近日，海汽集团公布对海旅免税重组方案，拟向公司间接控股股东海南旅投发行股份及支付现金，购买海旅免税100%股权。5月30日起复盘后，海汽集团收获11连板，合计大涨185.27%。

海汽集团此番股价大涨，既是再度乘上免税概念东风，也是处于国企改革三年行动的收官之年，近期相关催化事件日益密集，释放出改革加速的信号，引发市场关注。

不过，海汽集团6月14日盘后发布公告提示风险称，公司市净率11.74，高于同行业平均水平，存在估值较高的风险。此外，公司称将延期回复上交所《问询函》中要求说明转型的战略规划及定位、海南免税市场存在同业竞争、标的公司业绩波动大及负债率高等问题。

海汽集团强势11连板

6月14日，海汽集团再度涨停，报收34.29元/股，换手率22.97%，成交量72.57万手，成交额24.27亿元。该公司已连续涨停11天，合计大涨185.27%，最新总市值达108.4亿元。

沪深交易所2022年6月14日公布的交易公开信息显示，海汽集团因非ST、*ST和S证券连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%的证券登上龙虎榜。此次是6月以来第4次上榜。

6月14日晚间，海汽集团发布股票交易异常波动暨风险提示性公告称，截至2021年12月31日，公司合并报表可供股东分配的利润为2.04亿元，母公司报表未分配利润为-1680.78万元；2021年度，公司合并报表归属于母公司所有者的净利润为-7178.6万元，母公司报表净利润为-1.12亿元。公司截至2022年6月14日，市净率11.74，公司市净率高于同行业平均水平，存在估值较高的风险。敬请广大投资者理性投资，注意二级市场交易风险。

经公司自查，并向公司实际控制人、间接控股股东及控股股东发函查证，截至本公告披露日，公司及公司实际控制人、间接控股股东及控股股东不存在应披露而未披露的重大信息。

股价为何暴涨？

公开资料显示，海汽集团的主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。而此番股价暴涨，与其将重组免税资产不无关联。

5月16日晚间，海汽集团发布停牌公告称，公司正在筹划重大资产重组事项，拟发行股份及支付现金购买海南旅投持有的海旅免税的部分或全部股权，并向符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。此次交易对方海南旅投持有公司控股股东海南海汽投资控股有限公司90%股权，为公司间接控股股东，因此本次交易事项构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更。

5月27日晚间，公司披露重组预案，海汽集团拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的 100%股权。发行股价为11.09元。海旅免税整体交易价格仍在评估中，尚未最终确定。

重组预案显示，此次重组的目的有二：一是助力海汽集团从传统交通企业升级成综合旅游上市公司，打造海南旅游新名片；二是为了提高海汽集团盈利能力，据悉，海汽集团受疫情等因素影响等，已连续两年亏损，而标的公司主营业务为免税品零售，盈利能力较强。

不过，6月7日，上交所针对公司的重组方案发来问询，要求说明转型的战略规划及定位、海南免税市场存在同业竞争、标的公司业绩波动大及负债率高等问题，其中有两项问询尤其值得注意。

问询函显示，目前海南免税市场已经有中国中免、海旅免税、海控全球精品免税、中服免税、深圳免税等，而资料显示海控全球精品免税与海旅免税为同一实际控制人，存在同业竞争问题，且市场竞争的加剧标的公司的业绩将会受到影响。

另外，预案显示，截至今年一季度末，标的公司海旅免税总资产26.62亿、总负债22.89亿，资产负债率高达86%，报告期的资产负债率分别为84.9%、88.3%、86%，报告期标的公司营收分别为1328.18万、24.54亿、13.83亿，报告期标的公司实现净利润分别为-5313.69万、-5500.64万、5967.84万。

6月14日晚，公司称将延期回复《问询函》，预计延期时间不超过5个交易日。

值得注意的是，在海汽集团发布停牌公告的前两个交易日，公司股价分别上涨10.02%和5.25%。而继续向前追溯，2020年时，免税概念一度遭到市场短期资金追捧，王府井因获得免税牌照股价直接从11元左右涨至78元，随着海南系列免税业务政策出台，海汽集团具有免税资产注入预期，市场对其也极为看好，2020年8月10日，其股价最高达68.22元/股，较一年前6元左右，暴涨超10倍。随后，由于市场预期的重组迟迟没有落地，海汽集团股价不断下挫，今年5月最低跌至9.55元/股，较两年前的高点回落86%。

国企改革三年行动迎来“收官战”

而除了免税概念外，国企改革概念也是近期市场关注的热点之一。2022年是国企改革三年行动的收官之年，5月以来，相关催化事件日益密集，释放出改革加速的信号，引发市场关注。

5月18日国资委召开专题推进会，提出具体重点实施路径包括：

（1）注重支持“双百行动”“科改示范”改革专项工程企业和“专精特新”企业。（2）加大优质资产注入上市公司力度。（3）特别如央企集团内部板块多的上市平台探索分拆子公司上市。（4）缺乏持续经营能力、长期丧失融资功能等上市平台资产退出或整合。（5）集团公司拥有多个上市平台整合，解决同业竞争问题。（6）股份回购、现金分红给予积极指导支持。（7）加大科技型上市公司激励力度。

5月25日晚间，东风汽车发布停牌公告，称公司收到控股股东东风汽车有限公司（以下简称“东风有限”）的通知，东风有限正在筹划公司股份转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。股权结构上，东风有限持有东风汽车60.1%股份。国务院国资委、法国雷诺公司分别间接持有东风有限各50%股权。有消息称，股份转让完成后，东风汽车将脱离东风有限，控股股东将变更为东风集团，同时由东风集团直接管理。

5月26日晚间，中航机电发布停牌公告称，公司与中航电子正在筹划由中航电子通过向公司全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并中航机电并发行A股股票募集配套资金。此次重组利于加快两公司机载系统业务发展，同时拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团或陆续推出其国企改革方案。

5月27日，国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，聚焦影响央企控股上市公司高质量发展的短板弱项，在3年内分类施策、精准发力，打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司。

中泰证券认为，2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放，国有军工企业混改是国有企业改革的重要组成部分，可以重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。

广发证券梳理了八大国企改革投资方向：

方向一：“双专科”优先。注重支持“双百行动” “科改示范”改革专项工程和“专精特新”企业，改革路径为资产证券化（上市或资产注入）及公司治理改革（如股权激励），建议关注“双专科”A股交集（18家）。

方向二：低效无效资产盘活。国企壳特征为缺乏持续经营能力（ROE /盈利增速/现金流不高）和长期丧失融资功能（低频换手率/再融资）。

方向三：同业竞争资产重组。国资委强调国企做强做精主责主业，关注央企集团低效同业竞争上市平台间（小市值/经营不善/主营产品类型存在重合/旗下A股2家及以上）的资产整合预期。此外，国资委鼓励“央企交叉持股”资产重组形式。

方向四：“大集团、小平台”资产注入。央企非上市优质资产注入上市公司一般满足特征：（1）集团未上市资产较多（资产证券化率较低）；（2）上市平台市值不高且数量稀缺，应重点关注“大集团、小平台”型上市国企（如军工、电力、铁路领域）。

方向五：科技类股权激励。复盘历史数据看，央企股权激励具有较强业绩驱动效应，从结构上看，“科改示范行动”旨在通过股权激励提升科创国企竞争力，建议关注科技型、中小市值央企股权激励预期。

方向六：整体上市央企“A拆A”。国资委鼓励上市央企分拆子公司上市，预期名单可能满足：（1）整体上市，即仅控股1家上市平台；（2）内部业务板块多，即主营产品类型分散；（3）估值较低且最好旗下有科创类竞争性资产。

方向七：低估值回购。历史熊市期间多家国企回购稳定预期且高回购比例国企在熊市过后有望获得较高超额收益。

方向八：高现金分红。建议关注高分红占比（最近三年分红总额/归母净利润）国企，一般拥有周期类行业、现金流较好特征。