核心观点：

事件&点评：公司营业收入增速放缓，未来发展景气可期。公司公布2024 年年度报告，报告期内实现营业收入238.8 亿元，同比减少17.68%；实现归母净利润10.41 亿元，同比减少44.83%；实现扣非归母净利润8.34 亿元，同比减少43.05%。

核心投资逻辑：（1）格局端，航空机载龙头企业，核心竞争力优势显著。公司作为航空机载系统研制生产的国家队和各类型传感器开发的主力军，主营业务产品谱系较为全面，拥有较为完整的产业链、较大的技术优势和自主研发与创新能力，具有明显的专业领域竞争优势，市场份额较大；（2）营收端，军品受益于航空装备更新换代和维修市场持续增长，民品受益于国产替代加速和低空经济发展。军品方面，伴随“十四五”军机需求牵引、国产替代和新型号陆续推出，以及维修市场的持续增长，军用航空机载市场有望得到扩张，同时公司机载产品也配套非航防务领域；民品方面，C919 大飞机扩产加速，低空经济利好政策大力度出台，通航有望进一步发展，航空机载市场规模和国产化率有望随之扩张；（3）利润端，公司盈利能力有望得到进一步提升。随着军民用领域需求景气上行，公司将受益规模经济及学习曲线效应，盈利能力有望得到进一步提升。

盈利预测与投资建议：预计25-27 年EPS 分别为0.24 元/股、0.29 元/股、0.37 元/股。综合考虑公司在航空机载领域的龙头地位和技术优势，同时考虑“十四五”军机需求牵引，民品C919 大飞机扩产加速，民用航发的国产替代趋势，预期航空装备更新换代需求饱满，盈利能力有望稳步提升，参考可比公司估值，给予公司25 年50 倍的PE 估值，对应合理价值11.81 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧，重大政策调整风险，科技创新风险等。