事件1：根据中文传媒官微公开信息，中文传媒子公司智明星通旗下明星产品《Clash of Kings》（列王的纷争，简称COK）即将迎来全球发行五周年，公司将启动COK 五周年全球嘉年华狂欢节，预计持续1-2 个月，同步在中国、美国、日本、中东等重点地区举办。

事件2：公司按照相关规定实施股份回购，截至2019 年5 月31 日，公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为9,593,017 股， 支付总金额为127,244,092.21 元（不含印花税、佣金等交易费用），成交价格在12.59 元~13.79 元。

嘉年华活动有望拉升COK 人气，带动用户增长，提升付费意愿。

COK 是由智明星通自主研发发行的史诗级策略游戏，游戏于2014 年7 月在Google Play 上线，于2014 年12 月在App Store 上线。COK 开辟了“跨平台全球同服国战玩法”，在ios Store 最高时有117 个国家游戏畅销榜排名第一，144 个国家排名前十。成为近年来在海外市场表现最为出色的中国游戏，也使得智明星通成为中国手游出海的领头羊。

本次嘉年华活动由具有多年从业经验的负责人组织，号召公司全员一起加入到筹备和策划工作中。智明星通多年的海外运营经验+全公司的资源支持，有望使本次活动取得良好的效果。

嘉年华主要包含八国混战、海战、嘉年华系列任务、全新英雄、超级福利礼包等精彩内容，同时计划出版游戏同名小说、艺术设定集、游戏主题曲等品牌衍生作品等，我们认为该活动有望实现以下效果：召回老玩家，增加新玩家，维护现有玩家，提升用户付费意愿等。

COK 流水有望大幅回升，将逐步在Q3 的数据中体现。

COK 上线后流水持续上升，在2015 年底、2016 年初月均流水达到峰值4亿元左右，其后缓慢下滑，截至2019 年Q1，月均流水保持在1.2 亿元左右。

我们认为嘉年华活动有望使COK 的流水回升，逐步在Q3 的数据中体现。

假设下半年COK 月均流水回升至1.5-2.5 亿元，下半年将为公司带来新增收入1.8-7.8 亿元（假设原月均流水保持1.2 亿）。

产品储备大年，游戏收入有望于今年迎来拐点。除了存量游戏COK 有望迎来流水回升，公司储备的多款新游戏也有望陆续上线。

代理发行的二次元女性向游戏《恋与制作人》于2019 年1 月31 日在安卓端上线，于5 月27 日在苹果端上线，已被Google Play 进行了超90 次的主页推荐；

自研游戏《Clash of Kings 2: Rise of Dragons》（COK2）于2019 年5 月17 日开始进行上线测试，融合了SLG、二次元、养成等多种元素。

传统出版发行业务方面：纸价回落使得成本压力减小。教材教辅具备一定的提价潜力。2019 年是建国70 周年，公司在相关的主题图书出版方面具有一定的优势。

公司持续回购，彰显对未来信心。公司于2018 年11 月12 日审议通过的回购方案，并于2019 年3 月进行修订，回购金额不低于3 亿元，不高于6 亿元，价格不超过15 元，同时明确回购股票将实施注销。公司持续推进，截至2019年5 月底回购金额达1.27 亿元，成交价格在12.59 元~13.79 元，彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。

现金流良好，在手现金充裕。2018 年公司经营性现金流净额为26.06 亿元，同比增加73.35%。2019 年Q1，在手现金近84 亿元。展现出公司经营扎实，抗风险能力强。良好的现金状况，也使得公司在分红潜力、并购潜力等方面具备优势。

分红比例持续提升。公司从2016 年以来不断提升分红比例，2018 年拟分红金额达6.89 亿元，占归母净利润比例为42.55%，2016 年与2017 年的分红比例为12.76%与37.97%。

盈利预测及投资建议：我们预测中文传媒2019-2021 年实现营收分别为116.31亿元、137.79 亿元、148.68 亿元，同比增长1.03%、18.46%、7.90%；实现归母净利润分别为17.99 亿元、19.92 亿元、21.74 亿元，同比增长11.13%、10.69%、9.16%；对应EPS 分别为1.31 元、1.45 元、1.58 元。维持买入评级。

风险提示：1）游戏流水不达预期；2）新游戏开发进度不达预期；3）汇兑损益风险；4）系统性风险；