上去，得出拟建项目各特征年交通量。
（2）路段历史交通流量分析
G80广昆高速公路坛洛至百色段 2015-2024 年各路段断面交通量统计情况如
下表所示：
坛百高速 2016-2021年断面车流量表（折算数，pcu/d）
2016年2017年2018年2019年2020年2021年
年份路段
年平均日交通量(pcu/d，折算数)坛洛-那桐245432467729047341263941433043
那桐-小林215782227926648324184700041797
小林-隆安191691982824042284064297637500
隆安-平果195122078123109265043657534311
平果-平果铝165841562419366222313177632332
平果铝-玻利互通177361634319043229333232233559
玻利互通-思林207051980923565290363742037698
思林-田东213651979424439291123487334711
田东-祥周201381870322320270293316733446
祥周-田阳196851854921722263423174231848
田阳-那坡镇252382297624974291783309235721
那坡镇-百峰互通228232002621462266733293332490
百峰互通-百东新区20542106323303285543536136435
百东新区-四塘互通21012145323726290133477236418
四塘互通-百色东179051557917350189681751716828
百色东-百色西9683875476641107696889901路段平均175511914021986263503316432377
21坛百高速 2022-2024年断面车流量表（折算数，pcu/d）
2022年2023年2024年
年份路段
年平均日交通量(pcu/d，折算数)坛洛-那桐282623298632773
那桐-那桐互通267503187630718
那桐互通-小林316293766935884
小林-隆安287223455332120
隆安-平果270193634131283
平果-平果铝271032947428031
平果铝-玻利互通265002958625933
玻利互通-思林295113399832661
思林-田东286983438833243
田东-祥周289043345432357
祥周-田阳298303423335104
田阳-那坡镇317933607834580
那坡镇-百峰互通292293345732878
百峰互通-百东新区317493679335954
百东新区-四塘互通318583697935626
四塘互通-百色东146731631916133
百色东-百色西820089968518路段平均276263249531190
由上表可知，本项目近年来交通量总体呈现增长趋势，受到路网和经济社会发展影响，全线平均总交通量从 2016年 17551pcu/d增长至 2024年 31190pcu/d。
受到路网变动及经济社会发展影响，坛百高速的交通量增长在部分年份出现波动。
（3）交通量预测结果
*改扩建期间交通量预测
22表 3.4.15 本项目改扩建期间交通量预测结果（pcu/d）
路段2025年2026年2027年2028年坛洛西枢纽-那桐31345313893261934303
那桐-那桐枢纽29368294003054332112
那桐枢纽-小林34367344593585037742
小林-隆安30711307473194433586
隆安-平果29909299413110432700
平果-平果铝26803268362788229317
平果铝-玻利互通24799248302580027129
玻利互通-思林31214312363243934094
思林-田东枢纽31769317923301534699
田东枢纽-田东31580316123284034525
田东-祥周30926309503214433786
祥周-那满枢纽33555335843488336668
那满枢纽-田阳28488285112961131124
田阳-那坡镇33026330303428436015
那坡镇-百峰互通31424314503266534334
百峰互通-百东新区34327343223561437402
百东新区-四塘互通34014340083528937061
四塘互通-终点15668156831629317165路段平均30878309083210433749
*改扩建后交通量预测结果
本项目各特征年改扩建后交通量预测结果（pcu/d）路段2029年2030年2035年2040年2045年2048年坛洛西枢纽-那桐410854550359006717628208086545
那桐-那桐枢纽385874281855485673117732781380
那桐枢纽-小林454985060465665801749274498186
小林-隆安404484493757990700888040384905
隆安-平果393794374756436681897820282532
23路段2029年2030年2035年2040年2045年2048年
平果-平果铝353073922850831614487050575130
平果铝-玻利互通326743630347051568906528869579
玻利互通-思林410474558858962711518149986760
思林-田东枢纽417764639760007724108293888290
田东枢纽-田东415754618659808722578285888265
田东-祥周406794518258456705618084686079
祥周-那满枢纽441514904263470766388783593537
那满枢纽-田阳374744162354247659627603481587
田阳-那坡镇433404811462551758798722593473
那坡镇-百峰互通413404591760488735568475490947
百峰互通-百东新区450054995166124801269201198543
百东新区-四塘互通445904949165545794269120797682
四塘互通-终点209422344430464370624258345904路段平均406164510358511708348127886401
（4）交通量预测结果分析
根据上述测算，本项目各特征年改扩建后交通量预测结果来看，2029年坛百高速改扩建完成，路段平均交通量达 40616pcu/d，远景年 2048 年路段平均交通量达 86401pcu/d。其中 2029-2030年间改扩建刚完成后受交通回流、通道通行能力等综合因素影响，呈现出较高的增长速度；2030-2035年路网稳定和交通均衡发展情况下，年均交通增速保持在5%左右；2035年至远景年交通增速随着经济发展稳步回落而有所降低。
分路段来看，百峰互通-四塘互通交通量相对较高，2048年预测交通量在
9.8 万 pcu/d 左右，其余路段交通量在 4.6 万至 9.3 万 pcu/d 左右，路段交通量的
整体空间波动与现阶段交通发展以及各路段承担的交通功能是吻合的。
4、项目效益测算结果
本项目车辆收费标准根据广西壮族自治区物价局、交通运输厅、财政厅出
具的价格文件确定，车型构成与交通量由工程可行性研究机构参考历史车型构
24成与交通量情况确定。经测算，本次募投项目税后内部收益率、投资回收期等指标测算审慎，项目税后内部收益率7.10%，动态投资回收期25.31年（不含建设期），相关测算合理、谨慎。
（二）公司或同行业公司可比项目是否存在重大差异
本次募投项目内部收益率为7.10%，公司暂不存在类似高速公路改扩建项目，与同行业公司可比项目对比情况如下：
公司内容依据项目名称内部收益率《广西壮族自治区发展和改革委员会关于 G80广昆高速公路 G80 广昆高速公路南宁至百本次募投南宁至百色段改扩建工程（坛色段改扩建工程（坛洛至百7.10%项目洛至百色段）项目核准的批
色段）复》（桂发改交通〔2023〕
1154号）《赣粤高速：江西省交通设计赣粤高速研究院有限责任公司关于樟树樟树至吉安高速公路改扩建
600269.SH 6.96%至吉安高速公路改扩建工程可 工程行性研究报告》《山东高速：S16荣潍高速公 S16 荣潍高速公路莱阳至潍路莱阳至潍坊段改扩建工程可5.5%坊段改扩建工程行性研究报告》《山东高速：股份有限公司关山东高速京台高速公路济南至泰安段
600350.SH 于投资京台高速公路济南至泰 7.1%改扩建工程安段改扩建工程项目的公告》《山东高速：济南至青岛高速济南至青岛高速公路改扩建
公路改扩建工程可行性研究报6.1%工程告》《东莞控股：关于投资建设莞珠三角环线东莞至深圳高速东莞控股
000828.SZ 深高速（含龙林高速）改扩建 公路塘厦至东城段及龙林支 5.69%工程项目的公告》线改扩建工程本次募投项目中 G80广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）内部收益率为7.10%，与同行业公司可比项目不存在较大差异。
（三）核查程序和核查结论
1、核查程序
针对上述事项，我们履行了以下核查程序：
25（1）查阅了公司关于本次募集资金项目的决策文件、项目可行性研究报
告、公司年度报告、高速公路行业研究报告等，对公司管理层和募集资金投资项目负责人进行了沟通问询，分析公司开展本次募投项目的充分性和必要性；
（2）通过互联网、行业报告等方式查阅了解公司的高速公路业务进展情况；查阅《关于调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知》《广西壮族自治区物价局交通运输厅财政厅关于暂缓调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知》《关于印发广西高速公路实施差异化收费推进经济高质量发展工作方案的通知》等政策文件，了解经营性公路收费标准的相关规定，分析公司改扩建前的项目运营情况是合正常；
（3）将本次募投项目车流量预测与历史流量进行对比分析，评估本次募投项目车流量预测的合理性；
（4）查阅公司募投项目可行性研究报告中的效益测算表，了解公司测算
的具体过程、相关参数的选取依据，判断测算过程中的主要参数选取是否合理，计算是否符合逻辑；
（5）查阅公司类似项目的运营效益数据，通过互联网、行业研报等了解
行业内类似项目的运营效益情况，执行对比分析。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）本项目车辆收费标准根据广西壮族自治区物价局、交通运输厅、财
政厅出具的价格文件确定，车型构成与交通量由工程可行性研究机构参考历史车型构成与交通量情况确定。公司测算的本次募投项目税后内部收益率、投资回收期等指标测算审慎，项目税后内部收益率7.10%，动态投资回收期25.31年（不含建设期），相关测算合理、谨慎。
（2）本次募投项目中 G80 广昆高速公路南宁至百色段改扩建工程（坛洛至百色段）内部收益率为7.10%，与同行业公司可比项目不存在较大差异。
问题2、关于公司业务与经营情况
26根据申报材料，1）报告期内，公司营业收入分别为161739.75万元、
156261.05万元、134541.18万元和33588.03万元；归母净利润（扣非前后孰低）分别为63413.75万元、64222.74万元、52179.38万元和18786.76万元。2）报告期各期末，公司投资性房地产账面价值分别为63010.04万元、156358.45万元、156983.61万元和156058.69万元。3）2025年度，公司对前期的贸易业务收入确认处理方式进行了会计差错更正，部分贸易收入确认方法由总额法改成净额法，报告期内公司贸易业务毛利率存在波动。4）报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为7550.46万元、7378.71万元、5855.31万元和6394.95万元，账龄超过1年的应收账款占比超过50%。5）报告期各期末，公司存货账面价值分别为52378.98万元、13003.14万元、12013.70万元和11701.22万元，主要为开发成本和开发产品。6）截至报告期末，公司合同资产账面价值为
9293.25万元，主要为代建项目收益。7）报告期内发行人存放在财务公司存款
余额分别为7448.12万元、19610.19万元、6357.26万元和29912.17万元。
请发行人说明：（1）结合主要高速路段车流量、单公里收费标准、改扩
建工程进展、销售费用及成本重分类情况、园区租户数量变动情况、租金及其
他服务费等，说明公司公路收费及商贸物流业务收入、毛利率、净利润波动的原因及合理性，与可比公司变动情况是否存在较大差异，公司是否能够持续满足可转债相关发行条件；（2）公司投资性房地产主要项目情况及计量方式；
结合市场环境、资产状态、出租率及回报情况等，说明投资性房地产减值计提是否充分；（3）结合商贸业务主要品类、贸易业务的物流、票据流、资金流
情况、公司对有关货物的控制情况等，说明公司对部分商品仍采用总额法确认收入的原因及合理性，是否符合企业会计准则的规定；贸易业务主要客户及供应商之间是否在地址、联系方式、人员等方面存在关联关系或其他利益安排，部分贸易业务长时间未回款的原因及减值计提情况；（4）结合应收账款整体
账龄、长账龄应收账款形成背景、下游客户资信状况、预期信用损失情况、期
后回款情况、同行业可比公司坏账计提情况等，说明公司应收账款坏账计提是否充分；（5）公司存货规模变动的原因，结合相关项目竣工时间、持有意图、出租或出售情况等，说明相关项目仍列报为存货的合理性；结合存货具体构成、库龄、减值测试过程、去化情况、同行业可比公司情况等，说明公司整体存货
27跌价准备计提是否充分；（6）公司合同资产中代建项目情况及验收进展，是
否存在进度停滞、对手方信用恶化或发生诉讼纠纷等情形，公司合同资产坏账准备计提是否充分；（7）公司在集团财务公司存贷款不匹配的原因及合理性，相关利息收入及支出与存贷款规模的匹配性及具体依据，是否存在使用受限等情形。
请保荐机构及申报会计师进行核查并发表明确意见。
【公司回复】
一、结合主要高速路段车流量、单公里收费标准、改扩建工程进展、销售
费用及成本重分类情况、园区租户数量变动情况、租金及其他服务费等，说明公司公路收费及商贸物流业务收入、毛利率、净利润波动的原因及合理性，与可比公司变动情况是否存在较大差异，公司是否能够持续满足可转债相关发行条件。
（一）公路收费业务收入及毛利率波动的原因及合理性
1、公路收费业务收入及毛利率变动情况及销售费用和成本重分类的影响
报告期内，公司公路收费业务收入及毛利率变动情况如下：
单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
公路收费收入28214.71106325.05115275.67121643.40
公路收费毛利率69.70%65.99%69.33%71.58%
报告期内，公司单公里收费标准未发生变化。影响公司公路收费业务收入的主要因素为高速路段车流量、改扩建工程进展，影响公司公路收费业务毛利率的主要因素为销售费用及成本支出重分类、养护支出。
随着公司公路收费的信息化与智能化逐步提升，收费人员的人数不断减少。
2024年起，公司将收费站修理修缮、收费人员的薪酬等通行费征收支出从销售
费用调整至营业成本核算。上述调整导致营业成本增加，2023年后的公路收费毛利率降低。
28为保持可比性，经过模拟测算，2023年按照与2024年销售费用一致核算口径下，公司公路收费业务的毛利率变动情况如下：
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
公路收费毛利率69.70%65.99%69.33%64.37%
下文中的毛利率分析，将按照模拟测算后的毛利率进行统一口径的分析。
公司公路收费收入及毛利率的变动具体分析如下。
2、高速路段车流量
公司拥有所辖高速公路（坛百路、岑罗路）的经营权，并纳入全国高速公路联网收费。报告期内通行费收入分别为121643.40万元、115275.67万元、
106325.05万元和28214.71万元。
报告期内，公司所属收费公路的通行车流量及通行费收入情况如下：
单位：万辆/、万元
2026年1-3月2025年度
路段车辆通行量通行费收入车辆通行量通行费收入
坛百路308.0121946.831211.0084531.00
岑罗路348.086267.881267.7821794.06
合计656.0928214.712478.78106325.05
2024年度2023年度
路段车辆通行量通行费收入车辆通行量通行费收入
坛百路1284.8694221.391379.9499921.49
岑罗路1179.0521054.281193.3421721.91
合计2463.91115275.672573.28121643.40
高速公路的通行费收入和车流量直接相关，收入波动与车流量的波动趋势匹配。公司控制的高速路段中，岑罗路车流量及通行费收入较为稳定，坛百路各年度有所波动。2023年坛百路通行费收入较高主要系同向二级公路施工维修，车辆优先选择高速公路通行，故通行费收入较高。2024年随着南宁至百色段改扩建工程启动，受施工影响，坛百路公路收费金额有所下降。
293、改扩建工程进展
2024年起，公司开始对改扩建工程进行前期投入，公司的计划工程进度量、实际工程进度量及已完成款项支付的金额具体如下：
单位：万元年度计划工程进度量实际推进工程量
2024年130000.00136802.00
2025年150000.00190003.00
2026年1-3月80000.0080000.61
由上表可知，公司2024年度、2025年度、2026年1-3月已完成的改扩建工程相关工程施工量分别为13.68亿元、19.00亿元和8.00亿元，较计划工程进度工程量13亿元、15亿元、8亿元有所提前。2024年以来改扩建工程的有序推进，对公司2024年以后坛百路的高速车流量产生了影响，进而影响到公路收费业务的收入。
4、养护支出
除受前述因素影响外，公路收费业务毛利率还受到养护成本的影响。2023年，公司按照设计要求对坛百路及岑罗路的道路、隧道、桥梁养护专项养护项目较多，导致成本相应增加，使得2023年毛利率相对较低。随着改扩建工程深入推进，公司养护需求有所下降。此外，公路养护具有一定季节性，一般下半年度养护支出高于上半年度。受上述因素影响，公司2026年1-3月养护支出金额较小，当期公路收费毛利率相对较高。
报告期内，公司各期公路养护成本支出情况如下：
单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
坛百路13.342066.081618.817061.51
岑罗路328.91907.82524.861399.71
合计342.252973.902143.688461.22
305、报告期内车辆单公里收费标准未发生变化，对收入和毛利率无影响
报告期内，公司的车辆单公里收费标准未发生变化，未对公司收费公路业务的收入和毛利率产生影响，报告期内公司执行的车辆单公里收费标准如下：
（1）客车收费标准根据《关于调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知》（桂价费〔2014〕87号）《广西壮族自治区物价局、交通运输厅、财政厅关于暂缓调整我区高速公路车辆通行费收费标准的通知（桂价费〔2016〕71号）》，现行客车收费标准如下：
客车现行普通路段通行费收费标准
单位：元/公里
2007年122008年1
计价方式分类车型月31日前月1日后通车路段通车路段
1类客车客车≤9座0.400.50
2类客车10～19座客车0.80
客车按车型分类
3类客车20～39座客车1.20
4类客车≥40座客车1.45
坛百路2007年12月28日开通收费，一类客车收费标准为0.4元/公里；岑罗路2010年4月13日开通收费，一类客车收费标准为0.5元/公里。
客车现行桥梁、隧道分车型通行收费方案
单位：元/车次序号车型分类一类桥隧二类桥隧三类桥隧
1客车≤9座1.22.23.2
210～19座客车2.44.46.4
320～39座客车3.05.58.0
4≥40座客车3.66.69.6
（2）货车收费标准31根据《关于优化调整我区高速公路货车通行费差异化收费的通知（桂交财务函〔2020〕76号）》及《关于印发广西高速公路实施差异化收费推进经济高质量发展工作方案的通知（桂交规〔2023〕11号）》，现行货车通行费收费标准如下：
货车现行通行费收费标准表
车型分类基本路段收费标准（元/车公里）桥隧收费标准（元/车公里）
1类货车0.400.50
2类货车0.891.13
3类货车1.491.86
4类货车1.892.36
5类货车2.192.73
6类货车2.332.91
（3）其他差异化收费标准
全国统一对 ETC 用户实施 9.5 折优惠。广西地区高速公路对合法装载的 2类至5类货车实行8.5折优惠，对合法装载的6类货车实行9.8折优惠。
6、公路收费业务整体收入、毛利率变动分析
报告期内，公司公路收费业务的收入及毛利率情况如下：
单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
公路收费收入28214.71106325.05115275.67121643.40
公路收费毛利率69.70%65.99%69.33%71.58%公路收费毛利率
（2023年调整一致69.70%65.99%69.33%64.37%核算口径后）
结合上述分析，报告期内，公司公路收费的收入变动主要受到高速路段车流量、改扩建工程推进的影响，毛利率受到销售费用及成本重分类、养护成本影响。
（1）收入
32收入方面，岑罗路车流量及通行费收入较为稳定。2023年坛百路通行费收
入较高主要系同向二级公路施工维修，车辆优先选择高速公路通行，故通行费收入较高。2024年后随着南宁至百色段改扩建工程启动，坛百路公路的车流量及通行费收入有所下降。
（2）毛利率
毛利率方面，受2024年度收费站原计入销售费用支出部分纳入营业成本核算的影响，公司2024年后公路收费毛利率有所下降。剔除重分类影响后，毛利率受养护支出影响较大。高速公路需要在运营年限选取重点年度对道路进行专项养护，2023年度按照设计要求对道路、隧道、桥梁养护专项养护项目较多导致成本相应增加。2026年一季度毛利率较高主要系随着改扩建工程深入推进养护支出需求有所下降，且公路养护具有一定季节性，一般下半年度养护支出高于上半年度。
7、公路收费板块收入、毛利率与同行业上市公司对比分析
（1）收入对比
2023年至2025年，发行人公路收费板块各年度收入与同行业上市公司交通
运输板块对比分析如下：
单位：万元
2025年收20242023年收公司简称收入板块变动率年收入变动率
入入
粤高速 A 通行费收入 438261.56 -2.60% 449982.53 -6.47% 481092.12
招商公路通行费收入527576.00-3.83%548576.00-2.87%564785.00
深高速通行费收入512384.901.40%505333.80-5.98%537490.10高速公路运
赣粤高速360755.560.77%357994.392.11%350605.07营高速公路通
山东高速1001216.543.70%965488.03-5.78%1024681.89行费
平均变动率568038.91-0.11%565474.95-3.80%591730.84
五洲交通交通运输业106325.05-7.76%115275.67-5.23%121643.40
33注：招商公路于2024年开始对招商中铁并表。为保持可比性，招商公路的通行费收入
已剔除并表的影响
受宏观经济环境、部分地区不利天气增多的影响，高速公路收费行业上市公司的通行费收入在2023年至2025年整体呈下降趋势，发行人与同行业可比公司的变动趋势一致。发行人因受到改扩建工程施工推进的影响，通行费收入的下降幅度高于同行业可比公司，变动具有合理性。
（2）毛利率对比
2023年至2025年，发行人公路收费板块毛利率与同行业上市公司交通运输
板块对比分析如下：
毛利率公司简收入板块称2025年变动率2024年度变动率2023年度度粤高速
A 通行费收入 64.61% 0.12% 64.49% -0.01% 64.50%招商公
投资运营板块34.43%-7.44%41.87%-5.28%47.15%路
深高速通行费收入45.14%-3.13%48.27%-2.11%50.38%赣粤高
高速公路运营53.53%-0.92%54.45%3.17%51.28%速
山东高高速公路通行55.72%4.17%51.55%-1.71%53.26%速费
平均值50.69%-1.44%52.13%-1.19%53.31%五洲交
交通运输业65.99%-3.34%69.33%4.96%64.37%通
注：上表已模拟测算2023年按照2024年度收费站原计入销售费用支出部分纳入营业成本核算。
根据上表，发行人公路收费板块毛利率与同行业上市公司波动趋势无显著差异。由于高速公路建设运营具有特殊性，受辐射区域的经济发展水平、地理位置、周边路网状况、施工条件、建造环境、技术指标、人口特征等多方面因素影响，导致不同区域的高速公路经济效益差异性较为显著，毛利率存在一定差异。发行人主要经营的坛百路、岑罗路是广西壮族自治区内主要干线之一，道路交通量繁忙，经济效益较高，因此毛利率相对较高。发行人毛利率与主要
34经营广东地区高速公路的粤高速 A 的毛利率较为接近，公司公路收费毛利率处于合理区间。
从毛利率变动来看，同行业可比公司2023年至2025年毛利率呈下降趋势。
公司因2023年度养护支出较多，2024年度毛利率高于上一年度。公司公路收费板块毛利率的整体变动趋势和同行业公司趋势较为匹配。
（二）商贸物流业务收入及毛利率变动情况
1、商贸物流整体情况
公司商贸物流业务包括物流服务和园区商贸业务。物流服务包括向客户提供各类物流设施租赁和提供仓储冷链、车辆管理、货物报关等其他物流服务。
园区商贸业务为公司依托自有园区的仓储和冷链优势，结合园区内主要交易品类，开展粮油等农副产品商贸业务。
报告期内，公司商贸物流主营收入金额分别为27529.79万元、30813.85万元、19641.27万元和3277.51万元，其中物流服务、园区商贸的构成情况如下：
2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
项目收入占比收入占比收入占比收入占比
物流服务2923.4889.20%11459.4358.34%12831.9241.64%10140.0636.83%
其中：1233.5037.64%5069.4225.81%5592.8118.15%5652.4920.53%租金收入
其他服1689.9851.56%6390.0132.53%7239.1123.49%4487.5716.30%务收入
园区商贸354.0310.80%8181.8441.66%17981.9458.36%17389.7363.17%
合计3277.51100.00%19641.27100.00%30813.85100.00%27529.79100.00%
报告期内，公司商贸物流业务的毛利率构成情况如下：
商贸物流业务
期间2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
商贸物流毛利率29.41%16.96%19.63%19.85%
其中：物流服务32.82%24.30%46.94%48.09%
园区商贸1.22%6.68%0.15%3.39%
352、结合园区租户数量变动、租金及其他服务费情况分析物流服务收入及
毛利率的变动
报告期内，发行人物流服务板块收入及毛利率情况如下：
单位：万元物流服务业务
期间2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
收入2923.4811459.4312831.9210140.06
毛利率32.82%24.30%46.94%48.09%
（1）收入分析
公司物流服务收入，主要包括租金收入及其他服务收入。报告期内物流服务收入的构成情况如下：
单位：万元物流服务业务
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
租金1233.505069.425592.815652.49
其他服务收入1689.986390.017239.114487.57
合计2923.4811459.4312831.9210140.06
物流服务中的其他服务收入包括报关服务收入、物业服务收入、车辆进场费等。2024年以来，受口岸政策放宽影响，公司的报关服务收入及相关的车辆进场费增长，带动其他服务收入较2023年度大幅增长。2025年后随着公司聚焦主业战略调整，相应减少园区以外的外部物业服务，使得其他服务收入较2024年有所下降。
报告期内，主要园区的入驻商户数量及租金收入情况如下：
36单位：万元
2026年3月末/2026年1-3月2025年末/2025年度
园区租户数量租户数量租金收入租金收入（万平方米）（万平方米）
金桥园区17.751001.7718.024335.38
万通园区3.11172.393.00689.66
金桥三期1.3559.341.0744.38
合计22.211233.5022.085069.42
2024年末/2024年度2023年末/2023年度
园区租户数量租户数量租金收入租金收入（万平方米）（万平方米）
金桥园区18.524948.6120.254407.65
万通园区2.20644.191.041244.84
金桥三期----
合计20.725592.8121.285652.49
报告期内，公司物流服务中的租金收入与租户数量整体较为匹配。分园区来看，报告期内万通园区的年租金收入先下降后回升，主要系2023年10月前，万通园区整体全部租赁给广州江楠农业发展有限公司一家客户。后因江楠公司整体经营情况不善不再续租。2023年10月后万通公司将园区分铺位对外招租，租户数量2024年后逐步增加，目前万通园区的整体出租率接近60%。
金桥园区的租户数量整体保持相对稳定，2024年度曾有少数客户短期租赁，因此2024年度金桥园区在年末租户未增长的情况下，租金收入相对2023年度和2025年度较高。目前金桥园区的整体出租率约为80%。
金桥三期于2024年底开始投入对外招商，2025年起开始形成租赁收入并逐步提升出租率。
（2）毛利率分析
毛利率方面，物流服务收入2023年和2024年毛利率较为稳定。2025年毛利率较低主要系金桥三期项目于2024年12月才转为投资性房地产，2025年整体出租率较低所致。2026年起随着金桥三期持续提升出租率，毛利率有所提升。
373、园区商贸业务收入与毛利率变化情况
报告期内，发行人园区商贸板块收入及毛利率情况如下：
单位：万元园区商贸业务
期间2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
收入354.038181.8417981.9417389.73
毛利率1.22%6.68%0.15%3.39%
报告期内，发行人园区商贸业务保持在微利水平。公司依托自有园区的仓储和冷链优势，结合园区内主要交易品类，主要开展粮油等农副产品商贸业务。
同时，该业务能够提升园区活跃度，提高物流服务板块的综合效益。
报告期内，公司2025年度园区商贸业务收入下降主要系公司根据宏观经济形势、市场产品价格情况和商户需求，战略性收缩调减园区商贸业务规模，业务只覆盖相对高毛利率的农副产品。2026年1-3月园区商贸的收入规模进一步降低。园区商贸业务对公司的收入及业绩整体影响较小。
园区商贸业务各期毛利率受市场环境影响略有波动，整体保持在微利水平。
2025年受国际贸易摩擦影响，猪肉价格曾有过阶段性上涨，公司适时开展猪肉
冻品贸易业务，带动2025年度园区商贸毛利率增长。由于园区商贸业务毛利占发行人整体毛利比例不到1%，报告期内其毛利率小幅波动对发行人持续经营能力的影响较小。
4、与可比公司比较情况
（1）物流服务业务比较
2023年至2025年，发行人物流服务业务收入与可比上市公司对比分析如
下：
38单位：万元
收入公司简称业务板块
2025年度2024年度2023年度
南山控股仓储物流业务185314.43193031.98182083.38
香江控股商贸物流运营72470.5489246.1999970.56
发行人物流服务业务11459.4312831.9210140.06物流服务业务具有显著的地域性。2023年至2025年发行人的物流服务未出现大幅波动，与可比公司南山控股趋势一致。
2023年至2025年，发行人物流服务业务毛利率与可比上市公司对比分析如
下：
毛利率公司简称业务板块
2025年度2024年度2023年度
南山控股仓储物流业务42.26%45.80%49.92%
香江控股商贸物流运营52.84%54.65%53.77%
发行人物流服务业务24.30%46.94%48.09%
根据上表，除2025年度发行人因新增金桥三期项目处于出租早期，当年毛利率较低外，其余年度发行人物流服务板块毛利率与可比上市公司不存在明显差异。
（2）园区商贸业务比较
2023年至2025年，发行人园区商贸业务收入与可比上市公司对比分析如
下：
单位：万元收入公司简称产品种类
2025年度2024年度2023年度
维维股份粮油68711.26117855.73145749.78
禾丰股份农产品原料184052.45499964.61529932.52
发行人粮油等农副产品8181.8417981.9417389.73
392023年至2025年，发行人与可比公司的商贸业务收入均呈现下降趋势。可
比上市公司的商贸业务，主要系围绕基于自身的主营业务产品而开展，属于主营业务之一。发行人的园区商贸业务主要系出于为公司物流园区引流目的开展，并非公司的主营业务或主要业务来源，与可比公司存在一定差异。2025年以来公司战略性收缩了园区商贸业务的规模。
2023年至2025年，发行人园区商贸业务毛利率与可比上市公司对比分析如
下：
毛利率公司简称产品种类
2025年度2024年度2023年度
维维股份粮油3.79%6.08%0.47%
禾丰股份农产品原料16.95%-0.54%2.75%
发行人粮油、白条猪等农副产品6.68%0.15%3.39%
可比公司中，禾丰股份主要贸易品类为农产品原料，发行人的园区商贸毛利率变动与禾丰股份的变动趋势一致。
（三）净利润整体波动情况
报告期内，发行人净利润波动情况如下：
单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
净利润19767.3955709.6069414.9565166.41
报告期内发行人均保持盈利。发行人2025年度净利润下降，主要受公路收费毛利下降和计提投资性房地产减值的影响，具体分析如下：
1、改扩建工程影响公司公路板块利润
公司的主要利润来源于主营业务高速公路运营管理，其毛利占公司总利润额的90%以上。公司的净利润波动主要受到公路收费业务的影响。
报告期内，公司公路收费业务的收入及毛利情况如下：
40单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
收入28214.71106325.05115275.67121643.40
毛利19666.7670158.9979918.0487074.70
受改扩建工程施工导致的通行量下降因素影响，公司的公路收费板块毛利额由2024年度的79918.04万元下降至2025年度的70158.99万元。
2、计提投资性房地产减值
2024年12月，公司的投资性房地产富雅国际商务大厦开始正式招商。2025年度，因该项投资性房地产使用后出租率较低，存在一定减值迹象，公司聘请了中联资产评估集团广西有限公司对公司投资性房地产进行了资产评估。评估机构选取该项房产周边商铺的同期交易价格，并结合空置率等测算该项资产的未来收益，并与公司的投资性房地产成本进行比较，以判断是否存在减值。根据评估测算结果，公司计提投资性房地产减值损失3381.19万元，导致2025年净利润有所下滑。
3、与可比公司比较情况
报告期内公司与高速公路行业可比上市公司的净利润变动情况如下：
单位：万元净利润
公司简称2026年1-
3同比变动2025年度同比变动2024年度同比变动2023年度月
招商公路149688.64-0.24%510677.18-13.97%593614.04-17.74%721613.34
山东高速102850.433.47%401386.75-0.93%405149.98-2.54%415706.88
平均值-1.62%--7.45%--10.14%-
五洲交通19767.391.40%55709.60-19.74%69414.956.52%65166.41
注：同行业可比公司中，粤高速 A2025年度发生大额减值损失转回，深高速 2024年度、
2025年度均发生大额投资收益损失或资产减值准备损失，赣粤高速2026年一季度发生
大额金融资产减值，使得上述公司报告期内净利润大幅波动，计算时予以剔除。
41报告期内，公司2023年度受大额养护支出影响当期净利润较低，使得
2024年度净利润的变动率高于可比公司。2025年度公司净利润变动趋势与可比
公司一致，且因为改扩建工程施工推进及计提投资性房地产减值的影响，下降幅度高于可比公司。2026年1-3月公司改扩建工程施工影响较2025年度已趋于稳定，公司净利润较上年同期略有增长，与可比公司趋势一致。报告期内公司与高速公路行业可比上市公司净利润的波动趋势较为匹配。
（四）公司预计能够持续满足可转债相关发行条件
根据《上市公司证券发行注册管理办法》规定，主板上市公司向不特定对象发行可转债：应当最近三个会计年度盈利，且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
2023年至2025年度，公司的加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）分别
为10.58%、9.78%和7.45%，均在6%以上。
2025年度影响公司净利润的事项主要为改扩建工程及计提投资性房地产减值。随着改扩建工程的深入开展并已反映在公司现有的经营情况中，预计2026年度改扩建工程不会对公司业绩有进一步的重大不利影响。计提减值的投资性房地产2026年度出租情况未发生进一步恶化，资产运营稳步提升。因此，影响报告期内公司净利润的主要因素预计不会在2026年度进一步造成重大不利影响。
2026年1-3月，公司实现净利润19767.39万元，同比增长1.40%，2026年
1-3月公司实现加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）2.57%。预计2026年全年，公司净利润较2025年度将保持增长，公司预计2024年至2026年的加权平均净资产收益率平均不低于6%，能够持续满足可转债相关发行条件。
（五）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）获取公司改扩建工程的投资进展表与计划投资进展表，分析公司的改扩建工程进展情况是否与计划相符；
42（2）获取公司报告期内坛百路、岑罗路通行量统计表与通行费收入明细表，
了解通行量对公司收入的影响；获取公司报告期内车辆收费标准；对2023年按照与2024年销售费用一致核算口径进行模拟测算2023年度公路收费业务毛利率，分析报告期内公司公路收费业务的变化情况；
（3）与高速公路运营管理同行业可比上市公司的营业收入、毛利率变化进行对比，分析公司公路收费业务的业绩变动是否与同行业趋势一致；
（4）获取发行人报告期内物流服务、园区商贸的收入拆分明细，并结合园
区的租赁商户数量，分析公司物流服务收入及毛利率的变化是否合理；
（5）与主营业务包含商贸物流服务的上市公司进行比对，分析公司园区商贸业务的业绩变动合理性；
（6）访谈公司公路运营业务负责人，了解公司2026年度的业绩变化趋势，并结合向不特定对象发行可转换公司债券的发行条件，分析公司是否能够持续满足可转债发行的业绩条件。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）受改扩建工程施工推进的影响，报告期内公司的公路车流量下降，进
而导致收费业务收入有所下降。受改扩建工程推进、公路养护支出的影响，报告期内公司公路收费毛利率有所波动。公司的公路收费业务收入、毛利率变动与同行业可比公司的变动趋势较为接近，具有合理性；
（2）公司物流园区租户数量保持相对稳定，物流服务板块的收入整体相对稳定。受金桥三期出租率较低的影响，2025年度物流服务毛利率有所下降。公司报告期内园区商贸主要系出于园区引流目的，基本保持微利，2025年以来公司聚焦主营业务，园区商贸的收入有所下降。公司物流服务的收入、毛利率变动及园区商贸的毛利率变动与同行业可比公司较为接近，具有合理性；
（3）公司报告期内的净利润波动主要受到公路收费业务的收入及毛利率波动影响。2025年度公司净利润还受到计提投资性房地产减值的影响。报告期内，
43公司的净利润变动具备合理性，与和同行业可比公司的变动趋势不存在较大差异；
（4）预计公司2024年至2026年的加权平均净资产收益率平均不低于6%，公司能够持续满足可转债相关发行条件。
二、公司投资性房地产主要项目情况及计量方式；结合市场环境、资产状
态、出租率及回报情况等，说明投资性房地产减值计提是否充分。
（一）公司投资性房地产主要项目情况及计量方式
截至报告期末，公司的投资性房地产主要项目情况如下：
单位：万元报告期计量方序号名称项目内容所处位置账面金额式
地下两层，地
128广西南宁市良1富雅国际面层至3040庆区庆歌路20成本法44591.09商务大厦层、层至
号层南宁市兴宁区
2金桥三期仓库、综合楼昆仑大道169成本法45865.85
项目等号
蔬菜大棚、冷南宁市兴宁区
3金桥二期藏库、加工车昆仑大道169成本法46089.26
项目
间、综合楼等号
4其他零星---成本法19512.49
项目
合计156058.69
（二）结合市场环境、资产状态、出租率及回报情况等说明投资性房地产减值计提的充分性
报告期内，公司投资性房地产减值情况如下：
单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
投资性房地产减值损失--3381.19--
442025年度公司的投资性房地产减值损失主要系对富雅国际商务大厦计提减值损失。该项资产采用成本法计量，因该项投资性房地产当年投入使用后出租率较低，存在一定减值迹象，公司聘请了中联资产评估集团广西有限公司对公司投资性房地产进行了资产评估。根据评估测算结果，公司计提投资性房地产减值损失3381.19万元。
报告期内，公司投资性房地产主要项目的出租情况、经营情况及减值的具体情况参见下表：
是否存序是否进行是否计提减名称账面金额出租情况在减值号外部评估值迹象
2024122025年度年月转为是，2025年
富雅国已聘请评
144591.09投资性房地产，末计提减值际商务2025是估机构进年末整体出租3381.19万
大厦
率约21%行减值测元试
2024122025年度年月转为
已聘请评
2金桥三45865.85投资性房地产，
期项目2025是估机构进否年末整体出租
率约23%行减值测试报告期内持续出
3金桥二46089.26租，2025年末整体否否否
期项目
出租率约85%以下对公司主要投资性房地产项目的减值计提充分性进行分项目说明。
1、金桥二期
（1）市场环境及资产状态
金桥二期项目位于南宁市，报告期内相关资产所处地区的商业租赁环境正常。各投资性房地产使用情况良好。
（2）出租率及回报情况
截至2025年末，金桥二期项目出租率达到80%以上。2025年度，金桥二期项目实现租赁收入约4846.81万元，租金收入可以覆盖折旧成本，资产回报情况良好。
45（3）减值情况
金桥二期因出租率相对较高，且因购置或建设期较早、相关的折旧成本较低，公司的相关资产收入可以覆盖成本，相关资产不存在减值迹象。发行人报告期内各期末对金桥二期的未来现金流量进行了内部测算，预计资产的可收回金额高于资产账面价值。上述资产的运营情况良好，与租户一般保持长期稳定合作关系，报告期内均不存在减值迹象。未计提减值具有充分性。
2、富雅国际商务大厦
（1）市场环境及资产状态
富雅国际商务大厦位于广西南宁市良庆区核心商务区，周边商圈较多，整体营商情况良好。周边同类型投入运营较久的商务写字楼，最终出租率一般可达到80%。富雅国际商务大厦于2025年开始规模化投入使用，资产整体的使用情况良好。
（2）出租率及回报情况公司于2025年开始将富雅国际商务大厦进行规模化对外招商出租。由于投入运营时间较短，出租率仍处于较低水平。2025年末整体出租率约21%。
2025年度，富雅国际商务大厦租赁收入约284.95万元，未能覆盖折旧成本，
存在一定减值迹象。公司为此聘请了外部评估机构对该资产进行了评估。
（3）资产评估及减值情况公司聘请了中联资产评估集团广西有限公司对公司含富雅国际商务大厦的投资性房地产部分项目进行了资产评估，并出具了《广西五洲交通股份有限公司及子公司广西凭祥万通国际物流有限公司以财务报告为目的涉及成本模式计
量的投资性房地产、房屋建筑物、存货土地使用权减值测试评估项目资产评估报告》（中联桂资评报字(2026)第0088号）。
评估机构按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合委估房地产的特点和收集资料情况，认为富雅国际商务大厦所在区域可以收集到多个相同用途的物业出租案例，其未来现金流量可以可靠的预计，因此适宜采用资产预计未来
46现金流量的现值进行估算评估对象可收回金额。评估机构从常见的房产网站选
取与评估房产所在同一区域5公里之内市场公允的相似资产数据，对富雅国际商务大厦的评估价值的合理性进行间接验证。根据评估结果，富雅国际商务大厦发生了减值，公司根据评估结果计提减值准备3381.19万元。
评估师选取该物业周边区域市场上可比类型商铺的单位租金，与其评估口径测算的铺面估值进行对比，具体比较情况如下：
投资性房序号单位租金参照可比案例的单位租金比较说明地产名称选取的三个可比可比实例一可比实例二可比实例三车位案例均位于
南宁市良庆区，富雅国际与评估对象区位1大厦地下321（元/南宁市良庆
南宁市良庆区南宁市良庆区临近、市场环境负一楼、个）区体强路广五象大道104-1良兴路15号天及客群特征基本
负二楼源大都会二号南宁恒大名誉花园三区地一致，与评估对期地下一层都负一层车位下室一层象所处区域车位车位运营情况基本匹
333（元/个）286（元/个）286（元/个）配
可比实例一可比实例二可比实例三五象总部基地平乐大道万富雅国际
281.90
五象大道华润
（元钱隆首府社区科金域中央大厦一楼 /m2/ 二十四城商铺月） 底商一层商铺 商铺铺面86 /m2/ 85（元/m
2/ 88 选取的三个可比（元 月） （元/m2/月）
月）商铺案例均位于
南宁市良庆区，与评估对象区位
结合评估基准日标的所在区域一、二层同类临近、市场环境3富雅国际45.05（元物业的市场租金案例，二层物业租金通常为及客群特征基本大厦二楼 /m2/月） 一层租金水平的 0.55倍，评估按该差异比例 一致，与评估对对租金进行调整。象所处区域商铺运营情况基本匹配
结合评估基准日标的所在区域一、三层同类4富雅国际36.86（元物业的市场租金案例，三层物业租金通常为大厦三楼 /m2/月） 一层租金水平的 0.45 倍，评估按该差异比例对租金进行调整。
47投资性房
序号单位租金参照可比案例的单位租金比较说明地产名称
结合评估基准日标的所在区域一、四、五层富雅国际
5 34.40（元 同类物业的市场租金案例，四、五层物业租大厦四楼 /m2/月） 金通常为一层租金水平的 0.42倍，评估按该
至五楼差异比例对租金进行调整。
选取的三个可比办公案例均位于
南宁市良庆区，可比实例一可比实例二可比实例三与评估对象区位富雅国际
6 27.11（元 临近、市场环境大厦办公 /m2/月） 及客群特征基本
楼
五象大道瀚德盘歌路大唐五象大道龙光一致，与评估对汇智广场国际中心国际象所处区域办公
2楼运营情况基本
29（元/m2/ 29（元/m /月） 29（元/m2/月）
月）匹配
由上表可知，富雅国际商务大厦的评估结果，与南宁市相近区域的近期同类投资性房地产的单位租金价格较为接近。评估机构对该项投资性房地产的评估价值在合理范围内。公司投资性房地产的评估结果具有谨慎性及合理性，公司以此为基础进行的资产减值具有充分性。
3、金桥三期
（1）市场环境及资产状态
金桥三期位于南宁市兴宁区，属于服务于物流、商品交易的园区及仓储用房。该园区毗邻高速主干道与铁路客货运线，具有较好的交通便利性。周边地区的批发市场、园区商铺的买卖交易较为频繁。金桥三期公司于2025年开始规模化投入运营，资产的整体使用情况良好。
（2）出租及回报率情况公司于2025年开始将金桥三期进行规模化对外招商出租。由于投入运营时间较短，出租率仍处于较低水平。2025年末整体出租率约23%。
482025年度，金桥三期租赁收入约45.04万元，未能覆盖折旧成本，存在一定减值迹象。公司为此聘请了外部评估机构对该资产进行了评估。
（3）资产评估情况公司聘请了中联资产评估集团广西有限公司对公司含金桥三期的投资性房地产部分项目进行了资产评估，并出具了《广西五洲交通股份有限公司及子公司广西凭祥万通国际物流有限公司以财务报告为目的涉及成本模式计量的投资性房地产、房屋建筑物、存货土地使用权减值测试评估项目资产评估报告》（中联桂资评报字(2026)第0088号）。
评估机构针对评估对象的条件，从市场交易案例中选择符合条件的市场案例进行比较，通过交易情况、交易日期、区域因素、个别因素修正测算出评估对象的公允价值。根据《企业会计准则第8号一-资产减值》的规定，资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值，只要有一项超过了资产的账面价值，就表明资产没有发生减值，不需再估计另一项金额。评估机构选用资产公允价值减去处置费用后净额的评估方式，根据评估结果，金桥三期未发生减值。
评估机构对金桥三期的周边同类型等投资性房地产的挂牌交易价格进行列示对比，具体比较情况如下：
投资序性房单位参照可比案例的单位价格比较说明号地产价值名称可比实例一可比实例二可比实例三南宁市良庆南宁市良庆南宁市江南区东风南路区东风南路评估对象单价低于可比
88区壮锦大道均价号广西南号广西南实例，核心原因是超大
金桥
1 A 5601
16号海吉星
宁东盟-国际 宁东盟-国际 B 面积商业物业的规模折三期 佳信广场（元 水果蔬菜批 水果蔬菜批 A1-4 价效应。评估结果与实区间 /m2 座 综） 发市场·江 发市场·江 例具备可比性，价格差
1合楼一层南新天地南新天地1210异具备合理依据。号商铺
号楼1-5号楼1-27号
771970187364
49投资
序性房单位参照可比案例的单位价格比较说明号地产价值名称可比实例一可比实例二可比实例三评估对象为大型商业物业，在停车条件、平面南宁市兴宁南宁市兴宁南宁市西乡形状及房龄等方面均优均价区昆仑大道区昆仑大道塘区安园东
金桥 5433 于实例一、三，形成对2 B 169号金桥 169号金桥 路 18 号广三期 上述两实例的合理溢
（元农产品批发农产品批发西工业器材区间 /m2 价；而实例二为中型商） 市场 25号楼 市场 30号楼 城 12 栋 110铺，无明显劣势因素，
16号02号号
单位价格相对较高，价格差异具备合理依据
4994.656164.264728.88
由上表可知，金桥三期的评估结果，与南宁市相近区域的近期同类投资性房地产的挂牌交易价格较为接近，评估机构对该项投资性房地产的评估价值在合理范围内，公司投资性房地产的评估结果具有谨慎性及合理性。
综上所述，公司报告期内的投资性房地产项目均采用成本法计量。公司的投资性房地产项目所在区域的房屋租赁市场情况良好，主要资产项目中，金桥二期的出租率较高，资产回报情况良好，相关资产报告期内未出现减值迹象，公司未计提减值。富雅国际商务大厦、金桥三期因2025年才规模化投入使用，出租率较低，租赁收入尚不能覆盖成本，存在减值迹象。公司聘请了外部评估机构对上述两个资产进行了评估，评估过程中充分考虑了周边可比案例的单位成交价格或单位租金，评估结果具有合理性。根据评估结果，公司于2025年对富雅国际商务大厦项目计提了减值，公司各项投资性房地产的减值计提具有充分性及合理性。
（三）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
50（1）取得公司投资性房地产明细清单，并获取其报告期内主要投资性房地
产的出租收入、资产成本、出租率等经营情况资料，判断公司对于投资性房地产的计量方式的合理性；
（2）了解公司对于金桥二期不存在减值迹象的判断依据，并获取公司内部
测算数据，分析相关资产是否存在减值迹象；
（3）获取公司对富雅国际商务大厦、金桥三期的外部资产评估报告，了解
评估方法、评估模型及主要评估过程，评价外部资产评估机构所采用的评估方法的适当性、关键指标的合理性；
（4）了解富雅国际商务大厦、金桥三期周边同类型资产的房产价格，评价分析评估结果是否具有谨慎性。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）公司主要投资性房地产项目包括富雅国际商务大厦、金桥二期、金桥
三期等项目，公司的投资性房地产项目均采用成本法计量。
（2）除2025年新投入使用的富雅国际商务大厦、金桥三期项目因投入时
间较短出租率较低存在减值迹象外，金桥二期项目因出租率相对较高，且因购置或建设期较早、相关的折旧摊销成本较低，公司的相关资产收入可以覆盖运营成本，因此相关资产不存在减值迹象。
（3）发行人聘请外部评估机构对2025年末富雅国际商务大厦、金桥三期
进行了资产评估，公司根据评估结果，对富雅国际商务大厦计提投资性房地产减值准备3381.19万元。公司各项投资性房地产的减值计提具有充分性及合理性。
三、结合商贸业务主要品类、贸易业务的物流、票据流、资金流情况、公
司对有关货物的控制情况等，说明公司对部分商品仍采用总额法确认收入的原因及合理性，是否符合企业会计准则的规定；贸易业务主要客户及供应商之间是否在地址、联系方式、人员等方面存在关联关系或其他利益安排，部分贸易业务长时间未回款的原因及减值计提情况
51（一）结合商贸业务主要品类、贸易业务的物流、票据流、资金流情况、公司对有关货物的控制情况等，说明公司对部分商品仍采用总额法确认收入的原因及合理性，是否符合企业会计准则的规定。
1、商贸业务主要品类、贸易业务的物流、票据流、资金流情况、公司对
有关货物的控制情况
公司贸易业务的主要品类包括粮油、水果、大蒜、淀粉等农副产品。根据会计准则的要求，公司不根据商贸业务品类，而是根据对贸易商品的控制情况采用分类判断的方式进行总额法、净额法的收入确认。对在采购后拥有商品的控制权（存放于公司自有仓库）、并在交易环节承担主要责任的农副产品按总
额法确认收入，对于没有拥有商品控制权或交易具有瞬时性的农副产品按净额法确认收入。
公司贸易业务的物流、票据流、资金流及对货物的控制情况如下表所示：
业务类别总额法净额法
（1）采购阶段：（1）采购阶段：
供应商至公司园区进行交货，供应商至公司园区进行交货，公司根据货物性质进行清点验公司根据货物性质进行清点验
收后进入公司自有仓库，入库收后进入自有仓库，入库时间后一般储存3天以上。一般在1天内。或者货物不入物流流转（2）销售阶段：库直接销售至下游客户。
客户至自有仓库对货物进行现（2）销售阶段：
场提货或公司运输到客户指定对入库货物，客户至公司自有地点。仓库进行现场提货；
对不入库货物，由客户至供应商仓库处提货。
票据流转无差异资金流转无差异
完全控制货物所有权，货物持瞬时性交易，一般采购货物移公司对货物的控制有时间一般在3天及以上。交当天即将货物向客户处转情况移。不完全控制货物所有权。
公司是否完全承担是否了货物的灭失风险
采用总额法确认收入的贸易项目，采购入库至销售出库之间的货物存储在公司自身的仓库中，货物持有时间一般在3天及以上。货物在转让给下游客户
52之前，控制权完全归属于公司，且公司实际承担了自货物入库至发货前的仓储
保管责任，在货物保管期间内，货物毁损灭失的风险由公司承担。
2、公司对部分商品采用总额法确认收入符合企业会计准则的规定
根据《企业会计准则第14号——收入》（财会〔2017〕22号）第三十四条，企业应当根据其在向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权，判断其从事交易时的身份是主要责任人还是代理人。企业在向客户转让商品前能够控制该商品的，该企业为主要责任人，应当按照已收或应收对价总额确认收入；否则，该企业为代理人，应当按照预期有权收取的佣金或手续费的金额确认收入，该金额应当按照已收或应收对价总额扣除应支付给其他相关方的价款后的净额，或者按照既定的佣金金额或比例等确定。在具体判断向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权时，企业不应仅局限于合同的法律形式，而应当综合考虑所有相关事实和情况。
对于根据会计准则判定为总额法确认收入的交易，具体分析如下：
是否序号准则判断依据公司交易情况符合
根据签订合同，公司是首要的义务人，承担向下游客户交付相关产品的责任。如产品发生质量问题将由公司承企业承担向客担。
1符户转让商品的公司的主要贸易产品为农副产品，由于农产品保质期通
合主要责任。常较短，需要依靠较高周转率快速流向市场，持有期间，公司需要承担价格波动、商品滞销、变质、库存积压等存货风险，公司在交易过程中承担了全部责任。
企业在转让商公司主要贸易产品为农副产品，其保质期相对较短，虫
2品之前或之后符害、变质等风险较高。公司在自有仓库中完成3天及以
承担了该商品合上的仓储，保管不当导致变质、灭失等情况由公司承担的存货风险。全部损失，承担了贸易产品的主要风险。
企业有权自主公司结合市场情况对产品进行报价，且会随着市场价格
3符决定所交易商变化、生产情况进行价格调整，公司有权自主决定价
合品的价格。格。
综上所述，公司根据货物控制权及承担风险的角度，判断各笔交易采用总额法或是净额法确认收入。对于在向客户转让商品前拥有对该商品的控制权，属于交易主要责任人的交易，公司以总额法确认贸易业务收入。公司的贸易业53务总额法、净额法处理方式具有谨慎性及合理性，相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。
（二）贸易业务主要客户及供应商之间是否在地址、联系方式、人员等方面存在关联关系或其他利益安排
报告期内，公司园区商贸业务的主要客户（各期前五大贸易客户）基本情况如下：
序交易内客户名称主要股东主要人员注册地址联系方式号容南宁市兴宁区昆法定代表仑大道169号南
广西馥演人、经理：
粮油、100%宁金桥农产品批1天商贸有黄铁黄铁181****8243租金发市场二期加工
限公司监事：黄耀车间3栋1层9仪
号、2幢29号法定代表
人、经理：广西壮族自治区广西凯瑞梁永泉梁凯歌贵港市港北区西
2 国际贸易 农产品 99%、梁凯 监事：梁永 江产业园 C 区鲤 185****7320
有限公司 歌 1% 泉 鱼江标准厂房 C财务负责地块2幢综合楼
人：梁绍萍法定代表
冻品、
广西壹食人、经理：南宁市友谊路冷藏
3勿忧食品李建军100%李建军21-2号综合楼150****0575
费、装有限公司财务负责409室卸费
人：李强法定代表
人、经理:黄南宁市黄汤庆刚玉玲
英记食品60%南宁市良庆区金0771-4冻品、黄玉监事：汤庆
有限责任40%象大道99-1号
***8818玲刚公司财务负责
人：严小群南宁市兴宁区昆法定代表仑大道169号南南宁枫谷粮油等
纪超逸51%人、经理：宁金桥农产品批
5商贸有限产品及49%182****9090纪玉柱纪超逸监发市场二期加工
公司租金
事：纪玉柱车间4栋1层4-
17、4-18、4-
54序交易内
客户名称主要股东主要人员注册地址联系方式号容
19、4-20、4-
21、4-22号
法定代表
人、董事
长：黄嘉棣董事及高上市公司
（002329.SZ 管：何海皇氏集团晏、黄俊
）南宁市高新区丰0771-
6股份有限奶粉翔、王鹤
黄嘉棣达路65号***8319
公司25.87%飞、王婉、杨
1.26%芳、滕翠浩
金、陈亮、
许春明、周
百灵、吕德伟法定代表
人、经理：南宁市兴宁区金广西兴隆
冻品、江振浩85%张斯狄川路7号南宁吾
7丰商贸有
租金张斯狄15%2139****9289监事：江振悦广场号楼二限公司浩层227号商铺广西壮族自法定代表治区人民政
人、董事府国有资产
广西交通长：杨斌监督管理委南宁市青秀区民
投资集团食堂配67%董事及高0771-8员会、族大道146号三
有限公司送管：****1901广西国控资祺广场48楼
食堂陈智杰、赵本运营集团
毅、陈莉、有限责任公
33%景东平司
广西交通投资集团有限公司法定代表
98.125%、人、董事
广西捷通广西龙光广长：余俊杰
高速科技食堂配贺高速公路董事及高南宁市青秀区民0771-
9
有限公司送有限公司管：族大道188号***7018
食堂0.625%、韦炳朋、卢
桂林市机场琛琛、李相
路管理有限佑、陈凌霄公司
0.625%、
55序交易内
客户名称主要股东主要人员注册地址联系方式号容南宁城市路桥投资管理有限责任公
司0.625%法定代表
广西交通人、董事
投资集团广西交通投长：胡文学
1南宁高速食堂配资集团有限董事及高南宁市青秀区民0771-
0公路运营送公司管：谭安族大道355号***0010
有限公司（100%）勇、吕玉
食堂泉、梁琦
宇、彭少龙中华人民共和国财政部
（36.5362%）、中央汇国家开发金投资有限
1银行广西食堂配责任公司负责人：王南宁市青秀区民0771-1壮族自治送（34.6807%琳族大道149号***8111区分行）、梧桐树投资平台有限责任公司
（27.1899%）
报告期内，园区商贸业务的主要供应商（各期前五大贸易供应商）基本情况如下：
序交易内供应商名称主要股东主要人员注册地址联系方式号容南宁市东葛益海嘉里益海嘉里食路118号青金龙鱼食
1品营销有限负责人：王秀万达广场粮油品集团股24201-0771-***9477公司南宁分然鹏西栋
份有限公公司
司100%4203、4205-4206号南宁市高新法定代表区丰达路28
南宁市绿水人、经理：
2韦丽丽号综合楼一千商贸有限粮油100%韦丽丽134****2898楼自电梯以
公司监事：何妹北的独立办群公区域
56序交易内
供应商名称主要股东主要人员注册地址联系方式号容法定代表
人、经理：
崇左市澳创何天卓崇左市江州
3何天卓商贸有限公粮油100%监事：陈慧区城西路1060771-***8850
司华号财务负责
人：李陆妃南宁市兴宁法定代表区昆仑大道
广西德吉农人、经理：169号广西金
4黎建国林科技有限农产品100%黎建国桥国际农产188****2266
公司财务负责品批发市场4
人：黄喜幢5层522号法定代表
防城港市冠人、经理：东兴市冲榄
5 江少容南进出口贸 冻品 100% 江少容 工业园区 B- 0770-***3928
易有限公司监事：张福2-1-3#地块广广州市海珠
中粮福临门 COFCO Oils 区江南大道
6 食品营销有 & Fats 负责人：谭 中路 180 号粮油
限公司广州 Holdings 3607 3608 137****2665青江 ，分公司 Limited100% （仅限办公用途）佛山市南海区桂城街道广西盛华供
7 法定代表 C32 街区三洲应链管理有 冻品 黄稳 100% 158****8818
人：黄稳荷包湾工业限公司
区自编 A1 号首层之八法定代表南宁市兴宁
人、经理：
区昆仑大道广西聚百园曾林
8商贸有限公农产品曾林100%169号二期监事：吴海150771-***9061号仓库
司娜18、19、20、财务负责21号
人：陈小卫南宁市兴宁广西南宁雄农产品9粟雄飞法定代表区建安路21源国际供应（木薯100%98193****6251人：粟雄飞号综合楼链有限公司淀粉）号
57序交易内
供应商名称主要股东主要人员注册地址联系方式号容法定代表
人、经理：南宁市青秀
90%何奇峰区东葛路16310广西厚鑫商何奇峰农产品10%监事：叶金号绿地中央187****6068贸有限公司张继华
龙 广场 B3 号楼财务负责五层506号
人：何仲青法定代表南宁市青秀
广西南宁久人、经理：区民族大道
11黄盛林90%之源农业有奶粉黄盛林115-1号现代134****4582
韦程钟10%
限公司监事：韦程国际13层22钟号房佛山市南海区桂城街道佛山市宸瑞
12潘文龙法定代表夏南路61号贸易有限公冻品100%158****6580人：潘文龙创越时代文
司化创意园3
号楼904室-1广西壮族自广西建瓴法定代表治区南宁市
博弈投资人、经理：兴宁区昆仑广西骏亿江有限公司刘国春大道路169
13南食品有限农产品89%监事：吴依号广西金桥181****8430
公司吴依玲10%玲国际农产品
刘国春1%财务负责批发市场二
人：向建军期4幢加工
车间01-05号法定代表南宁市江南
广西南宁恒人、经理：区白沙大道粟艳萍
14祺农副产品粟艳萍监96、98号友农产品50%、周权158****3215
配送有限公50%事：周权积谊市场综合积
司财务负责楼3#-4#铺后
人：黄丹梦106号房南宁市江南区壮锦大道广西亲们爱法定代表
15李泽升旱塘路7号贸易有限公农产品100%人：李泽升158****2799壮锦物流园
司监事：刘璐
仓库 B 区第
01号
报告期内，发行人园区商贸业务主要客户与主要供应商之间不存在关联关系；不存在客户和供应商重叠、互为关联方或其他利益安排。
58（三）部分贸易业务长时间未回款的原因及减值计提情况
报告期内，公司存在部分长期未回款的贸易业务，相关款项的账龄在5年以上。主要系2018年前公司开展贸易业务，部分贸易客户因经营不善或前期贸易纠纷等未及时回款导致。报告期内未新增长期未回款贸易款项。
1、单项坏账计提
报告期期末，公司对于可单项评估回款可能性的应收账款，进行了单项坏账准备计提，各期末具体情况如下：
单位：万元
2026年3月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%备注（）
广西新合力冶金有2755.152755.15100.00涉诉限公司
广西银旭商贸有限1624.531624.53100.00涉诉责任公司
广州钢铁交易中心1029.091029.09100.00债务纠纷有限公司
黄义硕107.05107.05100.00涉诉
其他小额汇总396.86353.5889.10涉诉，扣除预计可回收金额后计提减值准备
合计5912.695869.4199.27/
单位：万元
2025年12月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%备注（）
广西新合力冶金有2755.152755.15100.00涉诉限公司
广西银旭商贸有限1624.531624.53100.00涉诉责任公司
广州钢铁交易中心1029.091029.09100.00债务纠纷有限公司
黄义硕107.05107.05100.00涉诉
396.86353.5889.10涉诉，扣除预计可回收其他小额汇总
金额后计提减值准备
合计5912.695869.4199.27/
59单位：万元
2024年12月31日
名称计提比例账面余额坏账准备背景
（%）
广西新合力冶金有2755.152755.15100.00涉诉限公司
广西银旭商贸有限1624.531624.53100.00涉诉责任公司
广州钢铁交易中心1031.031031.03100.00债务纠纷有限公司涉诉，扣除预计可回收其他小额汇总741.21678.7991.57金额后计提减值准备
合计6151.926089.5098.99/
单位：万元
2023年12月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%背景（）
广西新合力冶金有3820.033820.03100.00债务纠纷限公司
广西银旭商贸有限1624.531624.53100.00涉诉责任公司
广西扶绥县沣桦酒1071.521071.52100.00涉诉业有限公司
广州钢铁交易中心1032.191032.19100.00债务纠纷有限公司
广西玉林三山坡农672.90672.90100.00涉诉业实业有限公司
广西巨东种养集团500.00500.00100.00涉诉有限公司
938.12855.5491.20涉诉，扣除预计可回收金其他小额汇总
额后计提减值准备
合计9659.299576.7199.15/
报告期各期末，公司按单项计提坏账准备计提比例整体在98%以上，按单项金额重大（100万元及以上）计提比例均为100%，公司单项计提的贸易应收款项具有充分性。
2、组合坏账计提
60对于难以单独预计可回收金额的贸易类应收款项，公司分类为按照组合计提坏账。报告期各期末公司针对贸易客户的组合应收款项的坏账按照账龄计提情况如下：
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1066.6535.203.301095.0436.143.30
1-2年115.7525.4722.00213.9547.0722.00
2-3年22.8912.5955.009.165.0455.00
3-4年-----
4-5年-----
5年以上150.56150.56100.00150.56150.56100.00
合计1355.86223.8216.511468.72238.8116.26
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1084.5135.793.301633.0048.993.00
1-2年47.1110.3722.0090.1618.0320.00
2-3年------
3-4年------
4-5年------
5年以上150.56150.56100.00150.56150.56100.00
合计1282.19196.7215.341873.73217.5811.61
注：2024年度，公司基于谨慎性和稳健性原则，结合目前市场状况不确定及项目历史违约损失经验等因素，进一步考虑前瞻性信息，提高了1-2年应收款项的信用减值损失的计提比例。
61组合计提坏账的应收账款中，5年以上应收款系2018年前早期开展的贸易
业务产生，公司已全额计提坏账准备。报告期内未新增3年以上的贸易应收款项。
综上，针对5年以上的长期应收贸易款项，对于可单独估计的款项，公司按单项计提坏账准备计提比例整体在98%以上，按单项金额重大（100万元及以上）计提比例均为100%。对其余5年以上长期应收贸易款项，公司按照账龄进行100%的坏账计提。公司对于长期应收贸易款项的坏账计提具有合理性。
（四）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）访谈了解公司对于贸易业务收入确认的判断方式；访谈了解公司对
于总额法贸易业务收入的物流、票据流、资金流的流转情况，并获取总额法贸易业务的相关单据，分析判断相关控制是否得到有效执行；
（2）选取样本检查采购、销售合同，评价公司的贸易业务收入确认是否符合企业会计准则的要求；
（3）获取报告期内公司主要贸易业务客户、供应商明细清单，并通过公
开信息检索，分析判断贸易业务客户及供应商之间是否存在关联关系；
（4）获取公司长期未收回款项的贸易业务清单，了解相关业务的产生背
景及公司对相关款项的坏账计提方式，判断坏账计提是否充分；
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）公司对在采购后拥有商品的控制权、并在交易环节承担主要责任的贸
易业务按总额法确认收入，相关收入确认方式符合企业会计准则的规定，具有合理性；
（2）除少量与控股股东及关联方的食堂配送交易外，发行人园区商贸业务
主要客户、供应商与发行人控股股东、实控人、董监高等不存在关联关系，客
62户之间或与主要供应商之间亦不存在关联关系；不存在客户和供应商重叠、客
户与供应商共用人员等异常情形；
（3）报告期内，公司存在部分长期未回款的贸易业务，相关款项的账龄在
5年以上，主要系报告期前公司开展贸易业务，部分贸易客户未及时回款导致。
针对长期未回款贸易款项，公司经过评估，对于存在客观证据表明存在减值的款项单独进行减值测试，已全额计提了坏账准备，对于不存在减值客观证据的款项采用预期信用损失法，已按照账龄全额计提减值准备。公司对长期未回款贸易款项的坏账准备计提具有充分性。
四、结合应收账款整体账龄、长账龄应收账款形成背景、下游客户资信状
况、预期信用损失情况、期后回款情况、同行业可比公司坏账计提情况等，说明公司应收账款坏账计提是否充分
（一）应收账款整体账龄情况
报告期各期末，公司应收账款账面余额及其账龄分布情况如下：
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日2024年12月31日2023年12月31日
项目金额比例金额比例金额比例金额比例
1年以内5615.0942.72%5037.2740.13%5956.0041.13%6348.2735.64%
1-2年707.165.38%784.016.25%810.555.60%1220.246.85%
2-3年323.792.46%264.052.10%1042.797.20%154.380.87%
3-4年211.481.61%180.501.44%146.581.01%29.790.17%
4-5年-0.00%-0.00%29.790.21%85.540.48%
5年以上6285.0747.82%6285.0750.08%6494.5144.85%9976.3456.00%
合计13142.59100.00%12550.90100.00%14480.22100.00%17814.57100.00%
减：坏6747.6451.34%6695.5953.35%7101.5149.04%10264.1057.62%账准备
总计6394.9548.66%5855.3146.65%7378.7150.96%7550.4642.38%
报告期各期末，公司应收账款主要集中在1年以内和5年以上，其中1年以内的应收账款余额占比分别为35.64%、41.13%、40.13%和42.72%；5年以上的
63应收账款余额占比分别为56.00%、44.85%、50.08%和47.82%，主要系2015年以
前贸易客户纠纷所致，对该部分应收账款公司已单项计提坏账准备或按账龄全额计提坏账准备。
（二）长账龄应收账款形成背景
报告期内公司未新增5年以上的长账龄应收账款，长期应收账款的主要构成及背景情况如下：
单位：万元
2026年3月31日
名称计提比例
应收金额坏账准备%业务发生背景（）公司于2013年起因贸易销售，形成对广西启帆国际贸易有限公司、四川圳成投资管理有限公
广西新合力冶2755.152755.15100.00司应收款项。根据新合金有限公司力公司与公司签署的还
款合同约定，新合力公司承担启帆公司、圳成公司的债务。因发生纠纷款项长期未收回。
2013年起贸易销售形成
广西银旭商贸1624.531624.53100.00应收款项，因发生纠纷有限责任公司款项长期未收回。
2014年贸易销售形成应
广州钢铁交易1029.091029.09100.00收款项，因发生纠纷款中心有限公司项长期未收回。
2017年贸易销售形成应
黄义硕107.05107.05100.00收款项，因发生纠纷款项长期未收回。
上述长账龄的应收款项，公司已100%计提减值准备。
（三）客户资信情况报告期各期末，公司应收账款余额前五名客户（剔除单项计提坏账的长期应收款项）账面余额及其占比情况如下表：
64单位：万元
占应收账款期末应收账款期坏账准备序号客户名称余额（剔除单项客户资信情况末余额期末余额计提坏账）比例
2026年3月31日机关机构。长期合作广西壮族自治区
1收费公路联网收1358.7118.79%-对象，不存在异常经
营、被列为失信被执费清分结算中心
行人情形，资信良好山东省属国企，长期合作对象，报告期内
2中国重汽集团国669.349.26%22.09不存在异常经营、被
际有限公司列为失信被执行人情形，资信良好长期合作对象，报告广西南宁市喜莱
3逢酒店投资管理573.247.93%112.08期内不存在异常经
营、被列为失信被执有限公司
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
4广西壹食勿忧食471.006.51%15.08期内不存在异常经
品有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
5南宁市美味集食448.276.20%80.09期内不存在异常经
品有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好合计3520.5648.69%229.34
2025年12月31日机关机构。长期合作广西壮族自治区
1收费公路联网收1357.3420.45%-对象，不存在异常经
营、被列为失信被执费清分结算中心
行人情形，资信良好长期合作对象，报告广西南宁市喜莱
2逢酒店投资管理573.358.64%101.70期内不存在异常经
营、被列为失信被执有限公司
行人情形，资信良好山东省属国企，长期合作对象，不存在异
3中国重汽集团国511.827.71%16.89常经营、被列为失信
际有限公司
被执行人情形，资信良好
65占应收账款期末
应收账款期坏账准备序号客户名称余额（剔除单项客户资信情况末余额期末余额计提坏账）比例
长期合作对象，报告
4广西壹食勿忧食462.716.97%14.93期内不存在异常经
品有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
5南宁市美味集食453.276.83%60.75期内不存在异常经
品有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好合计3358.4950.59%194.26
2024年12月31日
长期合作对象，报告
1广州江楠农业发1807.2021.70%403.21期内不存在异常经
展有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好机关机构。长期合作广西壮族自治区
21614.6119.39%-对象，不存在异常经收费公路联网收
营、被列为失信被执费清分结算中心
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
3广西骏亿江南市684.378.22%13.14期内不存在异常经
场开发有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
4广西馥演天商贸581.296.98%19.18期内不存在异常经
有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好长期合作对象，报告广西南宁市喜莱
5逢酒店投资管理428.925.15%24.77期内不存在异常经
营、被列为失信被执有限公司
行人情形，资信良好合计5116.3961.43%460.30
2023年12月31日机关机构。长期合作广西壮族自治区
1对象，不存在异常经收费公路联网收2436.6129.88%-
营、被列为失信被执费清分结算中心
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
2广州江楠农业发1404.1017.22%130.89期内不存在异常经
展有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好
66占应收账款期末
应收账款期坏账准备序号客户名称余额（剔除单项客户资信情况末余额期末余额计提坏账）比例
长期合作对象，报告
3广西馥演天商贸991.6312.16%29.75期内不存在异常经
有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好长期合作对象，报告
4南宁市美味集餐458.015.62%11.65期内不存在异常经
饮管理有限公司营、被列为失信被执
行人情形，资信良好长期合作对象，报告中国石化销售股
5期内不存在异常经份有限公司广西394.084.83%7.88
营、被列为失信被执梧州石油分公司
行人情形，资信良好合计5684.4369.70%180.17
（四）预期信用损失及同行业可比公司情况
1、公司预期信用损失的划分及计算方法
公司对于应收账款，采用组合分类的方式，分组合进行预期信用损失的计算。对于存在客观证据表明存在减值，以及其他适用于单项评估的应收类款项单独进行减值测试，确认预期信用损失，计提单项减值准备。对于不存在减值客观证据的应收类款项或当单项金融资产无法以合理成本评估预期信用损失的信息时，公司依据信用风险特征将应收类款项划分为若干组合，在组合基础上计算预期信用损失，确定组合的依据如下：
应收账款确定组合的依据如下：
应收账款组合1应收通行费客户应收账款组合2应收购房客户应收账款组合3应收贸易客户应收账款组合4应收租赁客户应收账款组合5应收其他客户
对于划分为组合的应收账款，公司参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率
67对照表，计算预期信用损失。各应收账款确定组合的预期信用损失率对照表具
体如下：
应收账款组合1应收通行费客户账龄预期损失率
1年以内0.00%
应收账款组合2应收购房客户账龄预期损失率
1年以内3.30%
1年-2年8.80%
2年-3年16.50%
3年-4年55.00%
4年-5年88.00%
5年以上100.00%
应收账款组合3应收贸易客户账龄预期损失率
1年以内3.30%
1年-2年22.00%
2年-3年55.00%
3年-4年88.00%
4年-5年100.00%
5年以上100.00%
应收账款组合4应收租赁客户账龄预期损失率
1年以内2.20%
1年-2年11.00%
2年-3年55.00%
3年-4年88.00%
684年-5年100.00%
5年以上100.00%
应收账款组合5应收其他客户账龄预期损失率
1年以内3.30%
1年-2年11.00%
2年-3年33.00%
3年-4年55.00%
4年-5年88.00%
5年以上100.00%
2、报告期内公司的应收账款坏账计提情况
报告期各期末，公司应收账款计提坏账准备情况如下：
单位：万元、%
2026年3月31日2025年12月31日
类别账面余额坏账准备计提比例账面余额坏账准备计提比例
1、按单项计提5912.695869.4199.275912.695869.4199.27
坏账准备
其中：
按单项金额重
大（100万及以5779.405779.40100.005779.405779.40100.00上）计提的按单项金额不
重大（100万以133.2990.0167.53133.2990.0167.53下）计提的坏账准备
2、按组合计提7229.91878.2312.156638.21826.1812.45
坏账准备
其中：
应收通行费客1358.71--1357.34--户
应收购房客户182.00182.00100.00182.00182.00100.00
应收贸易客户1355.86223.8216.511468.72238.8116.26
692026年3月31日2025年12月31日
类别账面余额坏账准备计提比例账面余额坏账准备计提比例
应收租赁客户3087.84290.429.412554.34235.389.22
应收其他客户1245.50181.9914.611075.81169.9915.80
合计13142.596747.6451.3412550.906695.5953.35（续上表）
单位：万元、%
2024年12月31日2023年12月31日
类别账面余额坏账准备计提比例账面余额坏账准备计提比例
1、按单项计提6151.926089.5098.999659.299576.7199.15
坏账准备
其中：
按单项金额重
大（100万及以5781.335781.33100.009091.799091.79100.00上）计提的按单项金额不
重大（100万以370.59308.1783.16567.50484.9285.45下）计提的坏账准备
2、按组合计提8328.301012.0112.158155.28687.398.43
坏账准备
其中：
应收通行费客1614.61--2438.61--户
应收购房客户231.00204.7988.65335.60194.0857.83
应收贸易客户1282.19196.7215.341873.73217.5811.61
应收租赁客户2611.7189.343.421523.1135.052.30
应收其他客户2588.79521.1620.131984.24240.6712.13
合计14480.227101.5149.0417814.5710264.1057.62
（1）按单项计提坏账准备
报告期各期末，公司按单项计提坏账准备计提比例在98%以上，其中按单项金额重大（100万元及以上）计提比例均为100%。
70单位：万元
2026年3月31日
名称计提比例账面余额坏账准备计提理由
（%）
广西新合力冶金有限2755.152755.15100.00涉诉公司
广西银旭商贸有限责1624.531624.53100.00涉诉任公司
广州钢铁交易中心有1029.091029.09100.00债务纠纷限公司
黄义硕107.05107.05100.00涉诉
其他小额汇总396.86353.5889.10涉诉，扣除预计可回收金额
合计5912.695869.4199.27/
单位：万元
2025年12月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%计提理由（）
广西新合力冶金有限2755.152755.15100.00涉诉公司
广西银旭商贸有限责1624.531624.53100.00涉诉任公司
广州钢铁交易中心有1029.091029.09100.00债务纠纷限公司
黄义硕107.05107.05100.00涉诉
396.86353.5889.10涉诉，扣除预其他小额汇总
计可回收金额
合计5912.695869.4199.27/
单位：万元
2024年12月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%计提理由（）
广西新合力冶金有限2755.152755.15100.00涉诉公司
广西银旭商贸有限责1624.531624.53100.00涉诉任公司
712024年12月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%计提理由（）
广州钢铁交易中心有1031.031031.03100.00债务纠纷限公司
其他小额汇总741.21678.7991.57涉诉，扣除预计可回收金额
合计6151.926089.5098.99/
单位：万元
2023年12月31日
名称计提比例
账面余额坏账准备%计提理由（）
广西新合力冶金有限3820.033820.03100.00公司停产、陷公司入纠纷
广西银旭商贸有限责1624.531624.53100.00涉诉任公司
广西扶绥县沣桦酒业1071.521071.52100.00涉诉有限公司
广州钢铁交易中心有1032.191032.19100.00债务纠纷限公司
广西玉林三山坡农业672.90672.90100.00涉诉实业有限公司
广西巨东种养集团有500.00500.00100.00涉诉限公司
其他小额汇总938.12855.5491.20涉诉，扣除预计可回收金额
合计9659.299576.7199.15/
（2）按组合计提坏账准备
a.应收通行费客户
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1358.71--1357.34--
合计1358.71--1357.34--
72单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1614.61--2438.61--
合计1614.61--2438.61--
报告期各期末，公司应收通行费系坛百公司和岑罗公司应收的广西壮族自治区高速公路管理局清分中心的通行费清分款，坏账风险极低。
b.应收购房客户
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内------
1-2年------
2-3年------
3-4年------
4-5年------
5年以上182.00182.00100.00182.00182.00100.00
合计182.00182.00100.00182.00182.00100.00
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内---71.002.133.00
1-2年9.000.798.8034.802.788.00
2-3年---47.807.1715.00
3-4年40.0022.0055.00---
4-5年------
5年以上182.00182.00100.00182.00182.00100.00
合计231.00204.7988.65335.60194.0857.83
73注：2024年度，公司基于谨慎性和稳健性原则，结合目前市场状况不确定及项目历史
违约损失经验等因素，进一步考虑前瞻性信息，提高了应收款项的信用减值损失的计提比例。
报告期各期末，公司应收购房款主要系少量五洲国际项目客户购房款。
c.应收贸易客户
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1066.6535.203.301095.0436.143.30
1-2年115.7525.4722.00213.9547.0722.00
2-3年22.8912.5955.009.165.0455.00
3-4年-----
4-5年-----
5年以上150.56150.56100.00150.56150.56100.00
合计1355.86223.8216.511468.72238.8116.26
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1084.5135.793.301633.0048.993.00
1-2年47.1110.3722.0090.1618.0320.00
2-3年------
3-4年------
4-5年------
5年以上150.56150.56100.00150.56150.56100.00
合计1282.19196.7215.341873.73217.5811.61
注：2024年度，公司基于谨慎性和稳健性原则，结合目前市场状况不确定及项目历史违约损失经验等因素，进一步考虑前瞻性信息，提高了应收款项的信用减值损失的计提比例。
74报告期各期末，公司应收贸易款主要系商贸物流客户应收款项，账龄1年
以内为主；5年以上应收贸易款系早期诉讼纠纷所致，公司已全额计提坏账准备。
d.应收租赁客户
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内2182.0748.032.201748.3338.462.20
1-2年591.4165.0611.00570.0662.7111.00
2-3年300.90165.5055.00222.50122.3855.00
3-4年13.4511.8488.0013.4511.8488.00
4-5年------
5年以上------
合计3087.84290.429.412554.34235.389.22
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内2316.6650.972.201465.7529.312.00
1-2年281.6030.9811.0057.365.7410.00
2-3年13.457.4055.00---
3-4年------
4-5年------
5年以上------
合计2611.7189.343.421523.1135.052.30
注：2024年度，公司基于谨慎性和稳健性原则，结合目前市场状况不确定及项目历史违约损失经验等因素，进一步考虑前瞻性信息，提高了应收款项的信用减值损失的计提比例。
75应收租赁款主要系南宁金桥市场、万通物流园等对外出租应收款项，账龄
主要集中在1年以内。
e.应收其他客户
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内1007.6533.253.30836.5627.613.30
1-2年----
2-3年--32.3910.6933.00
3-4年198.03108.9255.00167.0591.8755.00
4-5年----
5年以上39.8239.82100.0039.8239.82100.00
合计1245.50181.9914.611075.81169.9915.80
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目
账面余额坏账准备计提比例（%）账面余额坏账准备计提比例（%）
1年以内940.2331.033.30739.9122.203.00
1-2年472.8352.0111.001037.92103.7910.00
2-3年1029.34339.6833.00106.5831.9730.00
3-4年106.5858.6255.00---
4-5年---85.5468.4380.00
5年以上39.8239.82100.0014.2814.28100.00
合计2588.79521.1620.131984.24240.6712.13
注：2024年度，公司基于谨慎性和稳健性原则，结合目前市场状况不确定及项目历史违约损失经验等因素，进一步考虑前瞻性信息，提高了应收款项的信用减值损失的计提比例。
762023年度1-2年期应收其他客户款项及2024年度2-3年期应收其他客户款
项主要为万通公司应收广州江楠农业发展有限公司的车辆分成费，该款项后续已收回。除此之外，公司应收其他客户账龄主要集中在1年以内。
3、同行业可比公司坏账计提情况等
（1）应收通行费客户
公司高速公路业务以账龄组合为基础评估应收账款的预期信用损失，报告期内应收通行费的账龄均在1年以内。公司高速公路业务1年以内应收账款的坏账准备计提比例与同行业上市公司披露坏账计提比例的深高速 A、粤高速、
赣粤高速一致，具体如下表：
账龄 粤高速 A 赣粤高速 山东高速 深高速 A 发行人
1年以内0%0%0.01%0%0%
（2）应收购房客户
公司房产销售业务以账龄组合为基础评估应收账款的预期信用损失，公司应收账款的坏账准备计提比例与同行业上市公司西藏城投、珠江股份、渝开发、
深振业 A 对比具体如下表：
账龄 西藏城投 珠江股份 渝开发 深振业 A 发行人
1年以内1.00%3.00%5.00%5.00%3.30%
1-2年5.00%10.00%10.00%10.00%8.80%
2-3年10.00%20.00%30.00%30.00%16.50%
3-4年30.00%50.00%50.00%50.00%55.00%
4-5年50.00%80.00%80.00%50.00%88.00%
5年以上100.00%100.00%100.00%80.00%100.00%
报告期内，发行人与同行业可比公司信用减值损失计提比例不存在重大差异，具备合理性和充分性。
（3）应收贸易客户
77公司商贸物流业务以账龄组合为基础评估应收账款的预期信用损失，公司
应收账款的坏账准备计提比例与拥有商贸业务同行业上市公司禾丰股份、维维
股份对比具体如下表：
账龄禾丰股份维维股份发行人
1年以内3.89%3.00%3.00%
1-2年15.00%8.00%20.00%
2-3年50.00%20.00%50.00%
报告期内，发行人与同行业可比公司信用减值损失计提比例不存在重大差异，具备合理性和充分性。
（4）应收租赁客户
公司房产租赁业务以账龄组合为基础评估应收账款的预期信用损失，公司应收账款的坏账准备计提比例与同行业上市公司招商积余、新大正、特发服务、
南山控股对比具体如下表：
账龄招商积余新大正特发服务南山控股发行人
11.00%-年以内2.48%5.00%5.00%2.10%2.20%
1-2年20.00%10.00%10.00%12.44%11.00%
2-3年50.00%30.00%30.00%28.10%55.00%
报告期内，发行人与同行业可比公司信用减值损失计提比例不存在重大差异，具备合理性和充分性。
（5）应收其他客户
公公司其他应收客户主要系高速服务区、商贸物流板块相关租赁客户应收
分成费等，与物业租赁模式下租金+提成的定价方式较为相近。公司其他客户应收账款的坏账准备计提比例与同行业上市公司招商积余、新大正、特发服务、
南山控股对比具体如下表：
账龄招商积余新大正特发服务南山控股发行人
1年以内2.48%1.00%-5.00%5.00%2.10%3.30%
1-2年20.00%10.00%10.00%12.44%11.00%
78账龄招商积余新大正特发服务南山控股发行人
2-3年50.00%30.00%30.00%28.10%33.00%
3-4年100.00%50.00%100.00%92.81%55.00%
报告期内，发行人与同行业可比公司信用减值损失计提比例不存在重大差异，具备合理性和充分性。
（五）期后回款情况
针对报告期初已存在的长期未回款且预计较难回款的应收账款余额，公司已单项计提坏账准备。报告期内公司开展主营业务产生的应收款项回款情况良好。报告期内，公司按组合计提坏账的应收账款的期后回款情况如下：
单位：万元截至2026年5月30日的期后回报告期组合计提应收账款余额回款比例款
2025年末6638.213450.4351.98%
2024年末8328.306891.9082.75%
2023年末8155.287445.5891.30%
报告期内，公司按组合计提的应收账款期后回款良好，2023年末及2024年末的应收账款余额，截至2026年5月末已有较高比例完成了回款。
综合上述分析：
（1）报告期各期末，公司应收账款主要集中在1年以内和5年以上。5年
以上的应收账款主要系2015年以前贸易客户纠纷所致，公司已对相关长期未收回款项单独计提坏账或依据账龄全额计提减值准备。
（2）剔除单项计提坏账的长期应收款项外，公司各期末的应收账款主要客户资信情况良好。
（3）公司依据信用风险特征将应收类款项划分为若干组合，在组合基础上
计算预期信用损失。公司各组别的应收账款的分账龄计提坏账比例，与同行业可比公司基本一致。
79（4）组合计提的应收账款，公司报告期各期末的回款情况良好，2023年末
及2024年末的应收账款已有较高比例得到收回。
因此，公司应收账款的坏账计提具有充分性及合理性。
（六）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）获取公司报告期末应收账款账面余额及其账龄分布明细表；了解并获取公司5年以上的长账龄应收账款主要款项的构成及背景情况；检查长账龄
应收账款计提依据是否充分、计提金额是否准确；
（2）获取报告期末公司应收账款主要客户明细表，并检索相关客户的资信情况，了解报告期内主要新增的应收款项主要客户是否存在异常经营、被列为失信被执行人等情形；
（3）获取报告期内公司对应收款项的分类情况及分类别的坏账计提方式
及各期末分类表的应收账款坏账明细；对按组合计提坏账准备的应收款项，重新计算坏账准备计提金额是否准确；
（4）获取报告期各期末的应收账款，截至2026年4月末的期后回款情况明细，评估期后回款情况与坏账准备计提是否匹配；
（5）根据公司应收账款的业务分类，与相关行业的上市公司应收账款坏
账计提方式进行比较，分析公司的坏账计提政策是否与同行业公司存在重大差异。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）报告期各期末，公司应收账款主要集中在1年以内和5年以上，其中
1年以内的应收账款余额占比分别为35.64%、41.13%、40.13%和42.72%；5年以
上的应收账款余额占比分别为56.00%、44.85%、50.08%和47.82%，主要系2015年以前贸易客户纠纷所致，对该部分公司已全部计提坏账准备；
80（2）报告期内公司针对5年以上的大额长期未回款客户，已进行了单独坏
账计提或依据账龄100%计提坏账。除上述客户外，报告期末公司的主要应收账款客户的资信情况良好，报告期内不存在异常经营、被列为失信被执行人情形；
（3）公司按照业务类别对应收账款进行组合类别划分，公司参考历史信用
损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失，并以此进行坏账准备计提，具有合理性；
（4）除报告期初已形成的长期贸易款项已单项计提坏账准备外，报告期内
各期末的应收款项期末回款情况良好。2023年末、2024年末、2025年末公司的应收款项至2026年4月末的回款率分别为92.58%、82.65%和49.76%。
（5）公司按业务类别划分的应收账款组合的坏账计提方式与同行业上市公
司的坏账计提比例基本一致，公司的应收账款坏账计提具有充分性。
五、公司存货规模变动的原因，结合相关项目竣工时间、持有意图、出租
或出售情况等，说明相关项目仍列报为存货的合理性；结合存货具体构成、库龄、减值测试过程、去化情况、同行业可比公司情况等，说明公司整体存货跌价准备计提是否充分
（一）公司存货规模变动的原因
报告期各期末，公司存货账面价值情况如下：
单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目账面价值占比账面价值占比
开发成本6183.8052.85%6183.8051.47%
开发产品5299.6845.29%5299.6844.11%
原材料----
委托代销产品----
库存商品217.741.86%530.224.41%
合计11701.22100.00%12013.70100.00%
81（续上表）
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目账面价值占比账面价值占比
开发成本6091.1246.84%42169.4280.51%
开发产品5472.1442.08%5764.9211.01%
原材料----
委托代销产品--58.160.11%
库存商品1439.9111.07%4386.478.37%
合计13003.17100.00%52378.98100.00%
报告期前，公司曾开展过房地产业务，涉及房地产业务的子公司报告期前已剥离。报告期内，公司有少量存量的房地产项目，待开发及待售的存量项目列示在存货科目的开发成本和开发产品中。
报告期内，公司开发成本主要为金桥三期项目（2024年12月竣工）、中国东盟自由贸易区凭祥物流园人才小高地（以下简称“人才小高地”）、中国东盟（凭祥）国际客运站地块（以下简称“国际客运站地块”）等项目。开发产品包括已完工的金桥农产品批发市场一期、金桥农产品批发市场二期、五洲国际等项目。库存商品为公司从事园区商贸业务产生的库存粮食等农产品。
公司2024年末存货账面价值大幅下降主要系金桥市场三期项目于2024年
12月验收并转入投资性房地产，2025年以来存货规模整体保持稳定。
（二）存货主要项目竣工时间、持有意图、出租或出售情况
报告期末，公司存货的主要项目竣工时间、持有意图、出租或出售情况如下：
82单位：万元
细分科出租或出售情项目名称期末余额竣工时间持有意图目况
中国-东盟自由贸开发成
易区凭祥物流园1671.15尚未竣工待开发不适用本人才小高地中国-东盟（凭开发成
祥）国际客运站6010.28尚未竣工待开发不适用本地块开发产2011年报告期内持续
金桥市场一期646.16101用于出售品月日销售报告期内持续
开发产4592.292015年2销售，报告期金桥市场二期用于出售品月26日内完成销售收
入175.30万元开发产
五洲国际项目61.232011年报告期内持续品12用于出售月1日销售
公司开发成本项目中，人才小高地、国际客运站地块为两块待开发土地，因相关地块有部分土地政府未完成红线复核调整，土地尚未完全交付，因此仍处于待开发状态。公司开发产品项目均为待售状态。
（三）主要项目列报为存货的合理性
根据《企业会计准则第1号——存货》第三条，存货，是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。
根据《<企业会计准则第1号——存货>应用指南》（财会〔2006〕18号），开发成本核算企业在土地、房屋、配套设施开发过程中发生的土地征用及拆迁补偿费、前期工程费、建筑安装工程费、基础设施费、公共配套设施费、
开发间接费用等，期末余额为尚未完工的开发项目成本。开发产品核算房地产企业已完成全部开发过程、验收合格、达到预定可销售状态，用于对外出售或出租的商品房、商铺、配套设施等。
公司开发成本中的两块地块均属于待开发状态，尚未完工。公司开发产品中的金桥市场一期、金桥二期及五洲国际项目均为已完工产品，持有目的明确
83为持有待售。上述项目列示符合准则的要求。此外，报告期内，公司曾对开发
产品项目中的部分资产改变出售意图，并相应调整列示科目，具体如下：
（1）2024年度，公司根据经营需要，召开总经理办公会，将五洲国际项目
地下产权车库由持有待售性质调整为用于对外出租，并将相关资产由开发产品调整至投资性房地产，涉及金额297.78万元；
（2）2025年度，公司子公司广西五洲金桥农产品有限公司（以下简称“金桥公司”）根据经营需要，召开金桥公司董事会审议并通过将部分金桥一期商铺由持有待售性质的开发产品，调整为用于对外出租的投资性房地产，调整金额为172.46万元。
公司报告期内根据持有资产的目的将主要存货项目分别列示为开发成本、
开发产品，对于持有意图发生改变的资产，则相应进行内部审议并调整列示科目。公司报告期内的存货项目列示符合会计准则的要求，列报及调整具有合理性。
（四）结合存货具体构成、库龄、减值测试过程、去化情况、同行业可比
公司情况等，说明公司整体存货跌价准备计提是否充分发行人存货主要包括与项目建设相关的开发成本和开发产品以及商贸物流板块的少量库存商品。以下按照细分科目进行构成及存货跌价准备计提充分性的说明。
1、开发成本
（1）具体构成、库龄、减值情况及去化情况
报告期各期末，公司开发成本的构成、库龄、减值及销售去化情况如下：
84单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目名称期末余跌价准销售期末余跌价准销售库龄库龄额备情况额备情况
中国-东盟待开待开
自由贸易区1671.15-发，不适1671.15-发，不适凭祥物流园不适用不适用人才小高地用用
中国-东盟待开待开（凭祥）国6010.281497.63发，不适6010.281497.63发，不适际客运站地不适用不适用块用用
金桥三期项--------目
通发园二期--------
合计7681.431497.637681.431497.63（续上表）
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目名称期末余跌价准销售期末余跌价准销售库龄库龄额备情况额备情况
中国-东盟待开自由贸易待开
区凭祥物1671.15-不适发，不1671.15-发，不适用不适用流园人才适用用小高地
中国-东盟待开待开（凭祥）6010.281590.31不适发，不6010.281646.30发，不适国际客运用不适用适用站地块用建设中，后续于转为
金桥三期----36125.69-2024投资项目年完性房成建地产设
852024年12月31日2023年12月31日
项目名称期末余跌价准销售期末余跌价准销售库龄库龄额备情况额备情况
通发园二----8.61-不适不适期用用
合计7681.431590.3143815.721646.30
公司开发成本相关主要项目减值测试情况如下：
*发行人金桥三期项目2024年竣工验收，已转入投资性房地产核算。
*人才小高地项目期末余额主要是由支付的土地出让金、取得土地使用权
缴纳的税费等构成。报告期内各年度末，公司均聘请了外部评估机构对该项资产进行了减值测试评估。各年度评估均采用估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定评估对象的可变现净值。
2023年末，根据中联资产评估集团广西有限公司出具的《广西凭祥万通国际物流有限公司存货减值测试项目资产评估报告》（中联桂资评报字（2024）
第0024号）。2023年末人才小高地项目的可变现净值为2137.51万元，账面成
本为1671.15万元，可变现净值高于账面成本，不存在跌价风险，无需计提存货跌价准备。
2024年末，根据中通诚资产评估有限公司出具的《广西五洲交通股份有限公司以财务报告为目的涉及的广西凭祥万通国际物流有限公司存货减值测试项目资产评估报告》（中通评报字（2025）32027号）。2024年末，人才小高地项目的可变现净值为2203.73万元，账面成本为1671.15万元，可变现净值高于账面成本，不存在跌价风险，无需计提存货跌价准备。
2025年末。根据中联资产评估集团广西有限公司出具的《广西五洲交通股份有限公司及子公司广西凭祥万通国际物流有限公司以财务报告为目的涉及成
本模式计量的投资性房地产、房屋建筑物、存货土地使用权减值测试评估项目资产评估报告》（中联桂资评报字（2026）第0088号）。2025年末，人才小高地项目的可变现净值为1991.21万元，账面成本为1671.15万元，可变现净值高于账面成本，不存在跌价风险，无需计提存货跌价准备。
86*国际客运站地块项目期末余额主要由支付的土地出让金、取得土地使用
权缴纳的税费等构成。报告期内各年度末，公司均聘请了外部评估机构对该项资产进行了减值测试评估。各年度评估采用估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定评估对象的可变现净值。
2023年末，根据中联资产评估集团广西有限公司出具的《广西凭祥万通国际物流有限公司存货减值测试项目资产评估报告》（中联桂资评报字（2024）第0024号）。2023年末，国际客运站地块项目的可变现净值为4363.98万元，账面成本为6010.28万元，可变现净值与账面成本的差异为1646.30万元，2023年末该项目累计计提1646.30万元的存货跌价准备。
2024年末，根据中通诚资产评估有限公司出具的《广西五洲交通股份有限公司以财务报告为目的涉及的广西凭祥万通国际物流有限公司存货减值测试项目资产评估报告》（中通评报字[2025]32027号）。2024年末，国际客运站地块项目的可变现净值为4419.97万元，账面成本为6010.28万元，可变现净值与账面成本的差异为1590.31万元，2024年末该项目累计计提1590.31万元的存货跌价准备，相较于2023年末未发生进一步减值。
2025年末。根据中联资产评估集团广西有限公司出具的《广西五洲交通股份有限公司及子公司广西凭祥万通国际物流有限公司以财务报告为目的涉及成
本模式计量的投资性房地产、房屋建筑物、存货土地使用权减值测试评估项目资产评估报告》（中联桂资评报字（2026）第0088号）。2025年末，国际客运站地块项目的可变现净值为4512.65万元，账面成本为6010.28万元，可变现净值与账面成本的差异为1497.63万元，2025年末该项目累计计提1497.63万元的存货跌价准备，相较于2024年末未发生进一步减值。
*通发园二期项目期末余额主要为土地勘察费用，该项目于2018年启动，主要计划用于员工住房改善，因该项目规划调整未通过，2024年公司决定暂不开发，并将相关费用转入当期损益。
（2）同行业公司情况公司的开发成本主要系前期遗留的房地产项目。由于房地产项目具有较强的地域性，以下选取主要经营地区在广西，且业务包括房地产业务或存在遗留
87房地产项目的上市公司作为可比公司。可比公司的开发成本跌价准备计提情况
如下：
开发成本减值准备计提比例公司简称业务情况
2025年度2024年度2023年度
阳光股份主营业务为房地产开发无开发成本无开发成本无开发成本
中恒集团业务涉及房地产开发0.00%0.00%0.00%现有业务不涉及房地产
粤贵股份开发，有遗留房地产项24.31%6.28%0.00%目现有业务不涉及房地产
发行人开发，有遗留房地产项19.50%20.70%3.76%目
可比公司中，中恒集团、粤桂股份涉及开发成本科目。由于各公司的开发成本项目具有个体差异性，减值准备计提比例存在一定差异。其中粤桂股份与发行人类似，开发成本为前期遗留未完成开发的项目，各年末根据减值评估情况计提减值比例。发行人与可比公司均采用了报告期末评估减值的方式计提减值准备，处理方式具有一致性，公司的开发成本项目存货跌价准备计提具有充分性。
2、开发产品
（1）具体构成、库龄、减值情况及去化情况
报告期各期末，公司开发产品的构成、库龄、减值及销售去化情况如下：
单位：万元截至报
2026年2025年2024年2023年告期末
项目名竣工时库龄3月3112月1212期末减月月31项目已称间3131值准备日日日日销售比例
2011年
金桥市1015年月646.16646.16818.62818.62-90.34%场一期以上日
2015年
金桥市25年月264592.294592.294592.294592.29-46.95%场二期以上日
88截至报
2026年2025年2024年2023年告期末
项目名竣工时库龄3月3112月12月12月31期末减项目已称间3131值准备日日日日销售比例
2011年
五洲国1215年月61.2361.2361.23354.01-96.77%际项目以上日
合计5299.685299.685472.145764.92
公司开发产品项目包括金桥市场一期、二期及五洲国际项目，均系前期已建设完成的房地产遗留待售项目，上述项目的整体销售去化情况良好，各期末均未计提减值。
公司各期末对开发产品项目进行内部评估，通过比较开发产品项目周边地区的近期单位交易价格与开发项目的单位成本，判断开发产品是否存在减值迹象。公司开发产品的建设时间较早，土地和建设成本较低。经各期末测算比较，公司开发产品项目不存在减值迹象。
公司开发产品与周边可比项目市场价格对比情况如下：
参照可比案期末单位面参照可比案例的单位买项目名称竣工时间位置区域积成本（元例的名称及/m^2 卖价格（元） /m2 区域）南宁市兴彰泰欢乐颂
2011年10宁区昆仑南宁市兴宁
金桥市场一期月1日大道16918099184区规划路与号那况路交界彰泰欢乐南宁市兴
20152颂，南宁市年宁区昆仑
金桥市场二期月26日大道16937709184兴宁区规划路与那况路号交界昌泰东盟园
201112南宁市青南宁市青秀年
五洲国际项目1秀区合作493010761区合作路与月日路6号桂雅路交汇处
89由上表可知，公司开发产品项目的账面单位成本显著低于周边同类型商铺或住宅的价格。公司的开发产品不存在减值迹象。公司未对开发产品计提减值，具有合理性。
（2）同行业公司情况公司的开发产品主要系前期遗留的房地产项目。由于房地产项目具有较强的地域性，以下选取主要经营地区在广西，且业务包括房地产业务或存在遗留房地产项目的上市公司作为可比公司。
开发产品减值准备计提比例公司简称业务情况
2025年度2024年度2023年度
不涉及开发产不涉及开发产
阳光股份主营业务为房地产开发0.00%品品
中恒集团业务涉及房地产开发16.22%11.21%0.27%现有业务不涉及房地产不涉及开发产不涉及开发产不涉及开发产
粤贵股份开发，有遗留房地产项品品品目现有业务不涉及房地产
发行人开发，有遗留房地产项0.00%0.00%0.00%目
可比公司中，阳光股份、中恒集团涉及开发产品科目。由于各公司的开发产品项目具有个体差异性，减值准备计提比例存在一定差异。发行人与阳光股份、中恒集团均采用了报告期末比较开发产品成本与周边地区同类项目市场价
格的方式，确认并计提跌价准备，处理方式具有一致性。公司的开发产品项目存货跌价准备计提具有充分性。
3、库存商品
（1）具体构成、库龄、减值测试过程及去化情况
报告期各期末，公司库存商品主要为开展园区贸易业务形成的粮油、冻品等商品。具体构成情况如下：
90单位：万元
2026年3月31日2025年12月31日
项目账面余跌价期后销账面余跌价准库龄库龄期后销售额准备售额备
183.8834.101年以持续销冻品285.1934.101年以持续销售中
内售中内粮油等
农副产68.740.781年以持续销279.720.591年以6个月内完成内售中内销售品
合计252.6234.88564.9134.69（续上表）
单位：万元
2024年12月31日2023年12月31日
项目账面余跌价准期后销账面余跌价准库龄库龄期后销售额备售额备
约70%于1年内完成销
1321.2834.101-21年内完1年以冻品年4202.27-售，约30%
成销售内于1至2年完成销售粮油等6个月内
农副产154.942.201年以完成销184.21-1年以6个月内完成内内销售品售
合计1476.2136.304386.48-
注：2024年后公司约10.03万元小龙虾冻品因过期已全额计提跌价准备，不再单独体现库龄。
报告期各期末，公司针对贸易业务形成的各类库存商品，包括冻品（含各部位的冻猪肉、冻鱼肉、龙虾等）、粮油等农副产品进行存货跌价准备测试。
具体测试过程为：
（1）根据某一品类的近期市场销售价格，作为产品的预期销售价格，扣减
相关的销售费用及税费后，得到该品类的可变现净值。
（2）将库存商品的账面成本与经测算的可变现净值进行比较，如可变现净
值低于账面成本，则相应计提减值准备。
91根据跌价准备测试情况，公司库存商品在2024年末、2025年末及2026年3月末存在少量跌价，公司已相应计提了跌价准备。
公司各期末库存商品中，除2023年末的少部分冻品未能在1年内完成全部销售外，其余各期末的库存商品均在1年内或预计将在1年内完成销售。公司库存商品的整体去化情况良好。公司根据跌价准备测试情况计提各期末的库存商品减值准备，库存商品的跌价准备计提具有充分性。
（2）同行业公司情况
2023年至2025年，发行人库存商品跌价准备计提比例，与主营业务包含粮
油商贸业务的可比上市公司比较情况如下：
跌价准备计提比例公司简称库存商品种类
2025年度2024年度2023年度
维维股份粮油7.56%8.40%6.14%
禾丰股份农产品原料5.03%3.23%3.65%
发行人粮油、冻品等农副产品6.14%2.46%-
根据上表，由于公司与可比公司的库存商品具体品种存在差异，且主要经营区域不同，因此库存商品跌价准备计提比例的数值存在少许差异。公司库存商品的跌价准备计提与可比公司不存在显著差异，跌价准备计提具有充分性。
（五）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）获取公司各期末的存货明细表，了解报告期内存货规模的变化原因，分析存货变化的合理性；
（2）了解报告期末公司主要开发成本、开发产品的经营情况，了解相关
项目的竣工时间、持有意图和最新出售或出租情况，结合相关会计准则，分析科目列示的合理性；
92（3）了解公司报告期对对开发成本、开发产品是否存在减值的评估情况。
对开发成本项目，获取外部评估机构出具的资产评估报告，了解评估方式和评估结论，评价外部资产评估机构所采用的评估方法的适当性、关键指标的合理性。对开发产品项目，检索项目周边地区的同类型项目单价，与相关项目的单位成本进行比对，分析判断相关资产是否存在减值迹象。对库存商品，获取公司报告期各期末的存货跌价准备测试表，分析跌价测试的合理性；
（4）将公司的开发成本、开发产品项目与在广西地区存在房地产开发业
务或有存量房产项目的上市公司进行比较，分析公司开发成本、开发产品跌价准备计提方式的合理性；将公司的库存商品与拥有农产品贸易业务的上市公司
进行比较，分析公司库存商品跌价准备计提方式的合理性。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）报告期内，开发成本主要为金桥三期、中国-东盟自由贸易区凭祥物
流园人才小高地、中国-东盟（凭祥）国际客运站地块等项目，开发产品包括已完工投入使用的金桥农产品批发市场一期、金桥农产品批发市场二期、五洲
国际等项目，库存商品为公司从事园区商贸业务产生的库存粮食等农产品。公司2024年末存货账面价值大幅下降主要系金桥市场三期项目于2024年12月验
收并转入投资性房地产，存货变动具有合理性。
（2）公司开发成本中项目均属于待开发状态，尚未完工。公司开发产品
中均为原有房地产业务形成的已完工项目，持有目的明确为持有待售。上述项目列示符合准则的要求。报告期内，公司曾对开发产品项目中的部分资产改变持有意图，并相应调整列示科目。公司对于主要存货项目的科目列示及调整符合企业会计准则的规定。
（3）存货项目中，对于开发成本，公司在2023年末、2024年末及2025年
末均聘请了外部评估机构对人才小高地、国际客运站地块等开发成本项目进行
资产评估，并依据评估结果计提跌价准备。对于开发产品，公司开发产品的建设时间较早，土地和建设成本较低，单位成本显著低于周边可比项目市场价格，相关资产不存在减值迹象。对于库存商品，公司各期末执行了存货跌价准备测
93试程序，将库存商品的账面成本与经测算的可变现净值进行比较并相应计提跌价准备。报告期内，公司对存货各资产的跌价准备计提具有充分性。
六、公司合同资产中代建项目情况及验收进展，是否存在进度停滞、对手
方信用恶化或发生诉讼纠纷等情形，公司合同资产坏账准备计提是否充分
（一）代建项目情况及验收进展，是否存在进度停滞、对手方信用恶化或发生诉讼纠纷等情形报告期末，发行人合同资产系大板一区危旧房改住房改造建设项目（以下简称“代建项目”），委托方为广西壮族自治区机关事务局。大板一区棚户区改造项目于2024年11月完成了工程验收，目前处于费用结算阶段。项目工程造价单位已于2026年6月完成了工程造价的初步结算并呈报施工单位，后续还需施工单位及委托方、代建方确认，预计2026年可完成最终的费用结算。对于体量规模较大的工程项目，费用结算耗时一般需达到1年以上，属于行业常见情形。
该项目为发行人代广西壮族自治区机关事务局危房改造，广西壮族自治区机关事务局为政府单位，不存在进度停滞、对手方信用恶化或与公司发生诉讼纠纷等情形。
（二）合同资产坏账准备计提充分性
广西壮族自治区机关事务局与公司签署的委托代建合同中约定：
（1）款项支付：项目正式开工后机关事务局按非还建住房购房付款方案
预收购房款，存入双方双控的专用账户，并约定按项目进度每季度支付给公司，包含代垫费用、资金利息、代建管理费等。
（2）项目结算：工程竣工验收后，委托人收到代建人提交的结算报告及
结算资料后送审计机构审核，审定结论经代建人同意后，作为委托人与代建人最终结算代建费用的依据。
根据《企业会计准则第14号——收入》（财会〔2017〕22号）第四十一条的规定，合同资产是指企业已向客户转让商品而有权收取对价的权利，应收账款代表的是无条件收取合同对价的权利。代建项目于2020年正式施工，公司逐
94年根据工程进度确认应收款项并列示在合同资产科目。至2024年底该项目已完
成工程验收，但因造价单位尚未完成工程费用的核算，尚未完成最终验收，因此代建项目的应收款项仍列示在合同资产，具有合理性。报告期各期末，公司按照工程进度暂估合同资产金额，相关坏账准备系根据账龄计提。
截至2026年3月末，广西壮族自治区机关事务局对公司的累计应付费用（含代垫资金、利息、代建管理费等）约38592万元，目前已累计还款约
24171万元，已付款比例约为62.6%。广西壮族自治区机关事务局并未严格按照
合同约定进行回款，但各年度均有陆续回款。
2025年报审计期间，致同会计师事务所对广西壮族自治区机关事务局出具
了关于合同资产款项的询证函。根据询证函，截至2025年末，机关事务局尚剩余14921.57万元的合同资产款项未支付。机关事务局对该询证函予以盖章确认相符并回函。
广西壮族自治区机关事务局属于政府单位，其信用情况良好。公司按照预期信用损失政策对合同资产根据账龄法坏账损失，代建项目的分账龄计提坏账准备明细如下：
预期信用损失账面余额期末计提坏账准备账龄率
***=*×*
1年以内303.393.30%10.01
1年-2年2474.2611.00%272.17
2年-3年5376.0633.00%1774.10
3年-4年4684.7955.00%2576.63
4年-5年952.5288.00%838.22
5年以上630.56100.00%630.56
小计14421.576101.69
大板一区棚户区改造项目现处于工程已完工、费用待结算审核的阶段。公司代建项目的对手方资信情况良好，也未发生诉讼。考虑到公司各年度陆续收回款项，且公司与委托人共同控制项目资金账户，资金账户在完成购房款的收
95回后，预计可以覆盖剩余应收款项，有较强的回收确定性。公司未来会督促审计决算，跟进房屋销售及回款情况。根据项目现阶段工程决算推进及房屋出售的进展情况，未发现无法回收款项的重大迹象。
因此，剩余款项预计不存在无法收回的重大风险，公司未对合同资产单独计提减值，而是根据年限法计提减值准备，已累计计提减值准备6101.69万元，公司对合同资产的减值计提具有谨慎性和充分性。
（三）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）获取代建项目明细表，访谈管理层了解代建项目的项目进展，分析
代建项目是否存在进度停滞、对手方信用恶化或发生诉讼纠纷等情形；
（2）取得代建项目合同，了解代建项目关于款项支付、项目结算等关键条
款的约定；取得《前期代垫费用、代建管理费及代建利润确认函》，了解剩余应收款项的构成是否正确；
（3）获取代建项目的坏账计提明细表，获取代建项目的资金回收情况，分析减值计提是否具有充分性。
2、核查结论经核查，我们认为：
（1）报告期内，公司合同资产代建项目系大板一区危旧房改住房改造建设项目。大板一区棚户区改造项目于2024年底已建设完成并工程验收，目前处于费用结算阶段；
（2）代建项目委托方为广西壮族自治区机关事务局，为政府单位，不存在信用恶化或与公司发生诉讼纠纷等情形；
（3）报告期内各期公司均有代建项目的款项回收，公司与委托方共同控
制项目资金账户，剩余款项的回收有较强的确定性。代建项目产生的合同资产
96未发生无法收回的重大信用风险，公司采用年限法计提减值，已累计计提减值
准备6101.69万元，公司对合同资产的减值计提具有谨慎性和充分性。
七、公司在集团财务公司存贷款不匹配的原因及合理性，相关利息收入及
支出与存贷款规模的匹配性及具体依据，是否存在使用受限等情形
（一）在集团财务公司存贷款余额变动的原因
报告期末，公司在集团财务公司的存贷款余额情况如下：
单位：万元项目名称关联方2026年3月末2025年末2024年末2023年末
存款余额财务公司29912.196357.2619610.197448.12
贷款余额财务公司36000.0011000.003000.007000.00
公司在财务公司的存款基本为活期存款或临时性存款，贷款为长期借款或
1年期借款。公司报告期末在财务公司的存款变动主要系根据自身资金情况进
行短期内的资金调拨，具有偶发性。2025年前，公司大型资本支出较少，在财务公司期末存款金额高于期末贷款金额。2025年以来随着改扩建工程推进，公司使用资金需求增加，在财务公司期末贷款金额高于期末存款金额。公司在财务公司的存贷款金额和自身的资金使用需求匹配，报告期内的变动具有合理性。
（二）利息收入及支出与存贷款规模的匹配性
1、利息收入的匹配性
报告期内，公司在财务公司的利息收入与货币资金匹配情况如下：
单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
1、财务费用-利息收入67.55163.7278.7850.75
其中：活期存款利息收入9.337.2618.6719.14
通知存款或协定存款58.22156.4660.1131.61利息收入
2、日均存款余额50339.2119942.2813333.4011111.84
其中：活期存款日均余额12429.455886.708520.807926.93
97项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
通知存款或协定存37909.7614055.584812.603184.91款日均余额
3、测算平均年化收益率0.54%0.82%0.59%0.46%
其中：平均活期存款利率0.08%0.12%0.22%0.24%
平均通知存款或协定存款0.61%1.11%1.25%0.99%利率
报告期内，财务公司对小额存款采取活期存款利率，大额存款采取七天通知存款或协定存款利率。七天通知存款指大额存款存满7天且提前7天通知并按约定日支取，则可以按照较高的利率计息。协定存款指约定基本存款额度，额度以内按活期利率计息，超出部分按高于活期的协定存款利率计息。
财务公司2023年采用七天通知存款形式，报价利率在1%左右。2024年后财务公司采用协定存款形式，2024年至2026年报价利率分别在1.25%、1.15%及
0.75%左右。由于公司偶有大额存款的临时提取，影响计息，因此测算的通知
存款或协定存款利率数值接近但略低于报价利率，具有合理性。财务公司的协定存款利率报价主要参考广西地区其他主要银行的利率报价。
2023年至2026年1-3月，广西地区其他银行的活期存款利率、协定存款利
率与财务公司存款利率比较情况如下：
广西地区其他广西地区公司其他财务公司活期财务公司协定年度主要合作银行主要合作银行协定存款利率存款利率活期存款利率存款利率2023年0.20%-0.25%0.20%1.00%左右（通知存1.00%（通知存款）款）
2024年0.20%0.20%1.05%-1.55%1.25%
2025年0.10%0.10%1.05%0.75%至1.15%
2026年1-30.05%-0.10%0.10%0.55%0.75%
月
报告期内，财务公司的存款利率与市场同行业利率水平较为接近，利息收入与存款规模相匹配。
2、利息支出的匹配性
报告期内，公司在财务公司的利息支出与有息负债规模匹配情况如下：
98单位：万元
项目2026年1-3月2025年度2024年度2023年度
财务费用-利息支出91.98111.77272.50605.89日均贷款余额15666.674430.148298.2015879.45
平均年化利率2.35%2.52%3.28%3.82%公司报告期在财务公司的贷款主要为1年期的短期贷款。财务公司的贷款利率主要参考 1 年期 LPR 利率及广西地区其他银行贷款报价利率。财务公司的测算 2023 年贷款利率高于 LPR 利率，2024 年以来的测算贷款利率低于 LPR 利率，符合报告期内银行市场的贷款报价情况。
2023年至 2026 年 1-3月，LPR 利率与财务公司贷款利率比较情况如下：
年度 1 年期 LPR 利率 财务公司年均贷款利率
2023年3.55%3.82%
2024年3.35%3.28%
2025年3.00%2.52%
2026年1-3月3.00%2.35%
报告期内，财务公司的贷款利率与市场参考利率变动趋势一致，利率处于合理区间。
综上所述，报告期内，公司在财务公司的存贷款平均利率与同期的广西地区其他主要银行协定存款利率、LPR 利率区间以及利率变动趋势较为匹配，公司在财务公司的利息收入及支出与存贷款规模具有匹配性。
（三）在财务公司的存款不存在使用受限情形
公司在集团财务公司的存款均可自由支取，不存在使用受限的情况。
公司每年会向集团财务公司发出《广西五洲交通股份有限公司关于做资金压力测试的函》，随机选取一天（报告期内分别于2023年8月15日、2024年8月16日、2025年8月20日、2026年5月21日完成）将公司合并范围所有子公
司存放于财务公司的所有账户余额全部取出，以进行压力测试，测试公司款项存放于财务公司的安全性、流动性及财务公司兑付能力状况。
992023年至2026年的压力测试均在测试日当天全额取出。压力测试的结果表
明公司在财务公司款项不存在使用受限的情况，存款可以随时支取，存放于财务公司款项安全可靠。
（四）核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）获取公司报告期末公司在集团财务公司的存贷款余额，访谈公司财务人员，了解公司存贷款规模变动原因；
（2）获取公司与集团财务公司签署的《金融服务协议》，分析公司与财务公司的交易是否在存贷款的过程中履行协议的约定；
（3）获取报告期内公司在集团财务公司发生的利息收入支出明细，获取报
告期内在财务公司的7天通知存款、协定存款的利率报价情况，评价公司在财务公司的存贷款平均利率是否合理；
（4）结合日均存贷款余额测算存贷款的平均利率情况，并与广西地区主要
银行活期存款利率、主要银行的协定存款报价利率、LPR 利率比较，分析公司在财务公司的存贷款规模与利息收入支出的匹配性；
（5）获取报告期内公司对财务公司的资金压力测试情况的报告，分析公司在财务公司的存款是否存在使用受限的情况。
2、核查结论经核算，我们认为：
（1）公司在财务公司的存款基本为活期存款或临时性存款，贷款为长期借款或1年期借款。公司在财务公司的存款变动主要系根据自身资金情况进行短期内的资金调拨，变动具有合理性；
（2）报告期内，公司在财务公司的存贷款平均利率与同期的广西地区其他
主要银行协定存款利率、LPR 利率区间以及利率变动趋势较为匹配，公司在财务公司的利息收入及支出与存贷款规模具有匹配性；
100（3）2023年至2026年，每年度公司均随机选取一天将公司合并范围所有
子公司存放于财务公司的所有账户余额全部取出，以进行压力测试，测试公司款项存放于财务公司的安全性、流动性及财务公司兑付能力状况。根据测试结果财务公司向公司出具存款压力测试结果说明，该说明文件公司均已向交易所进行报备，2023年至2026年的压力测试结果表明公司在财务公司款项不存在使用受限的情况，可以随时支取。
问题3、其他
根据申报材料，报告期各期末，公司长期股权投资账面价值分别
191347.10万元、190495.08万元、197998.93万元和202283.25万元。
请发行人说明：本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入的和拟投入的财务性投资情况；分析公司是否满足最近一期末不存在金额较大财务性投资的要求。
请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第18号》第1条、
《监管规则适用指引——发行类第7号》第1条进行核查并发表明确意见。
【公司回复】
一、财务性投资的相关认定根据中国证监会《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十条、
第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号》规定：
“（一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司
主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；
购买收益波动大且风险较高的金融产品等。
（二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。
101（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金
融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。
（四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退
的财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。
（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。
（六）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财
务性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。
（七）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大的财务性投资的基本情况。”根据《监管规则适用指引——发行类第7号》的规定，除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构外，其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。
二、自本次发行董事会决议日前六个月起至今，公司实施或拟实施的财务性投资情况
公司于2025年1月10日召开第十届董事会第二十六次会议，审议通过本次向不特定对象发行可转换公司债券的相关议案，本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融投资，具体如下：
1、交易性金融资产、委托理财
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，不存在持有交易性金融资产、委托理财的情形。
2、类金融投资、非金融企业投资金融业务的情况
102公司子公司利和公司成立于2012年9月17日，系出于响应所在地主管部
门的倡议，支持所在地成立小额贷款公司，给予资金支持，开展小额贷款业务，由公司与广西宏冠工程咨询有限公司共同出资设立，设立时注册资本为人民币
10000万元。2014年1月，利和公司完成工商变更登记，注册资本增加至19500万元。公司投资利和公司时点为2014年及以前，报告期内未新增投资。截至本募集说明书签署日，公司已制定并内部审议通过了《南宁市利和小额贷款有限责任公司股权处置方案》，根据《股权处置方案》推进相关工作后，公司已于
2025年4月30日获得小额贷款公司经营许可证的注销批复，并于2025年5月7日完成了调整经营范围和更名的工商变更（更名后的利和公司全称为：南宁市利和投资有限责任公司）。
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在类金融投资或投资金融业务的情形。
3、权益工具投资
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在新增权益工具投资的情形。
4、投资产业基金、并购基金
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在新增投资产业基金、并购基金的情形。
5、拆借资金
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在对外新增拆借出资金的情形。
6、委托贷款
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在对外新增委托贷款的情形。
7、购买收益波动大且风险较高的金融产品
自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在购买收益波动
103大且风险较高的金融产品的情形。
综上所述，本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务。
三、公司是否存在最近一期末持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形
截至2026年3月31日，公司可能涉及财务性投资（包括类金融业务）的相关会计项目明细情况具体如下：
单位：万元
其中：财务序号项目账面价值是否包含财务性投资性投资金额
1其他应收款2708.40否，主要为保证金等-
219857.24否，主要为增值税留抵税额、待抵其他流动资产-
扣进项税款等否，岑兴公司、全兴公司、岑梧均
3长期股权投资202283.25系公司高速公路主业密切相关的对-
外投资
合计-
截至2026年3月31日，发行人最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形。各科目具体分析如下：
1、其他应收款
截至2026年3月31日，按照款项性质划分公司其他应收款情况如下：
单位：万元款项性质2026年3月31日
往来款、股权转让款及利息24543.85
保证金1518.41
个人借款35.57备用金工程款
其他2258.92
104款项性质2026年3月31日
小计28356.76
减：坏账准备25648.36
合计2708.40
报告期期末，按照款项性质划分公司其他应收款账面余额以往来款及保证金为主，不存在财务性投资的情形。
2、其他流动资产
截至2026年3月31日，公司其他流动资产情况如下：
单位：万元项目名称2026年3月31日
待抵扣进项税4727.03
预缴税金3628.46
待认证进项税11501.75
合计19857.24
根据上表，报告期期末，发行人其他流动资产金额为19857.24万元，主要为待抵扣进项税、待认证进项税及预缴税费等，不存在财务性投资的情形。
3、长期股权投资
截至2026年3月31日，公司持有的长期股权投资及投资主体的基本情况如下：
单位：万元被投资单位名称2026年3月31日主营业务持股情况
一、合营企业广西凭祥合越投资有限公司
二、联营企业
广西岑兴高速公路146295.22主要经营岑溪至兴招商中铁持股
发展有限公司业高速公路66%，公司持股34%
105被投资单位名称2026年3月31日主营业务持股情况
广西全兴高速公路51716.43主要经营全州至兴招商中铁持股
发展有限公司安高速公路66%，公司持股34%招商中铁持股
广西梧州岑梧高速4271.60主要经营岑溪至梧83.20%，公司持股公路有限公司州高速公路16.80%
广西五洲国通投资-有限公司
合计202283.25公司长期股权投资的三家联营企业的主营业务均为广西地区的高速公路运营管理，与公司主营业务公路收费板块存在较强业务协同关系。根据《证券期货法律适用意见第18号》，以收购或者整合为目的的并购投资，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。公司对三家高速公路运营企业的投资，属于公司基于自身主营业务的战略性投资，参照适用意见的规定，不属于财务性投资。
综上分析，发行人最近一期末不存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）的情形。
四、核查程序和核查意见
1、核查程序
我们主要履行了如下核查程序：
（1）比照《证券期货法律适用意见第18号》、《监管规则适用指引——发行类第7号》原文，对公司主要财务科目进行分析核查，判断公司期末是否存在大额财务性投资的情形；
（2）获取公司长期股权投资明细表，对投资企业的主营业务进行公开检索，分析公司长期股权投资项目是否和公司主营业务匹配；
（3）获取审议本次可转换公司债券的董事会决议日前六个月以来的公司
董事会决议、总经理办公会记录，分析判断在此期间公司是否新增大额财务性投资的情形。
2、核查结论
106此件仅供业务报告使用，复印无效此件仅供业务报告使用，复印无效。此件仅供业务报告使用，复印无效。
沪公网安备31011802005267号
