业绩回顾

3Q26 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 实现营业收入159.84 亿元，同比-4.71%；归母净利润9.38 亿元，同比-5.43%；扣非归母净利润8.60 亿元，同比-5.59%。单季度来看，3Q26 公司收入50.14亿元，同比-10.35%；归母净利润3.31 亿元，同比-4.72%；扣非归母净利润3.12 亿元，同比-4.76%。收入下滑主要受特种产品需求季度间波动及订单交付节奏调整影响。业绩符合我们预期。

发展趋势

交付节奏造成收入波动，利润端彰显韧性。盈利能力方面，前三季度毛利率27.76%，同比-0.19ppt；第三季度单季毛利率31.65%，同比+0.57ppt，环比+5.67ppt，显示产品结构优化对毛利端形成支撑。前三季度净利率7.05%，同比+0.12ppt；第三季度单季净利率6.61%，同比+0.39ppt，Q3 盈利能力有所提升，展现出公司经营的韧性。我们认为，根据公司年报披露的26 年经营计划，1-3Q 利润总额已完成全年计划的15.46 亿元的82%，全年经营目标达成可期。

研发费用优化对冲财务费用上行，经营效率持续提升。1-3Q26公司销售/管理/研发/财务费用率分别为

0.69%/8.70%/8.77%/1.01%，分别同比+0.06/+0.54/-0.61/+0.38ppt；其中研发费用同比-11.0%至14.01 亿元，研发投入节奏持续优化；财务费用同比+52.3%至1.62 亿元，主要系汇兑损失增加及存款减少使利息收入降低。

盈利预测与估值

维持2026-2027 年盈利预测11.76/13.38 亿元不变，当前股价对应2026/2027 年 47.5x/41.7 x P/E，考虑到公司未来的成长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价13.12 元不变，对应2026/2027 年54.0/47.4 倍市盈率，潜在涨幅13.7%。

风险

产品交付延迟风险，特种产品价格调整风险。