本报告导读：

随着用户细分程度提高、产业链逐步健全、海外市场拓展速度加大，4G 通信技术带来的红利见底。5G 科技的到来突破硬件设备束缚，为行业用户规模拓展带来新机遇。

摘要：

政策回暖，游戏市场增速恢复。2019 年上半年，中国游戏市场销售收入1163.1 亿元，较去年同比增长10.8%，用户规模达5.54 亿人，同比增长5.10%。细分行业中，移动游戏仍是增长主要动力，2018 年其销售收入占比达到64.23%。端游、网游销售收入占比分别为29.70%和6.06%。

游戏行业集中度不断提升，前十名厂商占市场份额比重从67%增加到78.86%。随着游戏版号恢复审批，大厂储备的优质产品有望加速创收。

产业链逐步健全，上下游影响力加深，电竞、游戏直播市场火热。

电子竞技、游戏直播维持游戏行业关注度，加速行业内新兴产品传播。

2019 年上半年，电子竞技游戏销售收入增速为22.8%，游戏直播市场销售收入增速60.1%。电子竞技行业逐步受到政策扶持，上海计划建成“世界电竞之都”。游戏直播行业形成斗鱼、虎牙寡头格局，短视频平台也纷纷设立游戏直播独立平台。

上游IP 催生游戏行业优质改编产品落地，IP 改编游戏实际销售收入增速连续三年均高于60%。18 年客户端游戏IP 改编移动游戏的市场规模达到527.5 亿元。近40%端游IP 已被改编，对应市场规模处于下降趋势。与之相反，18 年动漫IP 改编手游市场规模92.7 亿元，相较于17 年增加44.6 亿元，动漫IP 改编对市场规模贡献力度大。

18 年版号限制加速国产游戏出海，5G 时代云游戏打破硬件限制。

18 年中国手游出海市场总营收规模达到421.2 亿元，同比增长30.8%。出海手游下载量在印度、印尼增速最高。美、日、韩市场成熟度较高，用户更期待质量高、主题新颖的产品。技术、资金方面的要求，使得大厂更具备进军这类市场的优势。相比之下东南亚地区游戏市场仍属于蓝海市场。中国本土手游市场的高成熟度为厂商进军东南亚地区赋能，小厂在东南亚地区的业务拓展相对相对容易。

5G 催生云游戏，依托全方位视频化技术降低了硬件设备层面的限制，或拓宽游戏行业的用户规模。中国移动公测版50 元5TB 套餐解决用户在流量资费层面的担忧。ChinaJoy 上大厂借助自有云计算平台优势、技术及资金水平优势，纷纷推出云游戏解决方案。5G 或带来新一次行业集中度上升。AR/VR 方面，18 年全球虚拟现实市场规模同比增长126%，将在2020 年超过2000 亿元。IDC 预计，2017-2021 年，独立AR 设备的年出货量将实现228%的复合年增长率。

推荐标的：腾讯控股（HK0700）、网易（NTES）、完美世界（SZ002624）、三七互娱（SZ002555）、世纪华通（002602）、游族网络（SZ002174）、浙数文化（SH600633）、中文传媒（600373）、巨人网络（SZ002558）。

风险提示：5G 对于游戏行业影响不达预期风险，政策趋严风险